Маркет-мейкеры крипто: кто они и как зарабатывают на спредах

Когда вы открываете биржу и видите мгновенное исполнение ордера на любой объем — за этим стоит работа маркет-мейкеров. Эти специализированные трейдеры и фирмы алготрейдинга создают артерии ликвидности в криптовалютной торговле, обеспечивая стабильность рынков 24/7. Без их постоянного присутствия на книге заявок трейдеры столкнулись бы с невозможностью быстро открывать позиции, широкими спредами между покупкой и продажей, а рынок был бы подвержен экстремальной волатильности.

Как работает маркет-мейкинг на практике

Механизм работает на первый взгляд просто: маркет-мейкер одновременно выставляет ордер на покупку (bid) и ордер на продажу (ask) для одного актива. Например, размещает заявку купить Bitcoin (BTC) по $87,000 и продать по $87,100. Разница в $100 — это их маржа прибыли.

Основной принцип — непрерывность. Каждый раз, когда ордер исполняется, маркет-мейкер тут же выставляет новые котировки на слегка измененных уровнях, адаптируясь к реальным рыночным условиям. На протяжении одного торгового дня один маркет-мейкер может выполнить тысячи таких микросделок, и спреды накапливаются в стабильный и предсказуемый поток дохода.

Ключевая фишка — это автоматизация. Большинство профессиональных маркет-мейкеров используют:

• Высокочастотные алгоритмы (HFT) — выполняют сотни или даже тысячи сделок в секунду, мгновенно реагируя на изменения спроса и предложения
• Торговые боты — анализируют глубину ликвидности, волатильность и поток заявок, чтобы динамически корректировать спреды
• Управление инвентарем — хеджируют позиции на нескольких биржах одновременно, минимизируя риск от резких колебаний цен

Маркет-мейкеры vs маркет-тейкеры: кто есть кто

Если маркет-мейкеры — источники ликвидности, то маркет-тейкеры — потребители.

Маркет-мейкеры:

• Выставляют лимитные ордера (ждут исполнения по их цене)
• Зарабатывают на спредах, а не на движении цены
• Хотят, чтобы цена оставалась стабильной
• Несут риск удержания активов

Маркет-тейкеры:

• Немедленно исполняют ордера по текущей цене
• Платят комиссию, но быстро открывают позицию
• Хотят, чтобы цена двигалась в их направлении
• Рискуют от волатильности

Практический пример: маркет-мейкер размещает продажу BTC по $87,100. Маркет-тейкер немедленно нажимает “купить” по этой цене, и сделка происходит за миллисекунды. Маркет-мейкер получает свой спред, тейкер получает активы.

Здоровое взаимодействие между ними создает эффективный рынок: мейкеры обеспечивают постоянную доступность котировок, тейкеры создают торговый объем и спрос, который гарантирует выполнение этих котировок.

Кто доминирует в криптовалютном маркет-мейкинге в 2025 году

Рынок маркет-мейкинга контролируют несколько крупных игроков, использующих передовые технологии и глубокие знания рынка:

Wintermute — масштаб и глобальное покрытие

По данным на февраль 2025 года, Wintermute управляет примерно $237 млн в более чем 300 он-чейн активах на 30+ блокчейнах. Компания предоставляет ликвидность на 50+ криптобиржах с совокупным месячным объемом торгов около $6 триллионов (ноябрь 2024 года).

Сильные стороны: продвинутые алгоритмические стратегии, широкое международное присутствие на CEX и DEX, надежная репутация.

Ограничения: может не уделять внимание мелким или нишевым токенам, менее подходит для проектов на ранней стадии.

GSR — инвестиции и долгосрочный рост

GSR — компания с более чем десятилетним опытом, инвестировавшая свыше $100 млн в ведущие крипто-проекты и протоколы. Помимо маркет-мейкинга, предоставляет OTC-торговлю и услуги по деривативам.

Действует на 60+ криптовалютных биржах по всему миру, обслуживая эмитентов токенов, хеджфонды, майнеров и крупные торговые площадки.

Преимущества: глубокая поддержка на множестве бирж, активная инвестиционная деятельность, фокус на управлении ликвидностью для новых листингов.

Недостатки: ориентирована в основном на крупные проекты и институциональных трейдеров; услуги для малых проектов могут быть дорогими.

Amber Group — масштабный торговый капитал

По данным на февраль 2025 года, Amber Group управляет торговым капиталом около $1,5 млрд для 2000+ институциональных клиентов. Совокупный объем торгов на ее платформах превышает $1 триллион.

Плюсы: сервисы с применением ИИ, комплексный набор финансовых услуг, сильный риск-менеджмент.

