Кто такой маркет-мейкер в криптовалютной торговле и почему он критичен для рынка?

Маркет-мейкеры — это специальные трейдеры или фирмы, которые постоянно выставляют одновременные ордера на покупку и продажу криптоактивов. Их главная функция заключается в том, чтобы обеспечивать ликвидность на рынке, делая торговлю гладкой и эффективной. Без них криптотрейдеры столкнулись бы с огромными проблемами: широкие спреды между ценами покупки и продажи, скачки волатильности и сложность при выполнении крупных ордеров.

Роль маркет-мейкеров на крипторынке сегодня невозможно переоценить. Они обеспечивают круглосуточную ликвидность (в отличие от традиционных фондовых рынков с фиксированным временем торговли), стабилизируют цены активов и способствуют тому, чтобы новые токены получали необходимую торговую активность при выходе на биржу. Крупные финансовые институты, хедж-фонды и специализированные компании вроде Wintermute, GSR, DWF Labs и Amber Group доминируют на этом рынке.

Как работает маркет-мейкер: практический механизм

Маркет-мейкеры функционируют как постоянные поставщики ликвидности, размещая ордера на различных ценовых уровнях. Рассмотрим конкретный пример с Bitcoin (BTC).

Типичный цикл торговли маркет-мейкера

Выставление спреда: Маркет-мейкер размещает заявку на покупку Bitcoin по цене $87,000 и заявку на продажу по $87,020. Разница в $20 — это его маржа прибыли, которую он получит при каждой завершённой сделке.

Исполнение заказов: Когда обычный трейдер принимает предложение продать BTC по $87,020, маркет-мейкер мгновенно выполняет эту сделку. После этого он тут же выставляет новые ордера на покупку и продажу, чтобы поддерживать присутствие в книге заявок.

Накопление прибыли: За тысячи подобных микротранзакций в течение дня маркет-мейкер собирает стабильный поток дохода от спредов, не делая ставку на направление движения цены.

Управление позициями: Современные маркет-мейкеры используют алгоритмические торговые боты, которые динамически корректируют спреды в зависимости от волатильности, глубины ликвидности и общего потока ордеров на рынке. Некоторые фирмы используют высокочастотную торговлю (HFT), выполняя тысячи сделок в секунду.

Техники управления рисками

Маркет-мейкеры не просто размещают ордера — они также активно управляют своим инвентарем криптоактивов. Они хеджируют позиции на нескольких биржах одновременно, чтобы минимизировать воздействие резких колебаний цены. Это позволяет им оставаться безразличными к направлению рынка и сосредоточиться исключительно на получении спреда.

Маркет-мейкер и маркет-тейкер: две стороны одной медали

Криптовалютный рынок существует благодаря взаимодействию двух типов участников.

Маркет-мейкер — это поставщик ликвидности. Он выставляет лимитные ордера, которые ждут исполнения в книге ордеров. Маркет-мейкер получает доход от спреда и не спешит с исполнением.

Маркет-тейкер — это активный трейдер, который немедленно исполняет доступные ордера по текущей рыночной цене. Тейкер платит небольшую комиссию за удобство мгновенного исполнения.

Баланс между этими двумя типами участников создает здоровый рынок: мейкеры обеспечивают ликвидность, а тейкеры создают торговую активность. Результат — узкие спреды, быстрые сделки и низкие транзакционные издержки для всех участников.

Почему маркет-мейкеры критичны для криптовалютных бирж

1. Гарантированная ликвидность и глубина рынка

Маркет-мейкеры постоянно заполняют книгу ордеров достаточным количеством ордеров на покупку и продажу. Это позволяет выполнять крупные сделки без резких скачков цены. Пример: попытка купить 100 BTC без маркет-мейкеров привела бы к огромному росту цены, так как не было бы достаточного предложения. С маркет-мейкерами такая сделка проходит плавно.

2. Стабилизация цен и снижение волатильности

На крипторынках происходят резкие колебания, но маркет-мейкеры работают против экстремальных движений цены. Во время панических продаж они активируют ордера на покупку, предотвращая обвалы. Во время ажиотажной покупки они выставляют ордера на продажу, снижая чрезмерные скачки.

3. Эффективное определение цены

Маркет-мейкеры способствуют тому, чтобы цена активов отражала реальный спрос и предложение, а не спекуляции в условиях илликвидности. Это приводит к более честным ценам и лучшему ценообразованию на рынке.

4. Привлечение трейдеров и рост доходов биржи

Ликвидные рынки привлекают как розничных, так и институциональных трейдеров. Большой объём торгов означает больше комиссионных доходов для биржи. Многие биржи специально сотрудничают с маркет-мейкерами для поддержки новых листингов токенов, обеспечивая им немедленную ликвидность.

