Искусство маркет-мейкинга в криптовалюте: между ликвидностью и экономической стабильностью

Введение : Почему создание рынка в криптовалютной индустрии является фундаментальным

Создание рынка в мире криптовалют — это гораздо больше, чем простая коммерческая деятельность. Это невидимый каркас, который обеспечивает эффективное функционирование цифровых экосистем. Без этих специализированных участников, занимающихся крипто-маркет-мейкингом, трейдерам пришлось бы сталкиваться с серьезными препятствиями: огромными ценовыми разрывами между спросом и предложением, повышенной волатильностью и значительными трудностями при исполнении крупных ордеров.

Тейкеры рынка постоянно присутствуют на книгах ордеров, одновременно размещая ордера на покупку и продажу. Эта двойная позиция позволяет им захватывать маржу между двумя ценами, одновременно внося вклад в общее здоровье криптоэкосистемы. Их непрерывная работа обеспечивает быструю торговлю цифровыми активами, создавая более предсказуемую и доступную торговую среду.

Основные игроки рынка в 2025 году

Прежде чем понять, как работают механизмы создания рынка, необходимо определить ключевых участников, доминирующих в этой сфере. Несколько институтов выделяются своим значительным вкладом в общую ликвидность.

Wintermute остается одним из крупнейших компаний по алгоритмической торговле. В феврале 2025 года она управляла примерно 237 миллионами долларов, распределенными по более чем 300 активам on-chain, работая на 30 различных блокчейнах. С совокупным объемом торгов, приближающимся к 6 триллионам долларов в ноябре 2024 года, Wintermute занимает позицию поставщика ликвидности на более чем 50 глобальных торговых платформах. Ее преимущество — широкое покрытие централизованных и децентрализованных бирж, хотя она в основном сосредоточена на устоявшихся токенах.

GSR, обладая более чем десятилетним опытом, зарекомендовала себя как незаменимый лидер. Компания активно инвестирует в экосистему, участвуя более чем в 100 протоколах и компаниях, находящихся в центре Web3. Ее модель включает не только создание рынка, но и внебиржевую торговлю и деривативы. GSR работает на более чем 60 глобальных торговых платформах, при этом сосредотачиваясь на крупных проектах.

Amber Group, управляющая примерно 1,5 миллиарда долларов торгового капитала для более чем 2000 клиентов-институционалов, применяет подход, ориентированный на соблюдение нормативных требований и искусственный интеллект. С объемом торгов, превышающим 1 триллион долларов, эта компания делает акцент на управлении рисками, хотя требования к входу довольно высоки.

Keyrock, основанная в 2017 году, ежедневно обрабатывает более 550 000 сделок на 1300 рынках через 85 платформ. Ее подход, основанный на данных, оптимизирует распределение ликвидности, хотя ресурсы остаются ограниченными по сравнению с гигантами отрасли.

DWF Labs дополняет этот ландшафт, управляя портфелем более чем из 700 проектов. Компания поддерживает около 20% из топ-100 проектов по CoinMarketCap и более 35% из топ-1000, работая на более чем 60 крупных платформах, управляя как спотовыми, так и деривативными рынками.

Понимание работы крипто-маркет-мейкинга

Центральная механика

Создание рынка в криптовалюте основано на фундаментальном принципе: постоянном создании ликвидности. Тейкер рынка, будь то специализированная институциональная компания или продвинутый алгоритмический трейдер, выполняет роль поставщика контрагентов. Вместо того чтобы ждать, пока цены изменятся в его пользу, этот участник одновременно размещает ордер на покупку (bid) и ордер на продажу (ask) на один и тот же актив, часто с небольшим разрывом между ценами.

Рассмотрим конкретный пример: тейкер объявляет, что покупает Bitcoin (BTC) по 100 000 долларов и продает его по 100 010 долларов. Этот разрыв в 10 долларов — его потенциальная маржа. Когда покупатель соглашается на цену, тейкер продает свой BTC. Затем он немедленно пополняет книгу ордеров новыми ордерами на покупку/продажу. Повторяя это тысячи раз, он за счет небольших марж создает значительный поток доходов.

Продвинутый менеджмент и хеджирование позиций

Тейкеры рынка не ограничиваются отдельными сделками. Они используют сложные стратегии хеджирования, распределяя свои позиции по нескольким биржам для нейтрализации воздействия колебаний цен. Многие из них используют алгоритмы высокочастотной торговли (HFT), способные выполнять тысячи ордеров в секунду, что позволяет практически мгновенно адаптироваться к рыночным условиям.

Торговые роботы анализируют глубину ликвидности, измеряют наблюдаемую волатильность и следят за входящими потоками ордеров. На основе этих параметров в реальном времени система пересчитывает оптимальные цены для спредов bid-ask, гарантируя, что спреды остаются конкурентоспособными и при этом не подвергают тейкера чрезмерным рискам.

Преимущество непрерывности времени

В отличие от традиционных фондовых рынков, работающих по фиксированному графику, криптовалюты торгуются 24/7. Тейкеры рынка обеспечивают постоянную ликвидность, снижая риск возникновения экстремальных ценовых движений из-за низкого объема. Кроме того, когда новый токен попадает в листинг биржи, устоявшиеся тейкеры предоставляют начальную ликвидность, необходимую для привлечения первых трейдеров. Многие проекты заключают партнерства с этими компаниями для поддержания здоровой торговой среды.

Отличия между тейкерами и маркет-мейкерами

Взаимодополняющие, но разные роли

Рынок криптовалют делится на два противоположных профиля. Тейкеры рынка размещают лимитные ордера — покупать или продавать по заранее определенной цене, которые накапливаются в книге. Эти ордера терпеливо ждут контрагента. Их вклад — постоянное сокращение ценовых разрывов и поддержание узкой полосы между спросом и предложением.

Маркет-мейкеры, напротив, покупают или продают мгновенно по текущей рыночной цене. Они принимают существующие цены, а не ждут. Когда покупатель немедленно исполняет ордер на продажу, он заполняет ордер, размещенный тейкером, завершив сделку мгновенно.

Необходимое равновесие

Здоровый рынок требует баланса между этими двумя группами. Без тейкеров, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, пренятые, прен