Маркет-мейкеры на рынке криптовалют: глубокий анализ механизма работы и текущего состояния отрасли

В условиях высокой динамики торговли цифровыми активами поставщики ликвидности играют все более важную роль. Эти профессиональные организации через постоянное размещение ордеров обеспечивают бесперебойную работу рынка. В этой статье подробно рассмотрены основные механизмы, ключевые участники и вызовы, с которыми сталкиваются маркет-мейкеры на рынке криптовалют.

Основное определение и ценность маркет-мейкеров

Маркет-мейкер (маркет-мейкер) — это профессиональный трейдер, организация или компания, которая в экосистеме криптовалют постоянно выставляет ордера для обеспечения ликвидности. Их присутствие позволяет трейдерам быстро совершать сделки, избегая задержек из-за отсутствия контрагентов.

Что произойдет без маркет-мейкеров?

• Разница между ценами покупки и продажи значительно увеличится, из-за чего возрастут издержки на торговлю
• Цены станут более волатильными, предсказать рынок будет сложнее
• Большие ордера трудно быстро исполнить
• Эффективность рынка значительно снизится

В отличие от розничных трейдеров, которые стремятся к “низкой покупке и высокой продаже”, доход маркет-мейкеров в основном формируется за счет спреда. Они одновременно выставляют ордера на покупку и продажу по активу, получая стабильный доход за счет микроскопических разниц в ценах, накопленных в тысячах сделок.

Эта модель важна как на централизованных биржах (CEX), так и на децентрализованных (DEX), привлекая крупные финансовые институты, хедж-фонды и профессиональные торговые компании.

Как маркет-мейкеры обеспечивают ликвидность

Ежедневная деятельность маркет-мейкеров включает сложные алгоритмы и управление рисками в реальном времени. Ниже описаны основные этапы:

Механизм двунаправленных котировок

Например, маркет-мейкер может одновременно выставить:

• цену покупки: $100,000
• цену продажи: $100,010

Разница в $10 — это его потенциальная прибыль. Когда трейдер принимает цену, маркет-мейкер завершает сделку и сразу же выставляет новые котировки.

( Управление запасами и хеджирование

Маркет-мейкеры не только исполняют сделки, но и управляют рисками по позициям. Обычно они:

• проводят арбитраж между несколькими биржами
• используют деривативы для хеджирования
• применяют алгоритмы высокочастотной торговли для быстрого корректирования позиций в ответ на рыночные изменения

) Динамическая ценовая стратегия

Современные маркет-мейкеры используют автоматизированных торговых роботов, которые в зависимости от:

• текущей глубины рынка
• волатильности цен
• модели потоков ордеров

динамически корректируют спреды для оптимизации доходности и контроля рисков.

Роль маркет-мейкеров и участников рынка

Маркет-мейкеры (поставщики ликвидности):

• активно выставляют лимитные ордера, ожидая их исполнения
• вносят вклад в ликвидность, но при этом несут риски
• обычно получают стимулирование за обеспечение ликвидности от бирж

Участники (исполнители ордеров):

• мгновенно совершают сделки по рыночной цене, быстро получают исполнение
• используют ликвидность, но платят более высокие комиссии
• зачастую платят более высокие комиссии за торговлю

Они взаимозависимы — присутствие маркет-мейкеров позволяет участникам быстро входить и выходить из рынка, а торговые потребности участников создают возможности для прибыли маркет-мейкеров.

Основные игроки в экосистеме крипто-маркет-мейкинга 2025 года

По последним данным (февраль 2025):

Wintermute — лидер алгоритмической торговли

Крупнейшая компания в области высокочастотных сделок, Wintermute создала обширную экосистему:

• управляет активами на сумму около 2.37 млрд долларов, охватывая более 300 блокчейн-активов
• работает на более чем 30 блокчейнах
• обеспечивает ликвидность на более чем 50 биржах по всему миру
• в ноябре 2024 года объем сделок достиг почти 6 трлн долларов

Преимущества: широкое межцепочечное покрытие, передовые стратегии, высокая репутация Недостатки: жесткая конкуренция, низкое внимание к мелким монетам, высокий порог входа для новых проектов

GSR — универсальный партнер по ликвидности

Обладая более чем 10-летним опытом, GSR стал многофункциональным поставщиком услуг:

• обеспечивает ликвидность на более чем 60 биржах
• инвестирует в более 100 ведущих компаний и протоколов криптоэкосистемы
• предоставляет услуги маркет-мейкинга, внебиржевой торговли, деривативов и др.
• обслуживает токен-эмитентов, институциональных инвесторов, майнеров и др.

