Почему услуги маркет-мейкинга в криптовалюте необходимы для здоровья рынка?

Основная проблема: недостаточная ликвидность без специализированных участников

Представим себе рынок криптовалют, на котором ни один специализированный участник не поддерживает постоянное присутствие для облегчения обменов. Последствия были бы катастрофическими: пропасти в ценах между заявками на покупку и продажу, экстремальная волатильность и практически невозможная реализация крупных сделок без существенного искажения рыночных цен. Именно поэтому маркет-мейкеры — эти организации, которые постоянно предоставляют услуги крипто-маркетмейкинга — стали невидимыми опорами всей экосистемы криптовалют.

В отличие от классических фондовых рынков, которые работают по определённому графику, криптовалютный мир функционирует 24 часа в сутки, 7 дней в неделю. Эта постоянная доступность требует сложной инфраструктуры, способной поддерживать баланс между спросом и предложением в любой момент времени. Без этих «стражей рынка» индивидуальные трейдеры сталкивались бы с непомерными транзакционными издержками и непредсказуемыми задержками исполнения.

Как на самом деле работает создание ликвидности

Механизм маркетмейкинга основан на элегантном принципе: одновременном размещении ордеров на покупку и продажу одного и того же актива, создавая прибыльный (спред) между этими двумя ценовыми уровнями. Возьмём конкретный пример с Bitcoin (BTC):

Поставщик маркетмейкинга может предложить:

• Заявка на покупку (bid) : 100 000 $
• Заявка на продажу (ask) : 100 010 $

Этот спред в 10 $ составляет маржу прибыли. Благодаря тысячам ежедневных сделок на нескольких биржах, этот спред накапливается и обеспечивает стабильный и предсказуемый поток доходов. Но этот механизм выходит далеко за рамки простого арбитража: он фундаментально перестраивает динамику рынка.

Три столпа операции

1. Постоянное предоставление ликвидности
Сложные торговые алгоритмы анализируют в реальном времени глубину книги ордеров, текущую волатильность и поток входящих сделок. Эти системы динамически корректируют уровни цен и объемы, чтобы привлекать контрагентов. В периоды высокой волатильности спред расширяется (больше риска = больше вознаграждения). В спокойные периоды он сужается (меньше риска = меньшая маржа, но больший объем).

2. Умное управление запасами
Маркет-мейкеры не просто размещают ордера; они активно управляют своим криптоинвентарём. Для нейтрализации риска они диверсифицируют позиции на нескольких биржах — централизованных и децентрализованных (CEX и DEX) — и хеджируют экспозицию на других рынках. Такое управление запасами предотвращает непреднамеренное накопление позиций, которое могло бы привести к крупным убыткам при выводе средств с рынка.

3. Высокочастотное исполнение
Некоторые поставщики используют системы HFT (high-frequency trading), выполняя тысячи сделок в секунду. Эта экстремальная скорость позволяет практически мгновенно реагировать на микроизменения рынка, минимизируя экспозицию к ценовым шокам.

Основные участники крипто-маркетмейкинга в 2025 году

Wintermute : Безусловный лидер

Wintermute доминирует на рынке с мощным присутствием. В феврале 2025 года компания управляла примерно 237 миллионами долларов активов, распределённых по более чем 300 токенам на 30 блокчейнах. Совокупный торговый объем достиг почти 6 триллионов долларов (по состоянию на ноябрь 2024), благодаря покрытию более 50 платформ по всему миру.

Плюсы: исключительное географическое покрытие, передовые алгоритмические торговые технологии, репутация, подтверждённая стабильной работой на протяжении лет.

Ограничения: сосредоточенность на крупных капитализациях, низкий интерес к нишевым токенам или проектам на ранней стадии.

GSR : Инвестор-поставщик

GSR выходит за рамки простого маркетмейкера. С более чем десятилетним опытом эта компания сочетает традиционный (OTC, деривативы) и маркетмейкинг. Помимо более 60 платформ для хеджирования, GSR инвестировала в более чем 100 протоколов и крупных Web3-компаний, что даёт ей уникальное системное понимание экосистемы.

Плюсы: глубокая институциональная экспертиза, синергичный инвестиционный сет, долгосрочная поддержка развития токенов.

Ограничения: ориентированность на крупные проекты, высокая цена для мелких компаний, строгие процедуры квалификации.

Amber Group : Технологическая платформа

Amber Group управляет 1,5 миллиарда долларов торгового капитала для более чем 2000 институциональных клиентов, с совокупным объемом свыше 1 триллиона долларов. Компания делает ставку на ИИ для оптимизации стратегий и уделяет большое внимание нормативному соответствию.

