Маркет-мейкеры на рынке криптовалют: механизмы, участники и их влияние на рынок

Защитники рыночной ликвидности: роль маркет-мейкеров в криптоторговле

В круглосуточной, непрерывной торговле криптовалютами особая категория участников тихо обеспечивает нормальное функционирование всего рынка — это маркет-мейкеры. Эти профессиональные торговые организации или алгоритмические системы постоянно строят мосты между покупателями и продавцами, предоставляя ликвидность через актуальные котировки и двунаправленные ордера, что позволяет любому трейдеру быстро совершать сделки при входе или выходе из позиций.

Существование маркет-мейкеров решает одну из самых острых проблем крипторынка. Без их участия трейдеры сталкиваются с большими спредами, высокой волатильностью цен, сложностями при исполнении крупных ордеров и другими трудностями. Маркет-мейкеры выступают как “инфраструктура торговли” — с помощью алгоритмических стратегий и высокочастотных технологий они постоянно размещают заявки на покупку и продажу на разных ценовых уровнях, формируя пул ликвидности. Каждый раз, когда новый трейдер входит или выходит с рынка, он может быстро завершить сделку по котировкам, предоставленным маркет-мейкерами.

Принцип работы криптовалютных маркет-мейкеров: от алгоритмов к прибыли

Механизм базовых котировок

Прибыль маркет-мейкеров относительно проста — она исходит из спреда между ценой покупки и продажи. Например, в случае с биткоином (Bitcoin, BTC) маркет-мейкер может одновременно выставить ордер на покупку на 100 000 долларов и ордер на продажу на 100 010 долларов, и разница в 10 долларов — это их потенциальная прибыль с каждой сделки. Хотя кажется, что спред очень мал, при сотнях или тысячах сделок он накапливается, формируя стабильный поток доходов.

Исполнение сделок и управление запасами

Когда трейдер принимает цену продажи маркет-мейкера и совершает сделку, маркет-мейкер сразу же должен дополнить новые заявки на покупку и продажу, чтобы поддерживать ликвидность. Также они управляют рисками, осуществляя хеджирование между разными биржами. Такой межбиржевой хедж позволяет контролировать убытки даже при сильных колебаниях на отдельных рынках.

Интеллектуальные торговые системы

Современные маркет-мейкеры почти полностью зависят от автоматизированных торговых роботов и систем высокочастотной торговли (HFT). Эти системы за миллисекунды анализируют глубину ликвидности, волатильность рынка, поток ордеров и другие ключевые показатели, динамически корректируя котировки. Они автоматически реагируют на изменения условий рынка: при быстром росте цен уменьшают спред, чтобы поглощать больше ордеров, а при спокойной торговле расширяют спред для защиты от внезапных рисков.

Две ключевые роли в экосистеме криптоторговли: маркет-мейкеры vs. takers

Рынок криптовалют состоит из двух взаимодополняющих участников: маркет-мейкеров, обеспечивающих ликвидность, и takers, потребляющих эту ликвидность. Их взаимодействие формирует основу всего рынка.

Особенности маркет-мейкеров:

• Предоставляют ликвидность через лимитные ордера
• Зарабатывают на спреде
• Поведение: ожидают активации ордеров, активно принимают противоположные сделки
• Риск: держат позиции, управляют запасами

Особенности takers:

• Исполняют ордера по текущей рыночной цене
• Зарабатывают на прогнозах цен и спредах
• Поведение: действуют активно, совершают сделки немедленно
• Риск: волатильность рынка, чувствительны к моменту входа

Например, когда трейдер хочет немедленно купить биткоин по текущей рыночной цене, он “берет” — использует выставленные маркет-мейкером ордера на продажу. Это завершает сделку и одновременно вызывает механизм пополнения новых заявок маркет-мейкерами.

Основные маркет-мейкеры на современном крипторынке

К 2025 году несколько ведущих маркет-мейкеров доминируют в обеспечении ликвидности криптовалютных рынков:

Wintermute: глобальный поставщик межцепочечной ликвидности

Будучи пионером в области алгоритмической торговли, Wintermute работает на более чем 30 публичных блокчейнах и более чем 300 активов, управляя активами на сумму около 2,37 миллиарда долларов. Компания предоставляет ликвидность более чем на 50 криптовалютных биржах по всему миру, совокупный объем сделок достигает почти 6 триллионов долларов (по состоянию на ноябрь 2024).

Преимущество Wintermute — широкий охват: они обслуживают как централизованные биржи (CEX), так и децентрализованные (DEX). Однако такой универсальный подход имеет ограничения: поддержка новых или нишевых токенов менее развита.

GSR: институциональный маркет-мейкер и инвестиционная платформа

GSR работает в криптоиндустрии более десяти лет, инвестировав более чем в 100 экосистемных проектов и протоколов, создав полноценную карту экосистемных инвестиций. Компания предоставляет три основные услуги — маркет-мейкинг, внебиржевую торговлю (OTC) и торговлю деривативами, обслуживая эмитентов токенов, институциональных инвесторов, майнеров и другие организации.

GSR поддерживает ликвидность более чем на 60 биржах, однако их фокус явно смещен в сторону ведущих проектов, а поддержка средних и мелких проектов и гибкость ценообразования ниже.

