Глобальные рынки какао сталкиваются с трудностями, так как задержки в политике ослабляют опасения по поводу поставок

Фьючерсы на какао снизились в среду, так как одобрение Европейским парламентом однолетнего отсрочки Регламента ЕС по вырубке лесов (EUDR) снизило опасения по поводу ограничений поставок. Контракты на март на ICE Нью-Йорк упали на 0,12%, в то время как декабрьские фьючерсы в Лондоне снизились на 0,27%, однако оба оставались выше 1,75-летних минимумов, зафиксированных на прошлой неделе.

Изменение политики перенаправляет глобальные торговые потоки

Отсрочка EUDR представляет собой значительное событие для рынков какао. Изначально предназначенная для ограничения импорта товаров, связанных с вырубкой лесов, включая какао из основных производственных регионов, задержка продлевает процессы одобрения в ЕС и сохраняет доступ к сельскохозяйственным продуктам из ключевых зон производства в Африке, Индонезии и Южной Америке. Эта регуляторная передышка укрепила ожидания доступности поставок в основных странах-потребителях.

Прогноз сбора урожая в Западной Африке давит на цены

Основы производства оказывают давление на рынок. Где растет какао? Основная доля поступает из Западной Африки, в частности, из Кот-д'Ивуара и Ганы, регионы, в настоящее время испытывающие благоприятные условия. Фермеры в этих районах сообщают о хорошем здоровье деревьев и оптимальных условиях сушки после сухих погодных паттернов. Производитель шоколада Mondelez отметил, что текущие показатели урожая в Западной Африке на 7% выше пятилетнего исторического среднего и существенно превышают объемы прошлого года. Основной цикл сбора урожая в Кот-д'Ивуаре начался, и настроение фермеров явно оптимистично в отношении качества урожая.

Обратные тарифы и слабый спрос усугубляют давление

В ноябре администрация Трампа отменил 10%-ный взаимный тариф на не выращенные в стране товары, включая какао, наряду с 40%-ным сбором на импорт продуктов питания из Бразилии. Бразилия входит в десятку крупнейших производителей какао в мире, что делает этот разворот политики особенно актуальным для направления цен.

Индикаторы спроса рисуют тревожную картину. Продажи шоколадных кондитерских изделий в недавний сезон Хэллоуина разочаровали крупных производителей, таких как Hershey, так как сезонные продажи составили почти 18% от годовой выручки США от конфет. Данные по переработке подчеркивают эту слабость: переработка какао в Азии сократилась на 17% по сравнению с прошлым годом в третьем квартале до 183,413 МТ — это девятилетний квартальный минимум — в то время как переработка в Европе снизилась на 4,8% по сравнению с прошлым годом до 337,353 МТ, что стало десятилетним минимумом для переработки в третьем квартале.

Динамика предложения: смешанные сигналы

Портовые квитанции Кот-д'Ивуара составили 618,899 МТ с 1 октября по 23 ноября, что представляет собой снижение на 3,7% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, хотя страна сохраняет свое положение крупнейшего производителя какао в мире. Напротив, запасы портов США, контролируемые ICE, упали до 1,709,185 мешков — это минимальный уровень за 8,5 месяца — что обеспечивает умеренную поддержку цен.

Нигерия, пятый по величине производитель в мире, демонстрирует медвежью картину предложения. Нигерийская ассоциация какао прогнозирует, что производство в 2025/26 году сократится на 11% по сравнению с предыдущим годом до 305,000 MT с прогнозируемых 344,000 MT в прошлом сезоне.

Рыночное равновесие смещается в сторону избытка

Последние оценки Международной организации какао показывают переломный момент. В сезоне 2023/24 зафиксирован дефицит в 494 000 МТ — самый большой за более чем 60 лет — так как производство сократилось на 13,1% до 4,380 миллиона МТ. Однако прогнозы на 2024/25 год указывают на предполагаемый избыток в 142 000 МТ, первый избыток за четыре года, поддержанный ростом производства на 7,8% до 4,84 миллиона МТ. Появление этого избытка следует за рекордно низким отношением запасов к переработке, составившим 27,0% в предыдущем сезоне.

Сходство ожиданий избыточного предложения, задержек в регулировании, увеличивающих доступность импорта, и слабого глобального спроса на шоколад создало медвежью краткосрочную обстановку для оценки какао, несмотря на поддерживающие сокращения запасов в распределительных центрах.