Как стратегии маркет-мейкинга в криптовалюте обеспечивают ликвидность рынка

Суть маркетмейкинга в криптоэкосистеме

Маркетмейкинг — это гораздо больше, чем простая торговая функция — это сердце любой успешной торговой платформы. Постоянно размещая ордера на покупку и продажу, маркетмейкеры создают среду, в которой сделки происходят без трений. Для трейдеров это означает возможность входить и выходить из позиций без ожидания подходящего момента рынка. Суженные спреды bid-ask, поддерживаемые ими, напрямую снижают ваши транзакционные издержки, превращая каждую небольшую прибыль в измеримую экономию.

Без этого постоянного присутствия рынки криптовалют погрузились бы в хаос — огромные ценовые разрывы, неконтролируемая волатильность и невозможность выполнить ордера значительного объема. Маркетмейкеры заполняют этот критический разрыв, гарантируя наличие контрагента для ваших сделок. Их роль превосходит простую личную прибыль; они структурируют сами рынки.

Механизм работы маркетмейкинга в крипте

Как реально работает создание ликвидности

Представьте трейдера, желающего купить 5 Bitcoin прямо сейчас. Без маркетмейкеров найти 5 продавцов по той же цене — почти чудо. С ними сделка осуществляется за миллисекунды. Вот почему:

Маркетмейкеры не просто размещают ордера — они постоянно их корректируют в зависимости от движений рынка. Маркетмейкер выставляет предложение купить за 100 000 $ и спрос на продажу за 100 010 $. Этот разрыв в 10 $ не случайен; это их маржа прибыли. Когда вы соглашаетесь на одну из этих цен, сделка завершается, и они мгновенно переставляют свои ордера для следующей возможности.

Накопление этих микромарж на тысячи сделок в день создает стабильный поток доходов. Но на этом всё не заканчивается. Современные алгоритмы высокочастотной торговли (HFT) постоянно анализируют множество переменных: глубину ликвидности, возникающую волатильность, потоки ордеров и даже паттерны на других рынках. Эта технологическая сложность означает, что спреды адаптируются в реальном времени, становясь шире во время пиков волатильности и уже в спокойные периоды.

Управление рисками и мультиплатформенное хеджирование

Стратегия маркетмейкинга в крипте выходит за рамки простого исполнения ордеров. Профессионалы работают одновременно на нескольких биржах, чтобы управлять своим экспозицией. Если возникают дисбалансы — накопление активов на одной платформе, дефицит на другой — они арбитражируют, чтобы оставаться сбалансированными.

Этот мультиплатформенный подход создает невидимый, но важный слой стабильности. Он предотвращает экстремальные ценовые расхождения между биржами и обеспечивает сближение цен к справедливой глобальной оценке. Для институциональных трейдеров и мелких инвесторов это означает, что ваши ордера исполняются по разумным ценам, независимо от выбранной платформы.

Создатели vs Тейкеры: два взаимодополняющих роли

Создатели: хранители ликвидности

Маркетмейкеры размещают лимитные ордера, ожидающие совпадения. Их присутствие в книге ордеров действует как гарантия — вы знаете, что всегда есть кто-то с другой стороны.

Конкретный пример: Маркетмейкер держит ордер на покупку 10 BTC по 99 990 $, и ордер на продажу 10 BTC по 100 010 $. Если вы продаете 5 BTC, его ордер на покупку вас примет. Если кто-то покупает 3 BTC, срабатывает его ордер на продажу. Эти создатели буквально формируют торговый ландшафт, с которым вы сталкиваетесь.

Тейкеры: катализаторы динамики

Тейкеры рынка исполняют ордера мгновенно по текущим ценам. Они принимают условия такими, какие есть, снимая существующую ликвидность. Каждый их размещенный ордер потребляет ордера маркетмейкеров, создавая цикл обратной связи, в котором цены постоянно открываются.

Эта дуальность — создатели, задающие структуру, и тейкеры, создающие движение — формирует здоровые рынки. Без тейкеров ликвидность не обменялась бы. Без создателей тейкеры столкнулись бы с непроходимыми спредами.

Мировые лидеры маркетмейкинга: состояние на 2025 год

Wintermute: масштаб и диверсификация

Wintermute зарекомендовала себя как архитектор глобальной ликвидности. В феврале 2025 года она управляла примерно 237 миллионами долларов активов, распределенных по более чем 300 токенам на 30+ блокчейнах. Ее совокупный торговый объем достиг почти 6 триллионов долларов (ноябрь 2024), работая на более чем 50 мировых биржах.

Ключевая особенность: Масштабное покрытие в сочетании с экспертизой в продвинутом алгоритмическом трейдинге. Мало платформ без скрытого присутствия Wintermute.

Ограничение: Такой масштаб означает меньше внимания к нишевым новым токенам, что невыгодно для небольших инновационных проектов.

GSR: глубина экспертизы и активный инвестор

Основанная на более чем десятилетнем опыте, GSR работает как гибрид маркетмейкера и инвестора. Компания инвестировала в более чем 100 протоколов и ведущих компаний, демонстрируя приверженность, выходящую за рамки простого маркетмейкинга.

GSR обеспечивает ликвидность на 60+ биржах и особенно хорошо проявляет себя при запуске токенов, предоставляя критическую начальную ликвидность. Для проектов, ищущих надежного партнера по маркетмейкингу, GSR — премиальный вариант.