Преимущества: богатый опыт, широкий спектр услуг, фокус на запуске токенов Недостатки: ориентирован на крупные проекты, дорогие кастомные услуги, меньшая привлекательность для мелких проектов

Amber Group — платформа с ИИ-управлением торговлей

Эта компания известна своими технологическими решениями:

• управляет около 1.5 млрд долларов торгового капитала, обслуживая более 2000 институциональных клиентов
• в феврале 2025 года объем сделок превысил 1 трлн долларов
• сочетает требования регуляторов и алгоритмы искусственного интеллекта
• делает акцент на полном контроле рисков

Преимущества: передовые технологии, строгий риск-менеджмент, широкий спектр услуг Недостатки: высокие требования к входу, не специализируется только на маркет-мейкинге, не подходит для стартапов

Keyrock — точечный маркет-мейкинг на базе данных

Эта платформа, основанная в 2017 году, стала образцом алгоритмической торговли:

• обрабатывает в среднем 550 000 ордеров в день, охватывая более 1300 торговых пар
• работает на 85 биржах
• предоставляет услуги маркет-мейкинга, внебиржевой торговли, опционов, казначейства и др.
• предлагает кастомные решения для различных регуляторных требований

Преимущества: оптимизация данных, точное распределение ликвидности, высокая кастомизация Недостатки: меньший масштаб по сравнению с ведущими игроками, менее известна, дорогие услуги

DWF Labs — сочетание инвестиций и маркет-мейкинга в экосистеме

Как движущая сила инвестиций и маркет-мейкинга в Web3:

• управляет портфелем из более чем 700 проектов
• поддерживает 20% проектов из Top 100 CoinMarketCap
• поддерживает 35% проектов из Top 1000
• обеспечивает ликвидность на более чем 60 биржах
• активно работает как на спотовом, так и на деривативном рынках

Преимущества: гарантия ликвидности, конкурентоспособные OTC-сделки, фокус на ранних проектах Недостатки: работает только с проектами и биржами Tier 1, строгие процедуры оценки проектов

Вклад маркет-мейкеров в экосистему бирж

1. Повышение глубины ликвидности

Постоянные ордера маркет-мейкеров обеспечивают глубину книги ордеров биржи. Даже при торговле редкими монетами пользователи могут найти приемлемую цену, не ожидая появления контрагентов.

2. Поддержание ценовой стабильности

В периоды экстремальной волатильности маркет-мейкеры выступают в роли “якоря”:

• при падении цены обеспечивают поддержку покупками
• при росте — оказывают давление продажами
• предотвращают чрезмерные колебания цен

3. Оптимизация торговой эффективности

Благодаря эффективному механизму ценового обнаружения, маркет-мейкеры делают рыночные цены более отражающими спрос и предложение, ускоряют исполнение сделок и снижают издержки.

4. Рост доходов бирж

Более высокая ликвидность привлекает институциональных и розничных трейдеров, увеличение объема сделок ведет к росту комиссионных доходов. Многие биржи предоставляют маркет-мейкерам компенсацию или возврат комиссий, создавая взаимовыгодное сотрудничество.

Основные риски, которых следует избегать маркет-мейкерам

Риск рыночной волатильности

Криптовалютный рынок отличается высокой внутридневной волатильностью, и если маркет-мейкер не реагирует быстро, крупные позиции могут привести к значительным убыткам за мгновение ока.

Риск запасов

Держатели больших объемов цифровых активов, при резком падении курса, могут быстро потерять значительную часть капитала. Этот риск особенно актуален для малоликвидных монет.

Технические риски

Зависимость от систем высокочастотной торговли:

• риск сбоев систем
• задержки в сети могут привести к ошибкам исполнения
• угрозы кибератак, нарушающие непрерывность торговли

Регуляторные риски

Глобальная нормативная среда продолжает развиваться, в разных юрисдикциях определения маркет-мейкинга могут различаться. В некоторых регионах он может рассматриваться как манипуляция рынком, что влечет за собой юридические риски. Операции в нескольких юрисдикциях требуют значительных затрат на соблюдение нормативных требований.

Итоги и перспективы

Маркет-мейкеры — незаменимые участники крипто-торговой экосистемы. Они обеспечивают постоянную ликвидность, позволяя рынку работать круглосуточно и без перебоев. В запуске новых монет и в повседневной торговле зрелых активов вклад маркет-мейкеров является фундаментальным.

Однако индустрия сталкивается с множеством вызовов: рыночной волатильностью, техническими сложностями и регуляторными неопределенностями. По мере зрелости рынка роль маркет-мейкеров будет только возрастать, требуя при этом усиления систем управления рисками и соблюдения нормативных требований.

Для бирж, проектов и инвесторов понимание логики работы маркет-мейкеров поможет лучше оценить реальную ликвидность рынка и принимать более обоснованные торговые решения.