Завтрашние крупнейшие акции, движущиеся сегодня: почему традиционные показатели стоимости упускают следующую Nvidia

Парадокс, о котором никто не говорит

Когда акции Nvidia выросли почти на 3000% за пять лет, они сделали что-то, что противоречит всему, что проповедуют традиционные инвесторы стоимости: они взлетели, имея выше среднего соотношение оценки. В 2019 году коэффициент цена-прибыль компании составил 35, что значительно выше среднего значения S&P 500 в 25. Согласно общепринятой мудрости, это должно было сделать Nvidia дорогой, рискованной и недоступной для охотников за выгодными предложениями. Тем не менее, эта единственная акция стала определяющей историей успеха десятилетия.

Отключение выявляет фундаментальный недостаток в том, как большинство инвесторов мыслит о ценности. Уоррен Баффет однажды отметил, что термин “инвестирование в ценность” избыточен — цель всех инвестиций заключается в том, чтобы найти ценность. Но ирония заключается в том, что многие самопровозглашенные инвесторы в ценность ищут в неправильных местах.

Числа, которые не рассказывают всей истории

Давайте разберем традиционную формулу стоимостного инвестирования. Представьте себе две компании стоимостью $50 миллиард. Одна из них генерирует $50 миллион чистой прибыли в год с P/E 1,000(. Вторая производит ) миллиард с P/E 10$5 . Вторая компания кажется в 100 раз “дешевле”. Так большинство инвесторов оценивают акции — используя обратные метрики по исторической прибыли.

В 2019 году Nvidia имела рыночную капитализацию примерно ( миллиард с годовым P/E 35. На этом расчёт остановился для консервативных инвесторов: они увидели дорогую акцию и пошли дальше. То, что они не могли рассчитать, было следующим: та же самая оценка в ) миллиард в конечном итоге будет представлять собой доход компании за один год.

За последние 12 месяцев Nvidia заработала $100 миллиард чистой прибыли. P/E компании выглядел завышенным в 2019 году, но только потому, что финансовые результаты не успели за тем, что ожидалось.

Недостающий ингредиент: Прогнозирующее видение

Это подводит нас к еще одному принципу Баффета: “Рост всегда является компонентом в расчете стоимости.” Ключевое слово здесь всегда — не иногда, не обычно, а всегда.

Недостаток традиционного инвестирования в стоимость заключается не в самих метриках; дело в том, что они являются зеркалами заднего вида. Они измеряют, сколько компания заработала вчера, а не сколько она может заработать завтра. Nvidia's P/E коэффициент не учитывал:

• Взрывной рост инвестиций в инфраструктуру ИИ
• Долговечность спроса за пределами типичных циклов полупроводников
• Ценовая мощь компании в незаменимой рыночной позиции

Инвестор с дальновидностью в 2019 году мог бы признать, что Nvidia на самом деле была недооценена относительно своей траектории прибыли, а не переоценена на основе текущего P/E.

Трудная часть: видеть то, что не видят другие

Чтобы найти следующего самого крупного движущегося актива на рынке, инвесторы должны сделать нечто гораздо более сложное, чем сравнение коэффициентов P/E: точно предсказать бизнес-фундаментals на годы вперед. Именно здесь большинство инвесторов — даже опытные — спотыкаются.

Проблема не в том, чтобы определить, какие компании растут. Дело в том, чтобы определить, какие истории роста являются реальными, устойчивыми и адекватно оцененными. Подумайте о том, сколько компаний казались обладающими революционным потенциалом, но столкнулись с сжатием маржи, разрушением спроса или конкурентным разрушением. Nvidia противостояла этим рискам, но предсказать этот результат требовалось увидеть сквозь подлинную неопределенность.

Основной вывод не в том, что показатели стоимости бесполезны. Скорее, они должны работать в сочетании с перспективным анализом. Лучшие акции на следующий десяток лет могут казаться дорогими сегодня, используя традиционные оценочные рамки. Но через десять лет они будут выглядеть как крикливые выгодные предложения в ретроспективе.

Что это означает для вашего портфолио

Нахождение крупнейших движущих акций завтрашнего дня требует балансировки двух противоположных сил: дисциплины взвешенного анализа оценки и гибкости в распознавании трансформационных бизнес-траекторий. Исторические коэффициенты P/E имеют значение, но они почти ничего не говорят о том, какие компании будут приносить исключительные доходы.

Акции, которые превзойдут ожидания завтра, не обязательно будут торговаться по одноцифровым коэффициентам P/E сегодня. Некоторые могут выглядеть дорогими по традиционным стандартам. Вопрос не в том, кажется ли акция дешевой в данный момент — а в том, можете ли вы действительно понять, куда движется бизнес и отражает ли текущая цена реалистичные ожидания этого будущего.