Ключевое преимущество: сочетание профессионального маркетмейкинга и инвестиционной экспертизы, создающее долгосрочную устойчивость.

Барьер входа: услуги рассчитаны на крупные проекты и институциональных трейдеров, с соответствующими тарифами.

Amber Group: ИИ и управление рисками

Amber Group управляет 1,5 миллиарда долларов для более чем 2000 институциональных клиентов, с совокупным объемом свыше 1 триллиона долларов (февраль 2025). Компания сосредоточена на соблюдении нормативных требований и оптимизации с помощью ИИ.

Специализация: услуги для институциональных клиентов с современной технологической стеком. Стратегии ИИ позволяют быстро адаптироваться к хаотичным рыночным условиям.

Недостаток: высокие входные требования ограничивают доступ для микро-проектов.

Keyrock: высокая частота торгов

С 2017 года Keyrock выполняет более 550 000 сделок в день на 1300+ рынках через 85 бирж. Эта плотность торгов отражает специализацию в алгоритмической оптимизации.

Уникальное предложение: индивидуальные решения, адаптированные к конкретным регуляторным условиям. Ориентация на данные обеспечивает оптимальное распределение ликвидности.

Trade-off: ограниченные ресурсы по сравнению с гигантами сектора, что может тормозить быстрое расширение.

DWF Labs: масштабный портфель

DWF Labs действует иначе — вместо сосредоточения на нескольких премиальных активах она поддерживает более 700 проектов, из которых 20% входят в топ-100 CoinMarketCap, а 35% — в топ-1000. Такая стратегия объемов делает ее уникальной.

Обеспечивает ликвидность на 60+ основных биржах, работает как на спотовых, так и на деривативных рынках.

Стратегическое преимущество: диверсификация портфеля, минимизирующая риск концентрации.

Требования к входу: строгие процедуры оценки проектов, отказ от сомнительных инициатив.

Конкретные выгоды для бирж и экосистемы

1. Увеличение ликвидности и глубины

Биржа без маркетмейкеров — это пустая парковка. С ними — это живой рынок. Маркетмейкеры обеспечивают достаточную глубину книги ордеров для поглощения ордеров большого объема без разрушительных ценовых движений.

Реальный пример: трейдер, желающий купить 50 BTC на пустой бирже, увидит, как цена взлетит безумно. С маркетмейкерами сделка проходит с минимальным проскальзыванием.

2. Стабилизация цен и снижение волатильности

Криптовалюты славятся своей волатильностью — альткоины могут потерять 30% за час. Маркетмейкеры выступают в роли стабилизаторов, постоянно корректируя спреды для компенсации экстремальных движений.

Во время крашей они покупают, создавая дно. Во время ралли — продают, ограничивая пики. Эта динамика не устраняет волатильность, но делает ее более предсказуемой и управляемой.

3. Повышение ценовой эффективности

Суженный bid-ask спред = меньшие издержки для вас. Когда маркетмейкер держит спред в 10 $ на Bitcoin по 100 000 $ (0,01%), вы экономите сотни долларов на крупных сделках по сравнению с illiquid средой, где спред может достигать 1% и более.

4. Привлечение трейдеров и создание доходов

Ликвидные рынки привлекают институциональных трейдеров. Больше объема — больше комиссий. Биржи стратегически сотрудничают с маркетмейкерами для поддержки новых листингов, обеспечивая мгновенную ликвидность и привлекая пользователей.

Опасности маркетмейкинга: как ориентироваться в неопределенности

1. Экспозиция к экстремальной волатильности

Маркетмейкер с большим запасом сталкивается с риском при быстрых крашах. Если рынок рухнет на 20% за час, алгоритмы не смогут достаточно быстро адаптировать позиции, что приведет к значительным потерям.

2. Концентрация риска по запасам

Маркетмейкеры замораживают капитал в альткоинах. Если токен, который вы держите в больших объемах, обесценивается — плохая новость, потеря доверия — ваш баланс быстро ухудшается. На малоликвидных рынках такие потери могут стать критическими.

3. Технологическая уязвимость

HFT-системы работают с задержкой в миллисекунды. Логическая задержка, кибератака или временная перегрузка сети могут рассинхронизировать ваши алгоритмы, вызывая исполнение ордеров по невыгодным ценам. Неправильное управление высокочастотной торговлей может за секунды «съесть» миллионы.

4. Регуляторная среда в изменении

Регуляторы пристально следят за маркетмейкингом, некоторые считают его потенциальной манипуляцией рынком. Внезапные изменения законодательства, новые требования к соблюдению и различия в регуляторных средах между юрисдикциями создают растущую операционную нагрузку.

Заключение: необходимость маркетмейкеров

Маркетмейкеры — не паразиты рынка, а его строители. Их присутствие превращает потенциальные блокчейны в ликвидные, доступные и эффективные рынки.

Для трейдеров, бирж и всей экосистемы стратегии маркетмейкинга в крипте — это невидимая, но жизненно важная инфраструктура, на которой держится здоровье рынка. По мере взросления криптоэкосистемы потребность в сложных маркетмейкерах только возрастет, постоянно формируя опыт торговли для миллионов пользователей по всему миру.