Роль и ценность маркет-мейкеров на рынке криптовалют

В экосистеме криптовалютной торговли роль маркет-мейкеров(market makers) играет ключевую роль в стабилизации рынка и повышении ликвидности. Эти профессиональные торговые организации постоянно размещают ордера на покупку и продажу, обеспечивая доступность контрагентов в любой момент и внося необходимую динамику в всю торговую систему.

Почему биржи зависят от маркет-мейкеров?

Криптовалютный рынок кардинально отличается от традиционного фондового рынка — он работает 24/7 без выходных. Эта круглосуточная особенность создает серьезные вызовы для ликвидности. Без участия маркет-мейкеров рынок столкнется с серьезными проблемами:

Последствия недостатка ликвидности:

• Значительные спреды между ценами покупки и продажи, высокие торговые издержки
• Резкие колебания цен, трудности с нахождением разумных цен сделок
• Невозможность быстро исполнить крупные ордера, возможные ценовые срывы

Наличие маркет-мейкеров напрямую решает эти проблемы. Они с помощью алгоритмов и стратегий высокочастотной торговли одновременно поддерживают двунаправленные ордера на нескольких ценовых уровнях, обеспечивая участникам рынка возможность быстро и с минимальными затратами входить и выходить из рынка. Еще важнее, что при запуске новых токенов маркет-мейкеры обеспечивают начальную ликвидность, привлекая трейдеров и активируя всю торговую экосистему.

Как маркет-мейкеры создают прибыль и поддерживают баланс рынка?

Модель работы маркет-мейкеров кажется простой, но на самом деле она очень тонкая. Возьмем, к примеру, Bitcoin (BTC): маркет-мейкер может разместить ордер на покупку по $100,000 и ордер на продажу по $100,010. Этот $10 спред — источник их прибыли.

Основной процесс работы:

Цикл ордеров — маркет-мейкеры постоянно обновляют ордера, получая прибыль на спреде. После каждой сделки они сразу же размещают новые ордера, поддерживая глубину рынка. Этот процесс повторяется миллионы раз, накапливая стабильный доход.

Управление рисками — маркет-мейкеры держат в портфеле значительные объемы криптоактивов. Для хеджирования рисков они балансируют позиции на нескольких биржах, используют алгоритмы для быстрого корректирования объемов, чтобы избежать убытков при односторонних колебаниях.

Динамическое ценообразование — продвинутые маркет-мейкеры используют ИИ и машинное обучение для анализа глубины ордеров, волатильности рынка и исторических данных, чтобы динамически регулировать спреды. В периоды высокой волатильности спреды расширяются для получения дополнительной компенсации, в спокойные времена — сужаются для привлечения объема.

Маркет-мейкеры vs. “принимающие” сторону: две стороны рынка

Понимание различий между этими двумя типами участников крайне важно:

Особенности маркет-мейкеров: Они размещают лимитные ордера в книгу и ждут исполнения. Их цель — получать прибыль на спреде, а не делать ставку на направление рынка. Например, покупка BTC по $100,000 и продажа по $100,010 — независимо от того, растет или падает рынок, при выполнении этого цикла они зарабатывают $10. Такая модель требует постоянного участия и большого количества контрагентов.

Особенности “принимающих” сторону(market takers): Это трейдеры, совершающие мгновенные сделки. Когда они хотят купить BTC немедленно, они не ждут, а сразу покупают по рыночной цене $100,010. Они “принимают” текущие котировки маркет-мейкеров и немедленно исполняют ордер.

Взаимодействие двух сторон: Такая динамика создает стабильный цикл рынка. Маркет-мейкеры постоянно предоставляют двунаправленные котировки, а “принимающие” сторону активируют эти котировки через сделки. В результате книга ордеров остается глубокой, спреды узкими, проскальзывание минимальным, и все участники рынка получают выгоду.

Ведущие маркет-мейкеры 2025 года

На сегодняшний день рынок управляют несколько ведущих маркет-мейкеров, их капитал и охват рынка определяют качество ликвидности:

Wintermute: эталон глобальной алгоритмической торговли Управляет примерно $237 млн активов, охватывает более 300 активов на блокчейне, распределенных по более чем 30 блокчейнам. Торговая активность охватывает свыше 50 бирж, совокупный объем сделок достигает около $6 трлн(по состоянию на ноябрь 2024). Их преимущество — бесшовное покрытие через цепочки и биржи, однако они менее ориентированы на новые мелкие токены.

GSR: крупный игрок на внебиржевом рынке (OTC) с десятилетним опытом Обладает портфелем из более чем 100 ведущих проектов. Предлагает услуги маркет-мейкинга, внебиржевой торговли(OTC), деривативов, работает с проектами, институциональными инвесторами, майнерами и биржами. Предоставляет ликвидность более чем на 60 биржах, подходит для крупных проектов и институциональных клиентов, но стоимость услуг выше.

