Криптографическая природа дефицита Bitcoin: глубокий разбор модели Stock-to-Flow

Модель ядра: почему Stock-to-Flow может предсказать цену BTC?

С момента своего появления в 2009 году Bitcoin превратился в наиболее спорный инвестиционный актив в области цифровых активов. От прорыва выше $69 000 в 2021 году до текущих $87,09K на рынке — за этим впечатляющим ценовым движением стоит широко обсуждаемая аналитическая модель — Stock-to-Flow (S2F).

Ядро этой модели несложно: она сравнивает общее существующее количество товара (Stock/запас) с его среднегодовым уровнем производства (Flow/поток), чтобы количественно оценить его дефицитность. Традиционно этот подход использовался для оценки внутренней стоимости драгоценных металлов (особенно золота и серебра). Но с ростом криптоактивов его начали применять и к оценке стоимости Bitcoin.

Основная формула очень проста: S2F = текущий запас ÷ среднегодовой выпуск

Чем выше значение, тем более редким считается актив, и, теоретически, тем выше его потенциал стоимости. Золото считается ценным именно потому, что его S2F очень высок — новый выпуск относительно уже существующих запасов ничтожен.

Как Bitcoin адаптируется к этой традиционной модели

Механизм предложения Bitcoin по своей природе обладает дефляционными свойствами. Ограничение в 21 миллион монет означает, что со временем рост новых Bitcoin будет замедляться. В этом помогает эффект halvings (уменьшения награды за блок) — примерно раз в четыре года награда майнерам сокращается вдвое.

Конкретные цифры:

• Вначале за блок давали 50 BTC
• После первого halving в 2012 году — 25 BTC
• Во втором 2016 году — 12,5 BTC
• В третьем 2020 году — 6,25 BTC

Этот механизм напрямую снижает “Flow”, автоматически повышая значение S2F. ПланБ (самый известный сторонник этой модели) предсказывал, что после 2024 года halving цена Bitcoin может достигнуть $55 000, а к концу 2025 — даже $1 000 000.

Хотя точность этих прогнозов вызывает споры, модель подтверждает наличие связи между событиями halving и ценовым движением Bitcoin.

Реальные факторы, влияющие на значение S2F Bitcoin

Помимо математического механизма halving, существует множество переменных, которые могут изменить восприятие дефицитности Bitcoin:

1. Динамическая настройка сложности майнинга
Сеть Bitcoin каждые две недели пересчитывает сложность майнинга, чтобы поддерживать стабильный интервал между блоками. Рост сложности удлиняет цикл выпуска новых монет, снижение — наоборот. Это напрямую влияет на скорость “Flow”.

2. Адаптация рынка и спрос
Независимо от расчетов S2F, если спрос на рынке слабый, цена не будет расти. Вход институциональных инвесторов, расширение платежных сетей, увеличение корпоративных балансов — всё это может повысить спрос.

3. Изменения в регулировании
От полного запрета до благоприятных настроений — позиции регуляторов в разных странах влияют на издержки майнинга и привлекательность хранения Bitcoin. Более мягкое регулирование обычно способствует росту S2F.

4. Технологические инновации
Обновления вроде Lightning Network, Taproot улучшают usability и безопасность Bitcoin, что влияет на долгосрочную адаптацию и инвестиционную привлекательность.

5. Индикаторы рыночных настроений
Глобальная экономическая ситуация, геополитические события, медийная повестка — всё это меняет риск-предпочтения инвесторов и вызывает циклические колебания спроса.

6. Конкурирующие криптовалюты
Технологический прогресс и развитие экосистем Ethereum, Solana и других могут отвлечь инвестиции от Bitcoin, ослабляя его доминирование.

7. Макроэкономические циклы
Инфляционные ожидания, сила доллара, глобальные финансовые кризисы — всё это влияет на привлекательность Bitcoin как “средства сохранения стоимости”, меняя его оценку.

Эти факторы совместно влияют на обе части формулы S2F и в конечном итоге определяют ценовое движение Bitcoin. Важно помнить, что S2F — это не самостоятельный инструмент предсказания, а часть комплексного анализа.

История прогнозов модели PlanB и критика

Серия ценовых прогнозов, опубликованных PlanB, вызвала полярные реакции в криптосообществе.

Поддерживающие взгляды:
Генеральный директор Blockstream Адам Бэк считает, что S2F — это разумное приближение к историческим данным. Замедление предложения действительно ведет к росту цены, и это логично.

Критики более резки:

• Vitalik Buterin (соучредитель Ethereum) прямо заявил, что модель “действительно не очень хорошая”, критикуя её предсказательные методы.
• Алекс Крюгер (известный трейдер криптовалют) прямо отвергает всю концепцию предсказаний на базе stock-to-flow, считая их “бессмысленными”.
• Кори Клиппстайн (основатель Swan Bitcoin) отметил, что модель PlanB может вводить в заблуждение последователей.
• Nico Cordeiro (директор Strix Leviathan) усомнился в базовых предпосылках модели, подчеркнув, что чрезмерное внимание к дефициту игнорирует сложность спроса.

