Как маркет-мейкеры формируют структуру ликвидности в криптовалютной торговле

В быстро меняющемся мире торговли криптоактивами маркет-мейкеры(market maker) играют роль незаметных героев. Они постоянно предоставляют котировки на покупку и продажу, обеспечивая эффективность и динамичность торгового рынка. Их присутствие, как профессиональных трейдеров и институтов, напрямую влияет на торговые издержки обычных инвесторов, скорость исполнения сделок и стабильность всего рынка.

Основные функции провайдеров ликвидности

В криптоэкосистеме маркет-мейкеры(market maker) по сути являются профессиональными поставщиками ликвидности. Они размещают одновременно ордера на покупку и продажу в книге заявок, обеспечивая постоянное наличие контрагентов для сделок. Такой механизм двунаправленных операций решает главную проблему традиционной точка-точка торговли — отсутствие контрагента или длительное ожидание.

Представьте, что без этих провайдеров ликвидности покупка 10 биткоинов могла бы занять часы или даже дни, или же пришлось бы соглашаться на крайне невыгодные цены. Постоянное участие маркет-мейкеров позволяет крупным сделкам осуществляться за считанные секунды с минимальными колебаниями цен.

Согласно последним данным, текущая цена Bitcoin(BTC) составляет $87.27K, а высокая ликвидность обеспечивается конкуренцией множества маркет-мейкеров, предлагающих конкурентные котировки. Они зарабатывают на спредах (обычно от нескольких долларов до десятков долларов), а эти скромные прибыли накапливаются тысячами сделок ежедневно, превращаясь в значительный доход.

Механизм работы маркет-мейкеров: подробное объяснение

Стратегии котировок и управление рисками

Ключевая стратегия маркет-мейкеров строится на трех важных этапах: во-первых, они постоянно размещают большое количество ордеров на разных ценовых уровнях, формируя так называемую “глубину книги”. Например, для BTC маркет-мейкер может выставлять ордера в диапазоне $87,270 и $87,300, создавая многослойную структуру заявок, что позволяет им получать сделки независимо от направления движения рынка.

Во-вторых, они используют алгоритмы высокочастотной торговли (HFT) для быстрого реагирования на изменения рынка. После исполнения крупной сделки система мгновенно дополняет новые ордера, поддерживая ликвидность. Эти автоматизированные процессы могут обрабатывать сотни или тысячи сделок в секунду.

В-третьих, управление рисками — это жизненно важный аспект. Маркет-мейкеры проводят арбитраж между разными биржами, зарабатывая на небольших ценовых разницах, одновременно хеджируя рыночные риски. При сильных колебаниях цен они автоматически корректируют диапазон котировок, чтобы избежать непредсказуемых убытков.

Роль технической инфраструктуры

Современные маркет-мейкеры используют передовые технологии: системы HFT позволяют им реализовывать стратегии за миллисекунды, анализ данных в реальном времени помогает понять паттерны потоков ордеров и микроструктуру рынка, а распределенная инфраструктура обеспечивает стабильную работу даже при сильных рыночных колебаниях.

Один задержка сети или тайм-аут API могут вынудить маркет-мейкера совершить сделку по крайне невыгодной цене, поэтому ведущие игроки инвестируют миллионы долларов в инфраструктуру.

Маркет-мейкеры vs. участники рынка: баланс экосистемы

В криптоторговой экосистеме существуют два ключевых типа участников, взаимодействие которых формирует динамику рынка.

Роль маркет-мейкеров: добавляют ликвидность с помощью лимитных ордеров. Они устанавливают цены и ждут контрагентов. Эти участники несут издержки “ожидания”, за что получают компенсацию в виде спреда.

Роль участников-исполнителей: совершают сделки по рыночным ордерам для немедленного исполнения. Они получают мгновенное исполнение, но платят спред маркет-мейкерам. Это могут быть розничные инвесторы, торопящиеся войти в рынок, или институциональные участники, нуждающиеся в быстром открытии позиций.

Эти роли дополняют друг друга: маркет-мейкеры обеспечивают пассивную ликвидность (стабильность цен), участники-исполнители — активную (торговую активность). Такой баланс делает рынок глубоким и эффективным. Здоровый рынок — это когда количество маркет-мейкеров достаточно велико, а активность участников-исполнителей высока.

Обзор экосистемы ведущих маркет-мейкеров 2025 года

( Доля крупнейших игроков на рынке

Wintermute — мировой лидер в области алгоритмической торговли. По состоянию на февраль 2025 года, управляет более чем 1,3 тысячами рынков и 85 бирж, осуществляя свыше 550 тысяч сделок в день. Объем управляемых активов составляет около $237 миллионов, охватывая более 30 блокчейнов. В ноябре 2024 года общий торговый объем достиг почти $6 триллионов, что подчеркивает их влияние — за каждой крупной сделкой стоит маркет-мейкер Wintermute.

GSR Markets — старожил индустрии с более чем десятилетним опытом. По состоянию на февраль 2025 года, поддерживает более 100 популярных криптопроектов и протоколов, обеспечивает ликвидность на более чем 60 биржах. Предлагает услуги по планированию ликвидности перед запуском токенов, долгосрочной стабилизации рынка и OTC-сделкам.

Amber Group — управляет примерно $1,5 миллиардами торгового капитала, обслуживая свыше 2000 институциональных клиентов. В феврале их суммарный торговый объем превысил $1 триллион, что подтверждает их важную роль в институциональной торговле. В их особенностях — внедрение систем AI для соблюдения нормативных требований, что особенно актуально для строго регулируемых клиентов.