DWF Labs: новая сила в индустрии Поддерживает более 700 проектов, включая более 20% из топ-100 CoinMarketCap и более 35% из топ-1000. Специализируется на инвестициях и маркет-мейкинге на ранних стадиях, активен на более чем 60 популярных биржах в спотовой и деривативной торговле. Недостаток — работает только с проектами и биржами Tier 1, высокие требования к проверке.

Amber Group и Keyrock — дополняющие роли Amber Group управляет примерно $1,5 млрд торгового капитала, обслуживает более 2000 институциональных клиентов, делает акцент на управлении рисками и AI-решениях для соответствия требованиям. Keyrock ежедневно обрабатывает около 550 000 ордеров, охватывает более 1300 торговых пар и 85 бирж, их подход, основанный на данных, позволяет точно оптимизировать распределение ликвидности в различных регуляторных условиях.

Основные ценности маркет-мейкеров для бирж

Повышение качества ликвидности Постоянное участие маркет-мейкеров обеспечивает насыщенность книги ордеров, крупные сделки проходят без ценовых срывов. Например, покупка 10 BTC в условиях высокой ликвидности может вызвать всего 0,1% проскальзывания, а в малоликвидных рынках — более 5%.

Обеспечение ценовой стабильности Криптовалютные рынки очень чувствительны к эмоциям и могут резко колебаться. Маркет-мейкеры выступают в роли “подушки” — увеличивая покупки при падениях и продажи при ростах, предотвращая экстремальные отклонения цен от теоретической стоимости. В бычьем рынке они сдерживают чрезмерный рост, в медвежьем — не дают ценам свободно падать, поддерживая относительно рациональные цены.

Снижение торговых издержек Узкие спреды снижают издержки трейдеров. В ликвидных рынках спред может составлять всего 0,01% от базовой цены, а в малоликвидных — более 1%. Участие маркет-мейкеров позволяет обычным трейдерам торговать по справедливым ценам.

Доходы и конкурентоспособность бирж Больший объем торгов — больше комиссий. Маркет-мейкеры привлекают институциональных и розничных трейдеров, увеличивая активность и создавая положительный цикл. Многие биржи стимулируют маркет-мейкеров, чтобы обеспечить ликвидность, поскольку это выгодно всем участникам.

Реальные риски и вызовы для маркет-мейкеров

Несмотря на кажущуюся стабильность, деятельность маркет-мейкеров сопряжена с опасностями:

Двуострый меч волатильности Быстрые ценовые скачки могут привести к крупным убыткам до того, как маркет-мейкер успеет скорректировать ордера. Например, если у них есть ордер на покупку по $100,000, а BTC внезапно обвалится до $95,000, они могут быть вынуждены продавать по значительно более низкой цене, что вызовет серьезные потери. Особенно риск высок в случае с малыми ликвидными активами.

Сложности управления позициями Для поддержания ликвидности маркет-мейкеры должны держать большие объемы активов, ценовые колебания которых влияют на их чистую стоимость. В экстремальных ситуациях хедж-стратегии могут не сработать, вызывая непредсказуемые убытки.

Техническая зависимость и системные риски Использование высокочастотных алгоритмов требует безупречной работы систем. Любая ошибка, задержка сети или сбой кода может привести к катастрофическим последствиям. В 2020 году несколько маркет-мейкеров понесли крупные убытки из-за сбоев систем.

Регуляторные риски Законодательство по всему миру по-разному определяет и регулирует деятельность маркет-мейкеров. В некоторых юрисдикциях определенные действия могут расцениваться как манипуляции рынком, что создает правовые риски. Операции в разных странах требуют сложной и дорогостоящей соответствия нормативам.

Итог

Маркет-мейкеры — основа современной криптовалютной торговой инфраструктуры. Их присутствие напрямую влияет на ликвидность, эффективность и удобство рынка. От крупных криптовалют вроде Bitcoin до новых мелких токенов — они обеспечивают стабильную работу рынка с помощью алгоритмов, капитала и управления рисками.

Для бирж привлечение качественных маркет-мейкеров — необходимое условие повышения конкурентоспособности. Для проектов сотрудничество с известными маркет-мейкерами — гарантия бесперебойной торговли. Для обычных трейдеров — наличие маркет-мейкеров позволяет быстро и по справедливой цене совершать сделки, избегая проблем с низкой ликвидностью.

Однако и они сталкиваются с вызовами волатильности, технических сбоев и регуляторных изменений. По мере взросления рынка роль маркет-мейкеров будет только расти, а их способность управлять рисками и соблюдать нормативы станет ключевым фактором отрасли.