Ведущие маркет-мейкеры в 2025 году

Wintermute

Wintermute — одна из крупнейших фирм алгоритмической торговли в крипто-индустрии. По состоянию на февраль 2025 года компания управляет примерно $237 миллионами в более чем 300 он-чейн активах на 30+ блокчейнах.

Фирма предоставляет ликвидность на более чем 50 криптобиржах, с совокупным торговым объёмом почти $6 триллионов (по данным на ноябрь 2024 года). Wintermute известна продвинутыми алгоритмическими стратегиями и надёжностью.

Сильные стороны: Широкое покрытие CEX и DEX, передовые алгоритмы, сильная репутация. Ограничения: Основной фокус на крупные проекты, может быть менее внимательна к нишевым токенам.

GSR

GSR — ветеран крипто-торговли с более чем десятилетним опытом. Компания предоставляет маркет-мейкинг, OTC-торговлю и торговлю деривативами, обслуживая эмитентов токенов, институциональных инвесторов и майнеров.

По состоянию на февраль 2025 года GSR инвестировала более чем в 100 ведущих криптопроектов и протоколов. Фирма работает на более чем 60 криптовалютных биржах.

Сильные стороны: Глубокая поддержка ликвидности, долгое присутствие, фокус на запуск токенов. Ограничения: Основное внимание крупным проектам, высокие стоимости услуг для малого бизнеса.

Amber Group

Amber Group управляет торговым капиталом около 1,5 миллиарда долларов для 2000+ институциональных клиентов. По состоянию на февраль 2025 года совокупный объём торгов на обслуживаемых ею биржах превышает 1 триллион долларов.

Компания известна услугами, ориентированными на соответствие требованиям, и применением AI для управления рисками.

Сильные стороны: AI-ориентированные решения, комплексный набор финансовых услуг, сильный фокус на риск-менеджмент. Ограничения: Высокие требования для входа, не подходит для ранних проектов.

Keyrock

Keyrock — компания алгоритмической торговли, основанная в 2017 году. По состоянию на февраль 2025 года она управляет более чем 550,000 ежедневных сделок на более чем 1,300 рынках и 85 биржах.

Keyrock предлагает маркет-мейкинг, OTC-торговлю, опционный деск, казначейские решения и управление пулами ликвидности.

Сильные стороны: Алгоритмическая оптимизация, индивидуальные решения, подход на основе данных. Ограничения: Меньше ресурсов чем гиганты, выше комиссии за индивидуальные услуги.

DWF Labs

DWF Labs — инвестиционная и маркет-мейкинг фирма, специализирующаяся на Web3. По состоянию на февраль 2025 года компания поддерживает портфель из более чем 700 проектов, включая более 20% Топ-100 и более 35% Топ-1000 проектов CoinMarketCap.

DWF Labs предоставляет ликвидность на 60+ ведущих криптобиржах, торгуя как на спотовых, так и деривативных рынках.

Сильные стороны: Рыночная ликвидность, конкурентные OTC-решения, инвестирование в ранние стадии. Ограничения: Работает только с Tier 1 проектами, строгие критерии отбора.

Риски, с которыми сталкиваются маркет-мейкеры

Волатильность рынка

Криптовалютный рынок известен своими резкими движениями цены. Если рынок движется против маркет-мейкера слишком быстро, он может не успеть скорректировать ордера вовремя, что приведёт к убыткам.

Риски управления инвентарём

Маркет-мейкеры держат большие объёмы криптоактивов. Если стоимость этих активов резко упадёт, они понесут значительные убытки. Это особенно рискованно на рынках с низкой ликвидностью.

Технологические риски

Маркет-мейкеры полагаются на продвинутые алгоритмы и системы HFT. Технические сбои, кибератаки или проблемы с задержкой могут привести к исполнению ордеров по нежелательным ценам и финансовым потерям.

Регуляторные риски

Регулирование криптовалют варьируется по странам, и внезапные изменения в законодательстве могут нарушить деятельность маркет-мейкеров. В некоторых юрисдикциях маркет-мейкинг может быть классифицирован как манипуляция рынком. Затраты на соблюдение нормативных требований высоки для компаний, работающих на глобальных рынках.

Заключение

Маркет-мейкеры — неотъемлемая часть криптовалютного экосистема. Они обеспечивают ликвидность, которая делает торговлю возможной и эффективной. Их постоянное присутствие гарантирует, что трейдеры могут быстро выполнять ордера, а цены остаются честными и стабильными.

Однако маркет-мейкеры сталкиваются с серьёзными вызовами: рыночной волатильностью, технологическими рисками и постоянно меняющимся регуляторным ландшафтом. По мере развития криптовалютной торговли роль маркет-мейкеров останется критичной для создания зрелого, доступного и справедливого рынка цифровых активов.