Модель Stock-to-Flow, часто обсуждаемая в контексте дефицита Bitcoin: Практическое руководство для инвесторов

Bitcoin с 2009 года, со своего появления, произвел революцию в мире цифровых валют. Несмотря на то, что он позиционируется как полностью децентрализованная, прозрачная и переносимая первая криптовалюта, график цен демонстрирует путь, полный колебаний и скачков. После достижения рекордных 69 000$ в ноябре 2021 года и последующего спада, многие инвесторы задаются вопросом: какова реальная ценность Bitcoin? Именно здесь на сцену выходит модель Stock-to-Flow.

В условиях высокой волатильности рынка криптовалют необходим математический каркас для понимания стоимости Bitcoin. Модель Stock-to-Flow (коротко S2F) — это инструмент, основанный на принципе дефицита, который пытается предсказать ценовые движения Bitcoin и за последние годы становится все более популярной среди инвесторов.

Модель Stock-to-Flow в простом виде: дефицит = ценность?

Стоимость любого актива определяется спросом и предложением. Однако модель Stock-to-Flow подходит к вопросу с другой стороны: с точки зрения самого дефицита.

Модель состоит из двух основных компонентов:

Запас: Общее количество Bitcoin, находящегося в обращении в данный момент
Поток: Количество новых Bitcoin, добавляемых в сеть ежегодно

Отношение Stock-to-Flow рассчитывается путем деления запаса на поток. Высокое отношение указывает на большую дефицитность актива и, следовательно, на потенциально более высокую его ценность. Это явно видно на примере золота: высокий S2F — одна из причин его ценности.

Дизайн Bitcoin ограничен 21 миллионом монет. Это делает его по сути природно дефицитным активом, подобно золоту. Но как со временем меняется этот дефицит?

Половинение: механизм увеличения дефицита Bitcoin

Одной из ключевых особенностей сети Bitcoin является событие «halving» — каждые четыре года награда за майнинг уменьшается вдвое. В 2012 году она составляла 50 BTC, в 2016 — 25 BTC, в 2020 — 12.5 BTC, а в 2024 — 6.25 BTC.

Результат этого механизма очевиден: уменьшается предложение новых Bitcoin, увеличивается дефицит, растет отношение Stock-to-Flow. Согласно теории, это должно повышать цену Bitcoin.

Историческая эффективность модели Stock-to-Flow: говорят ли цифры?

Текущая цена Bitcoin около $87.37K и за последние 24 часа снизилась на 0.93%. Могла ли модель S2F предсказать такую цену?

Известный аналитик PlanB, работающий с моделью, предсказал, что после halving 2024 цена достигнет $55 000, а к концу 2025 — может подняться до $1 миллиона. Анализ исторических данных показывает, что модель S2F в некоторые периоды демонстрировала заметную корреляцию с движением цены Bitcoin, особенно после событий halving.

Графики Stock-to-Flow, полученные из LookIntoBitcoin, показывают, что цена Bitcoin в основном следовала тренду S2F, за исключением крупных бычьих и медвежьих рынков. Для долгосрочных инвесторов эта стабильность внушает надежду.

Однако важный момент: историческая успешность не гарантирует точность в будущем.

Почему некоторые эксперты критикуют модель Stock-to-Flow?

Виталик Бутерин, соучредитель Ethereum, назвал модель S2F «сейчас действительно выглядит плохо» и «вредной». Его точка зрения: модель чрезмерно упрощает динамику спроса и предложения.

Генеральный директор Blockstream Адам Бэк более умерен. Он считает, что модель S2F — это разумная кривая, основанная на исторических данных, но признает ее ограничения.

Также среди критиков — основатель Swan Bitcoin Кори Клипстен и известный криптотрейдер Алекс Крюгер. Клипстен опасается, что модель PlanB может вводить в заблуждение своих последователей, а Крюгер считает, что она полностью ошибочна.

Главный инвестиционный аналитик Strix Leviathan Нико Кордейро предлагает более фундаментальный взгляд: дефицит — не единственный фактор, определяющий цену Bitcoin. Важны технологические достижения, уровень принятия, регулирование и глобальные экономические условия.