Минусы: высокие требования для входа, фокус на множестве направлений (не только маркет-мейкинг), не подходит для развивающихся проектов.

Keyrock — алгоритмическая точность

Keyrock, основанная в 2017 году, ежедневно обрабатывает более 550,000 сделок на 1,300+ рынках и 85 биржах. Предлагает маркет-мейкинг, OTC, опционные деск, управление пулами ликвидности и развитие экосистем.

Сильные стороны: алгоритмическая оптимизация, подход на основе данных, индивидуальные решения для разных регуляторных сред.

Слабые стороны: меньше ресурсов чем гиганты индустрии, менее известна на рынке, может иметь повышенные комиссии за нестандартные услуги.

DWF Labs — инвестирование и маркет-мейкинг в экосистеме Web3

DWF Labs управляет портфелем из 700+ проектов, поддерживая 20% топ-100 и 35% топ-1000 проектов на CoinMarketCap. Предоставляет ликвидность на 60+ ведущих биржах, работает на спотовых и деривативных рынках.

Плюсы: обеспечение рыночной ликвидности, конкурентные OTC-решения, инвестиции в проекты на ранних этапах.

Минусы: работает только с Tier 1 проектами и биржами, строгие критерии оценки проектов.

Почему маркет-мейкеры критичны для здоровья криптобирж

Присутствие качественных маркет-мейкеров непосредственно влияет на качество торговли на любой платформе:

Ликвидность и глубина. Маркет-мейкеры постоянно пополняют книгу заявок ордерами на покупку и продажу. Это позволяет трейдерам исполнять крупные позиции плавно, без резких скачков цены. Попытка купить 10 BTC без маркет-мейкеров потребует последовательного исполнения множества ордеров на растущих ценах; с ними транзакция происходит мгновенно.

Стабилизация волатильности. На рынках малых альткоинов с низкими объемами маркет-мейкеры сглаживают экстремальные колебания. Во время паник они поддерживают спрос на покупку; во время раллей ограничивают чрезмерный рост, постоянно предлагая активы.

Эффективность ценообразования. Маркет-мейкеры помогают цене отражать реальный спрос и предложение, а не спекуляции или технические сбои. Результат — узкие спреды между bid и ask, быстрое исполнение сделок, низкие транзакционные издержки для всех участников.

Привлечение трейдеров и доходы. Ликвидные рынки привлекают розничных и институциональных трейдеров. Больше сделок = больше комиссий для биржи. Многие платформы специально привлекают маркет-мейкеров для поддержки новых листингов токенов.

Какие риски несут маркет-мейкеры

Несмотря на стабильный доход, маркет-мейкеры сталкиваются с серьезными вызовами:

Рыночная волатильность. Крипторынки способны к резким движениям. Если цена падает быстрее, чем маркет-мейкер успевает корректировать ордера, он может зафиксировать убытки. Удержание крупных позиций на быстро падающем рынке — источник финансовых потерь.

Риск инвентаря. Маркет-мейкеры держат большие объемы активов. Если стоимость падает — потери реальные и значительные. На рынках с низкой ликвидностью риск выше, так как цены более волатильны.

Технологические сбои. HFT-системы и боты требуют идеальной синхронизации. Задержка в 100 миллисекунд может привести к исполнению ордеров по невыгодным ценам. Кибератаки или системные ошибки могут нарушить всю стратегию.

Регуляторная неопределенность. В разных странах маркет-мейкинг регулируется по-разному. В некоторых юрисдикциях он может быть классифицирован как манипуляция рынком. Затраты на соответствие требованиям могут быть значительными, особенно при работе на глобальных рынках.

Итог: маркет-мейкеры как основа торговли

Маркет-мейкеры — это не просто трейдеры, это инфраструктура современной криптовалютной торговли. Их алгоритмы, капитал и 24/7 активность обеспечивают возможность для миллионов трейдеров открывать позиции мгновенно, на справедливых ценах, без панических разрывов в предложении.

Роль маркет-мейкеров в crypto market making остается фундаментальной: они балансируют между прибылью на спредах и риском от волатильности, создавая тем самым более зрелый, предсказуемый рынок. По мере эволюции индустрии их значение будет только расти, особенно на развивающихся рынках и при листинге новых активов.

Однако важно помнить: маркет-мейкеры — это не филантропы. Они принимают реальные финансовые риски и требуют справедливой компенсации. Платформы вроде Gate.io, которые привлекают качественных маркет-мейкеров, получают конкурентное преимущество в виде узких спредов, высокой ликвидности и доверия трейдеров. Это создает позитивный цикл роста для всей экосистемы.