Keyrock — средний маркет-мейкер, специализирующийся на алгоритмической оптимизации. Обрабатывает более 550 тысяч сделок в день, распределенных по более чем 1300 торговым парам. Основана в 2017 году, предоставляет полный спектр услуг — от базового маркет-мейкинга до управления пулами ликвидности.

DWF Labs — перспективный инвестиционный маркет-мейкер. Уникальность в том, что они одновременно инвестируют и предоставляют ликвидность: управляют портфелем из более чем 700 проектов, поддерживая более 20% топ-100 проектов CoinMarketCap и более 35% топ-1000. Такой “инвестиции + маркет-мейкинг” позволяет им глубже участвовать в развитии экосистемы.

) Факторы выбора маркет-мейкера

Разные проекты требуют разных маркет-мейкеров. Для зрелых крупных валют (например, BTC, ETH) достаточно участия множества маркет-мейкеров. Средние проекты обычно заключают контракты с 2-3 средними маркет-мейкерами. Для стартапов зачастую необходимы такие, как DWF Labs, поскольку чистый коммерческий маркет-мейкинг при высоких рисках может отказаться от участия.

Взгляд биржи: как маркет-мейкеры создают ценность

Для любой платформы маркет-мейкеры — ключ к привлечению пользователей, росту объема торгов и доходов.

Во-первых, глубина ликвидности привлекает крупных трейдеров. Биржа с отсутствием проскальзывания (благодаря достаточной поддержке маркет-мейкеров) становится предпочтительной для институциональных участников. Это ведет к росту объема и увеличению комиссионных.

Во-вторых, маркет-мейкеры помогают успешно запускать новые токены. При листинге нового проекта отсутствие начальной ликвидности может привести к огромным спредам и потере доверия пользователей. Сотрудничество с известными маркет-мейкерами обеспечивает наличие достаточной ликвидности с первого дня.

В-третьих, стабильность цен привлекает долгосрочных держателей. Быстрая реакция маркет-мейкеров помогает предотвратить экстремальные колебания, что делает рынок более привлекательным для инвесторов, не вынужденных паниковать при скачках цен.

Наконец, профессиональные операции маркет-мейкеров снижают риск манипуляций. Их системные котировки делают рынок прозрачнее и предсказуемее, что важно для репутации биржи.

Скрытые риски и вызовы

Угрозы рыночных колебаний

В 2025 году крипторынок остается под угрозой экстремальных движений. Внезапные новости о регулировании или макроэкономические события могут за считанные минуты снизить цену BTC с $87.27K до ниже $80K. В таких ситуациях алгоритмы маркет-мейкеров могут не успеть среагировать, что приведет к крупным убыткам.

Были случаи, когда маркет-мейкеры за один день терпели убытки в десятки миллионов долларов из-за резких колебаний. Некоторые мелкие игроки даже разорялись, не сумев продолжать работу.

Накопление запасов

Маркет-мейкеры держат большие объемы криптоактивов для функционирования. Это создает риск падения цен. Например, при внезапном крахе небольшого токена их запасы могут обесцениться более чем на 50%.

Особенно это опасно на низколиквидных рынках. Например, маркет-мейкер может иметь 10 миллионов монет малой криптовалюты на бирже, и при исчезновении ликвидности он не сможет их продать.

Уязвимость технических систем

Несмотря на передовые системы HFT, любые технические сбои возможны. Отключения сети, нестабильность API или баги программного обеспечения могут привести к выполнению крупных сделок по непредсказуемым ценам.

В 2024 году несколько инцидентов с сбоями бирж привели к миллионам долларов убытков у некоторых маркет-мейкеров.

Регуляторные неопределенности

Глобальная регуляторная среда в крипто остается изменчивой. В некоторых юрисдикциях операции маркет-мейкеров могут быть признаны “манипуляциями” и караться. Международные компании вынуждены работать под разными нормативами, что увеличивает издержки.

Регламенты EU MiCA, новые правила SEC в США — все требуют адаптации. Это требует постоянных юридических консультаций и инвестиций в системы.

Эволюция крипторынка

Маркет-мейкеры способствуют развитию более зрелой и эффективной экосистемы.

С ростом числа профессиональных маркет-мейкеров на DEX (децентрализованных биржах) появляется модель автоматических маркет-мейкеров###AMM###. Эта инновация переносит концепцию маркет-мейкинга в блокчейн, хотя и отличается по механике, — цель одна — обеспечить достаточную ликвидность.

Конкуренция между маркет-мейкерами усиливается, что выгодно пользователям за счет снижения торговых издержек. Но для участников это означает сжатие прибыли, и только лучшие по технологиям и затратам смогут выжить.

Итог

Маркет-мейкеры — стражи эффективности крипторынка. Их деятельность обеспечивает быстрые сделки, низкие издержки и стабильные цены. От $87.27K BTC до малых капитализаций — вся ликвидность в значительной степени поддерживается профессиональной работой маркет-мейкеров.

Однако и сами они сталкиваются с вызовами рынка, технологий и регулирования. Те, кто сможет выжить и развиваться в этих условиях, — это элитные организации с отличным управлением рисками, передовыми технологиями и богатым опытом.

Для инвесторов понимание роли и ограничений маркет-мейкеров поможет принимать более обоснованные решения. Для бирж сотрудничество с качественными маркет-мейкерами напрямую влияет на конкурентоспособность платформы и качество пользовательского опыта. Можно предсказать, что по мере зрелости рынка роль маркет-мейкеров станет только важнее и незаменимой.