Другие факторы, влияющие на Stock-to-Flow

Рассматривать S2F только как математическую формулу — ошибочно. Реальная стоимость Bitcoin зависит от множества факторов:

1. Регулировка майнинга: Алгоритм Bitcoin автоматически перенастраивает сложность майнинга примерно каждые две недели, чтобы поддерживать стабильное время блока, что влияет на скорость добычи новых монет.

2. Тренды принятия: Чем больше институциональных инвесторов и пользователей используют Bitcoin, тем выше спрос. Постоянный дефицит при растущем спросе может поднимать цену.

3. Регуляторная среда: Политика правительств существенно влияет на рынок. Жесткие запреты снижают спрос, а благоприятное регулирование — повышает.

4. Технологические инновации: Решения второго уровня, такие как Lightning Network, и другие улучшения масштабируемости делают Bitcoin более удобным и привлекательным, что увеличивает спрос.

5. Макроэкономические условия: Инфляция, обесценивание валют и кризисы делают Bitcoin более привлекательным как «защиту от инфляции».

6. Рыночные настроения: Новости, медийное освещение и психология инвесторов могут вызывать краткосрочные колебания цен.

7. Конкуренция со стороны других криптовалют: Ethereum и другие блокчейны могут угрожать доминированию Bitcoin.

Модель S2F игнорирует большинство этих факторов. Поэтому многие аналитики считают, что ее следует использовать вместе с другими инструментами — техническим анализом, фундаментальным анализом и оценкой настроений.

Практическое применение Stock-to-Flow для инвестора: как использовать?

Если вы хотите включить модель S2F в свою стратегию, следуйте этим шагам:

Шаг 1: Изучите модель
Поймите основы: как рассчитывается запас и поток, и что показывает отношение S2F.

Шаг 2: Анализируйте исторические данные
Изучите, как цена реагировала на halving в прошлом. Но помните: прошлое не гарантирует будущего.

Шаг 3: Диверсифицируйте портфель
Используйте S2F как часть стратегии, сочетая с техническим и фундаментальным анализом.

Шаг 4: Следите за внешними факторами
Обратите внимание на изменения в законодательстве, технологические новшества и экономические тренды.

Шаг 5: Управляйте рисками
Используйте стоп-лоссы и размер позиций, чтобы снизить возможные потери.

Шаг 6: Долгосрочный взгляд
Модель S2F не подходит для краткосрочной торговли, она более полезна для долгосрочных инвесторов.

Шаг 7: Регулярно пересматривайте стратегию
Рынок криптовалют быстро развивается, и важно обновлять подходы по мере получения новой информации.

Ограничения модели Stock-to-Flow: на что обращать внимание

Несмотря на популярность, у модели есть существенные ограничения:

1. Игнорирование внешних факторов:
Модель фокусируется только на дефиците, тогда как цена зависит от множества других аспектов.

2. Прошлое ≠ будущее:
Историческая корреляция не гарантирует точных прогнозов. Криптовалютный рынок сложен и часто непредсказуем.

3. Чрезмерное упрощение:
Модель слишком сильно упрощает динамику спроса и предложения.

4. Риск неправильной интерпретации:
Начинающие инвесторы могут воспринимать предсказания модели как абсолютную истину и принимать ошибочные решения.

5. Сложность ценовой цепочки:
Используемость, принятие и технологические достижения влияют на цену независимо от дефицита.

Итог: будущее Bitcoin — только дефицит?

Модель Stock-to-Flow дает полезную рамку для понимания ценности Bitcoin. Однако для прогнозирования будущих цен важно учитывать и другие факторы.

Рыночные условия, технологические инновации, регулирование и глобальная экономика — все это влияет на траекторию цены. S2F — это инструмент, который стоит иметь в арсенале, но не должен быть единственным основанием для решений.

Для долгосрочных инвесторов важна не только историческая стабильность модели, но и соблюдение принципов риск-менеджмента и диверсификации. Будущее Bitcoin, скорее всего, будет формироваться в результате сложного взаимодействия дефицита, спроса, технологий и регуляторных изменений.