Как фонд Аппалуза миллиардера Дэвида Теппера перестроил свой портфель: выход из Oracle при крупной ставке на Финансовое учреждение

Стратегический переход портфеля легендарного управляющего фондом

Инвестиционные решения Дэвида Теппера на протяжении долгого времени привлекают внимание Уолл-Стрит. В качестве основателя и управляющего Appaloosa Management — хедж-фонда, который на протяжении десятилетий демонстрировал annual returns превышающие 25% — Теппер завоевал репутацию за предвидение точек изменения рынка. Его текущий шаг сигнализирует о значительной переработке позиций Appaloosa: фонд существенно сократил свою долю в технологии, одновременно активно инвестируя в финансовый сектор.

В третьем квартале эта стратегическая перераспределение стало очевидным благодаря регуляторным filings Appaloosa. Фонд полностью вышел из своих позиций в Oracle, исключив все 150 000 акций из своего портфеля. В то же время семейный офис Теппера инициировал или расширил доли в ряде региональных и средних финансовых учреждений — секторе, который остается недооцененным, несмотря на впечатляющие позитивные тенденции впереди.

Почему Oracle потерял свою привлекательность

Наратив Oracle резко изменился между летом и осенью. Поставщик облачной инфраструктуры для предприятий изначально привлек значительный интерес инвесторов, позиционируя себя как выгодополучателя инфраструктуры ИИ. Его отчет о доходах за сентябрь нарисовал необычайную картину: оставшиеся обязательства по выполнению выросли на 359% по сравнению с прошлым годом до $455 миллиардов, что было обусловлено крупными соглашениями с гипермасштабными компаниями, включая OpenAI.

Прогноз управления был столь же амбициозен. Oracle спрогнозировала $18 миллиард в доходах от облачной инфраструктуры на финансовый 2026 год, за которым следуют возрастающие цели в $32 миллиард, $73 миллиард, $114 миллиард и $144 миллиард в последующие годы. Акции выросли примерно на 40% после этого объявления.

Однако энтузиазм инвесторов оказался недолговечным. Озабоченность по поводу оценок сектора ИИ, динамики затрат на инфраструктуру и сжатия маржи подорвали достижения Oracle. Появились сообщения о более высоких, чем ожидалось, расходах на расширение возможностей ИИ и более узких прибыльных маржах. Для Теппера эти проблемы, по всей видимости, перевесили позиционирование компании в области инфраструктуры ИИ, что побудило полностью ликвидировать долю Appaloosa.

Ротация финансового сектора: где Appaloosa удваивает свои инвестиции

Вместо того чтобы отступать к защитным позициям, Appaloosa агрессивно вложила капитал в финансовые учреждения в третьем квартале. Покупки фонда раскрывают целенаправленную стратегию, нацеленную на региональные и средние банки:

• 925,000 акций Fiserv ( основная банковская технологическая инфраструктура)
• 1,4 миллиона акций Truist Financial
• Более 2 миллионов акций KeyCorp
• 600 000 акций Citizens Financial Group
• 462,500 акций Comerica
• 195 000 акций Western Alliance Bancorp
• 285 000 акций Zions Bancorporation

Это сосредоточение в региональном и коммунальном банкинге представляет собой рассчитанную ставку против prevailing рыночного настроения. Финансовый сектор отставал от более широкого рынка на протяжении 2024 года, при этом как Финансовый выбор сектора SPDR фонд, так и ETF по региональному банкингу значительно уступали S&P 500. Большинство распределителей активов остаются недовложенными в финансовый сектор.

Тем не менее, институциональные стратеги Уолл-Стрит тихо становятся бычьими. Главный стратег акций США Morgan Stanley Майк Уилсон недавно перераспределил свою команду, увеличив долю финансового сектора, в то время как инвестиционные стратеги в других крупных компаниях также выразили аналогичную уверенность.

Тезис о торговле в финансовом секторе

Позиционирование Теппера отражает несколько конвергирующих катализаторов, которые могут существенно переоценить финансовый сектор:

Потенциал консолидации: Региональные банки работают в условиях значительного масштабного недостатка по сравнению с банковскими учреждениями в центре денег. Капитальные требования и конкурентное давление для средних региональных банков создают постоянную среду для приобретений. Примечательно, что Comerica была приобретена в октябре, что предоставило Тепперу краткосрочную валидацию теории консолидации и потенциально может привести к премиум-возврату по этой позиции.

Регуляторные ветры: Настоящая регуляторная среда представляется благоприятной для банков. Политики Федеральной резервной системы могут снизить требования к регулятивному капиталу — обязательным резервам, которые банки должны поддерживать для непредвиденных убытков. Более низкие требования к капиталу позволят банкам направить больше капитала на кредитование и распределение прибыли среди акционеров, что напрямую повысит прибыльность и доходность капитала.

Нормализация кредитов: С 2008 года финансового кризиса банковское кредитование осталось структурно ограниченным, что способствовало росту рынков частного кредита. Хотя некоторая нормализация кредитов неизбежна, текущие данные указывают на то, что качество кредитов в банковской системе остается стабильным без значительных сигналов об ухудшении. Регуляторное смягчение могло бы открыть многолетнюю экспансию традиционного банковского кредитования.

Оценка и Моментум: После многих лет низкой доходности финансовый сектор торгуется по заниженным оценкам. Исторический успех Теппера частично обусловлен его готовностью накапливать позиции в циклических секторах в периоды пессимизма — именно в такой среде сейчас находятся региональные банки.

Что нам говорят действия Теппера

Это перераспределение портфеля отражает более широкое смещение в институциональном распределении капитала: от структурно завышенных нарративов роста (AI инфраструктура) к циклическим секторам, которые могут выиграть от дерегуляции и экономической нормализации. Опыт Appaloosa предполагает, что эта переориентация заслуживает серьезного внимания со стороны других участников рынка.

Концентрация фонда в региональных финансовых институтах в сочетании с растущим оптимизмом стратегов Уолл-стрит по этому сектору сигнализирует о том, что финансовая индустрия может входить в период значительного опережения по сравнению с текущей позицией рынка.