Понимание временных убытков: критический риск в предоставлении ликвидности в DeFi

Когда вы участвуете в децентрализованных финансах, предоставляя ликвидность смарт-контрактам и пулам ликвидности, вы по сути делаете ставку на то, что рыночные условия останутся благоприятными. Однако динамичный характер цен токенов создает уникальную проблему, известную как impermanent loss — концепцию, которую каждый фермер доходности и поставщик ликвидности должен тщательно понять перед вложением капитала.

Как возникает impermanent loss

В основе своей impermanent loss проявляется, когда цены токенов внутри пула ликвидности отклоняются от их первоначальных значений депозита. Представьте, что вы вносите равные по стоимости два токена в автоматизированного маркет-мейкера. По мере изменения рыночных цен арбитражные трейдеры постоянно перераспределяют баланс пула, чтобы отражать текущие рыночные ставки. Этот процесс перераспределения создает асимметричное распределение активов в вашей позиции LP — в итоге вы держите другой соотношение токенов, чем вы изначально внесли.

Математика проста: чем больше отклонение цены между вашей точкой входа и текущей рыночной ценой, тем больше потенциальные убытки. Особенно это заметно в волатильных рыночных условиях, когда токены испытывают быстрые колебания цен.

Механизм арбитража, стоящий за потерей

Арбитражные трейдеры играют важную роль в этой динамике. Когда внешние рыночные цены отклоняются от цен пула, эти трейдеры используют возможность, покупая недооцененные активы или продавая переоцененные внутри пула. Хотя их действия выполняют важную функцию — поддерживают синхронизацию пулов с рыночной реальностью, — они непреднамеренно размывают стоимость позиций LP.

Именно поэтому impermanent loss наиболее распространена в протоколах на базе AMM, которые не используют структуру ордербука. Такие платформы полностью полагаются на математические формулы и пулы ликвидности для определения цен, что делает их уязвимыми к значительным проскальзываниям и снижению стоимости LP во время ценовых колебаний.

Почему это называется “impermanent”

Терминология подчеркивает важное различие: убытки становятся постоянными только при выводе ликвидности. Если цены в конечном итоге возвращаются к своим исходным уровням до вашего выхода из пула, ваши убытки полностью исчезают. Этот временной аспект делает impermanent loss принципиально отличным от других рисков DeFi — восстановление теоретически всегда возможно, если рыночные условия нормализуются.

Однако полагаться на восстановление цен — риск по времени, что само по себе является значительным фактором в стратегиях фермерства доходности.

Балансировка риска и вознаграждения

Для поставщиков ликвидности ключевым вопросом является, компенсируют ли вознаграждения за торговые комиссии и стимулы фермерства доходности потенциальные impermanent loss. В парах или пулах с низкой волатильностью и высоким доходом от комиссий прибыль может значительно превысить убытки. Напротив, в сильно волатильных активах даже щедрые доходы могут не покрывать риск.

Эффективное участие в DeFi требует продуманного управления рисками — сравнивать прогнозируемую доходность с исторической волатильностью, активно следить за позициями LP и понимать, когда лучше выйти или перераспределить свою экспозицию для защиты капитала.