Эти критики указывают на фундаментальные ограничения S2F: она предполагает, что дефицитность обязательно ведет к росту цены, но в реальности на цену влияют множество факторов, и только дефицитности недостаточно.

Что может дать S2F для реальных инвестиций

Если вы рассматриваете использование S2F в инвестиционных решениях по Bitcoin, эти советы могут быть полезны:

Шаг 1: Глубоко понять основы модели
Освоить расчет S2F — деление текущего запаса Bitcoin на среднегодовой выпуск — и понять, как он связан с событиями halving.

Шаг 2: Анализировать историческую связь
Изучить прошлые графики цены Bitcoin и их совпадение с S2F. Особенно обратить внимание на периоды перед halving, но помнить — прошлое не гарантирует будущее.

Шаг 3: Построить многомерный аналитический каркас
Один только S2F может дать ложные сигналы. В сочетании с:

• Техническим анализом (свечные модели, скользящие средние)
• Фундаментальными факторами (активность сети, объем транзакций)
• Индикаторами настроений (индекс страха и жадности, активность в соцсетях)

Шаг 4: Следить за внешней средой
Постоянно отслеживать регуляторные инициативы, макроэкономические показатели, развитие конкурирующих проектов и своевременно корректировать ожидания.

Шаг 5: Строго управлять рисками
Устанавливать стоп-лоссы, контролировать размер позиций, избегать чрезмерного кредитного плеча. Модель S2F — не волшебная палочка, и риски нужно учитывать.

Шаг 6: Долгосрочный взгляд
S2F лучше подходит для долгосрочных инвесторов, а не для краткосрочной торговли. Волатильность неизбежна, а модель ориентирована на тренды в течение нескольких лет.

Шаг 7: Регулярно пересматривать стратегию
Крипторынок быстро меняется, важно периодически пересматривать свои предположения и адаптировать стратегию.

Недостатки и риски модели Stock-to-Flow

Несмотря на успехи в некоторых периодах, у S2F есть существенные недостатки:

Проблема 1: Игнорирование внешних переменных
Модель сосредоточена на дефицитности, недостаточно учитывает технологические прогрессы, регуляторные изменения, экономические циклы. Цена Bitcoin определяется не только скоростью добычи.

Проблема 2: Прошлое не гарантирует будущее
Хотя модель успешно предсказывала некоторые циклы, особенно связанные с halving, её успехи — временные. Рост институциональных инвестиций, развитие деривативов усложняет динамику.

Проблема 3: Недостаточное моделирование спроса
S2F — это только часть уравнения. В реальности важны спрос, принятие, использование в платежных системах, корпоративные балансы — всё это модель не учитывает.

Проблема 4: Риск неправильного понимания новичками
Обещания цен в миллионы долларов легко вводят в заблуждение неопытных инвесторов, вызывая чрезмерный ажиотаж и возможные убытки.

Проблема 5: Линейность и непредсказуемость рынка
Модель предполагает линейную зависимость, но рынок часто ведет себя нелинейно. Внезапные регуляторные решения или системные кризисы могут разрушить предсказания.

Рациональное мышление о будущем Bitcoin

Обобщая, модель Stock-to-Flow — это интересный инструмент для оценки, но не абсолютное предсказание.

Её ценность: она показывает объективный факт — снижение предложения со временем и его потенциальное влияние на цену. Этот логический посыл сам по себе обоснован.

Её ограничение: она чрезмерно упрощает рынок, предполагая стабильную связь между дефицитностью и ценой, в то время как на цену влияют множество факторов.

Долгосрочное будущее Bitcoin будет определяться такими аспектами, как:

• Технологические инновации и безопасность
• Регуляторная среда
• Масштабирование и принятие институциями
• Роль в глобальной экономике
• Конкуренция с другими криптоактивами

Эти факторы гораздо шире, чем сфера охвата S2F. Умные инвесторы используют S2F как один из инструментов анализа, а не единственный источник решений.

Часто задаваемые вопросы

Q: Как модель S2F предсказывает цену Bitcoin?
A: Через расчет отношения запаса к потоку. Чем выше значение, тем более редким считается актив. На основе исторических данных строится регрессия, которая выводит функцию цены, и затем прогнозируется цена на основе будущих изменений S2F (главным образом, halving).

Q: Насколько точна была модель в прошлом?
A: Неоднозначно. Она хорошо улавливала основные направления в циклах halving, но иногда ошибалась (например, не предсказала глубину медвежьего рынка 2022 года). Не стоит считать её точным предсказателем.

Q: Как повлияет следующий halving на модель?
A: Он повысит S2F, что теоретически должно подтолкнуть цену вверх. Но реальный эффект зависит от рыночных условий, регуляции и глобальной экономики — не только от математической формулы.

Q: Как начинающий инвестор должен использовать модель?
A: В качестве инструмента для понимания долгосрочной логики ценности Bitcoin, а не как торговый сигнал. В сочетании с другими методами анализа и с осторожностью в управлении рисками.