Amber Group: торговый движок на базе ИИ

Управляемый компанией Amber Group капитал составляет около 15 миллиардов долларов, обслуживая более 2000 институциональных клиентов, объем сделок превышает 1 триллион долларов (по состоянию на февраль 2025). Компания славится использованием ИИ и моделей риск-менеджмента, создав надежную систему соответствия нормативам.

Однако высокий порог входа и диверсифицированная бизнес-модель делают Amber Group менее подходящей для ранних или малых проектов.

Keyrock: эксперт по данным и торговле

Основанная в 2017 году, Keyrock осуществила более 550 000 сделок в день на 85 биржах и более 1300 рынках. Компания предлагает полный спектр решений — маркет-мейкинг, OTC, торговлю опционами, управление фондами.

Индивидуальные решения Keyrock основаны на глубоком анализе данных и позволяют адаптировать стратегии под разные регуляторные условия. В сравнении с крупными игроками, их узнаваемость и капитал значительно меньше, что делает их услуги более конкурентоспособными по стоимости.

DWF Labs: сочетание инвестиций и маркет-мейкинга

DWF Labs управляет портфелем из более чем 700 проектов, включая более 20% из топ-100 по CoinMarketCap и более 35% из топ-1000. Компания предоставляет ликвидность для спотовых и деривативных рынков более чем на 60 крупных биржах.

Преимущество DWF Labs — возможность одновременно инвестировать и обеспечивать ликвидность, однако строгие процедуры оценки проектов и позиционирование Tier-1 ограничивают сотрудничество с малыми проектами.

Как маркет-мейкеры усиливают работу бирж

Качественное повышение глубины ликвидности

Постоянные двунаправленные котировки маркет-мейкеров создают достаточную глубину торгов. Это означает, что даже крупный покупатель сможет купить большое количество биткоинов по относительно стабильной цене, разбивая сделку на части, что предотвращает резкое повышение цены. Такой механизм особенно важен для институциональных инвесторов, осуществляющих крупные сделки.

Эффективное сглаживание волатильности

Во время рыночных колебаний маркет-мейкеры выступают в роли “стабилизаторов”. В моменты панической распродажи крупные заявки на покупку создают поддержку, препятствуя дальнейшему падению; при чрезмерном возбуждении рынка их ордера на продажу сдерживают необоснованный рост. Такой автоматический механизм регулировки делает ценовые графики более плавными.

Эффективное ценообразование

Путем актуальной корректировки котировок в ответ на рыночную информацию маркет-мейкеры участвуют в формировании цен. Их заявки — это отражение текущего спроса и предложения, что помогает рынку быстро находить равновесие и более точно отображать реальную стоимость активов.

Снижение транзакционных издержек и улучшение пользовательского опыта

Тесный спред минимизирует проскальзывание при сделках. Широкая глубина ликвидности обеспечивает быстрое исполнение ордеров. Такой низкозатратный и эффективный торговый опыт привлекает больше розничных и институциональных клиентов, что способствует росту объема торгов и комиссионных бирж.

Риск-менеджмент маркет-мейкеров

Прямое воздействие рыночных рисков

Экстремальная волатильность крипторынка представляет наибольшую угрозу для маркет-мейкеров с крупными позициями. Внезапное “черное лебеди” событие может привести к падению цен более чем на 50% за несколько часов. Если механизмы хеджирования не сработают быстро, крупные позиции могут понести значительные убытки.

Риск запасов и управления позициями

Маркет-мейкеры должны держать значительные запасы криптоактивов для удовлетворения торговых потребностей. При резком падении цен на эти активы их запасы могут быстро обесцениться. Особенно в малоликвидных рынках с низкой капитализацией, где волатильность выше, риск запасов возрастает.

Уязвимость технических систем и HFT

Работа маркет-мейкеров полностью зависит от сложных алгоритмических систем. Любой сбой программного обеспечения, задержка сети или разрыв API биржи могут привести к тому, что ордера не будут своевременно обновлены, что оставит маркет-мейкера в невыгодных котировках. В истории есть случаи крупных убытков из-за системных сбоев.

Регуляторные риски и нормативное давление

Глобальная регуляторная среда криптовалют еще формируется, и в разных юрисдикциях определения деятельности маркет-мейкеров сильно различаются. В некоторых регионах они могут считаться рыночным манипулированием и запрещаться; внезапные изменения нормативных требований создают правовые и операционные риски для международных маркет-мейкеров. Стоимость соответствия постоянно растет.

Итог

Рынок маркет-мейкеров стал незаменимой инфраструктурой криптоэкосистемы. Их присутствие обеспечивает непрерывность, ликвидность и эффективность ценообразования, что позволяет как частным трейдерам, так и институциональным инвесторам работать в относительно здоровой торговой среде.

Однако успех маркет-мейкеров во многом зависит от точного управления рисками, стабильности технических систем и нормативной среды. По мере взросления крипторынка роль маркет-мейкеров станет еще важнее, а вызовы — сложнее. Понимание их механизмов работы помогает трейдерам и проектам лучше распознавать рыночные возможности и избегать потенциальных рисков.