Плюсы: подход с акцентом на технологии и AI, комплексные финансовые услуги, продвинутая система управления рисками.

Ограничения: высокие пороги входа, рассеянное внимание на нескольких направлениях, менее подходит для криптостартапов.

Keyrock : Специалист по крупным рынкам

С момента основания в 2017 году Keyrock обрабатывает более 550 000 сделок в день на 1300 рынках через 85 платформ. Компания предлагает широкий спектр (market making, OTC, desk options, управление казначейством, решения для экосистем).

Плюсы: технологическая специализация, адаптивные решения под разные регуляторные режимы, оптимизация ликвидности на основе данных.

Ограничения: меньшие ресурсы по сравнению с гигантами, возможные более высокие комиссии за индивидуальные решения, менее широкая узнаваемость бренда.

DWF Labs : Инвестор и поставщик ликвидности

DWF Labs сочетает инвестиции и маркетмейкинг. В портфеле более 700 проектов, включая более 20 % из топ-100 токенов и 35 % из топ-1000 по CoinMarketCap. Активна на более чем 60 крупных платформах, работает как на спотовых рынках, так и с деривативами.

Плюсы: экспертиза в финансировании проектов, конкурентные OTC-решения, прямая поддержка стартапов.

Ограничения: экстремальный уровень селективности (только уровень 1), интенсивные процедуры проверки, недоступна для мелких проектов.

Конкретные преимущества для бирж и трейдеров

Глубокая ликвидность и плавное исполнение

Без маркетмейкеров покупка 10 BTC вызвала бы резкий рост цены из-за недостатка объема на продажу. С их присутствием эта же сделка исполняется по стабильной цене благодаря заранее размещённым ордерам. Биржи получают увеличенные торговые объемы (больше комиссий), а трейдеры — более предсказуемый опыт.

Стабилизация цен и снижение волатильности

Маркетмейкеры поглощают шоки ликвидности. В панической распродаже они усиливают заявки на покупку, чтобы поймать нисходящую волну. В ралли — увеличивают предложения на продажу, чтобы ограничить эйфорию. Эта роль «стабилизатора» особенно важна для альткоинов с низким объемом.

Эффективное обнаружение цен

Постоянно корректируя свои двунаправленные котировки, маркетмейкеры позволяют рынку сходиться к истинной цене равновесия, основанной на реальном спросе и предложении, а не на спекуляциях или недостатке ликвидности.

Привлекательность новых котировок

Проекты редко запускают токен без обеспечения стартовой ликвидности. Партнёрство с профессиональными маркетмейкерами гарантирует наличие ордеров с нуля, привлекая институциональных и розничных трейдеров.

Внутренние риски этой деятельности

Экспозиция к экстремальной волатильности

Маркетмейкеры держат крупные позиции в криптовалютах. Резкий крах может их зажать. Если рынок падает слишком быстро, их алгоритмы не успевают корректировать цены, что ведёт к значительным убыткам и отрицательной доходности.

Риск инвентаря

Накопление 237 миллионов долларов в крипте (как Wintermute) подвергает рискам крупного депозита при обвале цен. На неликвидных рынках колебания цен усиливаются, создавая повышенную уязвимость.

Технологическая уязвимость

Системы HFT и торговые алгоритмы — сложные архитектуры, уязвимые к сбоям. Критическая ошибка, задержка сети или кибератака могут вывести из строя целые стратегии, вызывая непредвиденные убытки. Ошибки исполнения (по неправильной цене) могут быть разрушительными на волатильных рынках.

Непредсказуемый регуляторный ландшафт

Мировые регуляторы всё ещё пытаются классифицировать крипто-маркетмейкинг. В некоторых юрисдикциях его считают формой рыночной манипуляции. Стоимость соответствия требованиям для международной деятельности сокращает маржу, а внезапное ужесточение регулирования может разрушить целые стратегии.

Итог: необходимый баланс

Крипто-маркетмейкинг — не роскошь, а необходимость. Без этих поставщиков ликвидности, специализирующихся на ней, экосистема рухнула бы под собственным весом: огромные спреды, невозможность исполнения, неконтролируемая волатильность. Благодаря услугам крипто-маркетмейкинга, таким как Wintermute, GSR, Amber Group, Keyrock и DWF Labs, создаётся стабильность, на которую полагаются трейдеры всех уровней.

Однако эта стабильность стоит дорого: эти участники работают в бурных водах, подвержены рыночным шокам, технологическим сбоям и регуляторной неопределённости. Индустрия должна продолжать развиваться, чтобы сбалансировать эффективность рынка и защиту участников. Осознание жизненно важной роли маркетмейкеров и понимание рисков, которые они несут, — ключ к построению зрелой, устойчивой и доступной для всех криптоэкосистемы.