Инвестиции Ethereum на Уолл-Стрит: внутри смелой стратегии Bitmine по воспроизведению исторического роста Bitcoin

Архитектура нового Ethereum-проекта

Когда Bitmine объявила о своей стратегии по управлению казначейством Ethereum 30 июня, криптоэкосистема обратила на это внимание. За всего 27 дней новая компания накопила 833 000 ETH — почти 1% от общего предложения — позиционируя себя как крупнейшего публичного держателя Ethereum в мире. Это было не просто спекулятивное предположение; это означало взвешенную институциональную ставку на роль Ethereum в финансовой инфраструктуре следующего десятилетия.

Том Ли, макро-стратег, стоящий за инициативой, провел прямую параллель с моделью накопления Bitcoin MicroStrategy. Стратегия MicroStrategy принесла акционерам 30-кратную прибыль: Bitcoin вырос с $11 000 до $120 000, а заемные позиции компании усилили эти доходы. Ли полагал, что Ethereum может повторить этот взрывной рост, особенно по мере того, как Уолл-Стрит начнет признавать его стратегическую важность за пределами простой спекуляции активами.

Почему Ethereum? История о слиянии

Время было выбрано не случайно. К июлю 2024 года как минимум три компании по управлению казначейством Ethereum — Bitmine, ConsenSys и SharpInk — объявили о подобных стратегиях приобретения в течение нескольких недель. Для случайных наблюдателей это казалось совпадением. Но Ли видел нечто более глубокое: рынок признавал уникальную позицию Ethereum на пересечении традиционных финансов, искусственного интеллекта и блокчейн-инфраструктуры.

В отличие от в основном хранилища стоимости Bitcoin, Ethereum представлял нечто принципиально иное. С его механизмом proof-of-stake, уже запущенным, компании, держащие ETH, могли получать доход через стейкинг — в настоящее время примерно 3% годовых на крупные запасы. Это превратило казначейские компании из пассивных коллекционеров активов в активных участников экономики, зарабатывающих легитимный доход.

«Мы не просто покупаем ETH; мы строим инфраструктуру», — объяснил Ли. Эта разница имела огромное значение для оценки стоимости. ETF, владеющий $3 миллиардом ETH, мог бы торговать по цене 1x чистых активов. Казначейская компания, приносящая $90 миллион в год в виде стейкинг-дохода — что составляет (3% от $3 миллиарда — могла бы оправдать мультипликаторы ближе к 1.6x, исходя из традиционных мультипликаторов прибыли.

Преимущество скорости и арбитраж рынка

Скорость накопления Bitmine поразила рынок. В то время как MicroStrategy добавляла примерно $0.16 в Bitcoin ежедневно благодаря дисциплинированному подходу, Bitmine приобретала $0.80–$1.00 ETH ежедневно — ускорение в 12 раз. Эта скорость не была безрассудной; она отражала институциональную уверенность и превосходный доступ к рынкам.

Объем торгов компании рассказывал свою историю. В один из моментов в августе Bitmine осуществляла )миллион в ежедневном объеме по сравнению с $800 миллиардом MicroStrategy. Это преимущество ликвидности — в 100 раз больше, чем у Ether Machine, и в 16 раз больше, чем у BTBT — позволяло быстро накапливать активы, не вызывая дестабилизации цен. Инвестиционный синдикат Ли, включающий макро-хедж-фонд Mosaics, Founders Fund, Stan Druckenmiller, ARK Invest и Bill Miller, обеспечивал как капитал, так и доверие.

Всего за 20 дней после запуска акционеры получили $3 стоимость ETH на акцию просто благодаря скорости приобретения — форме мгновенного создания стоимости, невозможной без институциональной поддержки и высокой ликвидности рынка.

Параллель с 2017 годом, которую никто не хочет признавать

В 2017 году Том Ли выступал за концепцию Bitcoin как «цифрового золота» на CNBC и в мейнстримных финансовых СМИ. При цене $1 000 Bitcoin казался абсурдом для традиционных инвесторов. Но исследования Ли показывали, что 97% роста цены Bitcoin обусловлено ростом кошельков и эффектом сети, а не спекуляциями. В итоге актив достиг $120 000 — 120-кратной прибыли.

Сегодня Ethereum занимает ту же самую отвергаемую позицию. Уолл-Стрит не верил в его инфраструктурную историю Layer 2. Скептики утверждали, что стейкинг-доходы не принесут пользы базовому слою. Многие полагали, что новые цепочки могут превзойти устаревшую архитектуру Ethereum. Этот скептицизм — почти универсальный среди институциональных клиентов в 2024 году — фактически повторял ситуацию 2017 года с Bitcoin, которая была забыта.

Но доказательства накапливались. IPO Circle набирало обороты. Акции Coinbase и Robinhood росли. Решения Layer 2 распространялись. Активность на блокчейне достигала исторических максимумов. Когда эти нарративы наконец «заиграли» для Уолл-Стрит — когда рынок осознал, что Ethereum — это не умирающая цепочка, а фундаментальный слой для токенизации финансов и инфраструктуры ИИ — переоценка будет геометрической, а не линейной.

Загадка оценки, которую никто не решил

Компании по управлению казначейством Ethereum торговались с загадочными премиями к чистым активам. На текущих уровнях это казалось необоснованным для медведей — именно такое условие предшествовало крупным ралли. Ли объяснил математику: базовая чистая стоимость активов $19 1x( плюс премия за доходность от стейкинга )возможные 6x при традиционных P/E( плюс премия за скорость )12x быстрее накопления Bitmine( плюс премия за ликвидность )второе место среди крипто казначейских компаний(. Совокупная теоретическая премия значительно превышала 1x.

Более того, MicroStrategy достигала премии 0.7x, покупая Bitcoin по $0.16 в день. Ускорение в 12 раз у Bitmine должно было теоретически оправдывать мультипликаторы 6x+. Рынок еще не оценил этого различия.

Что достигнет Bitcoin к концу цикла, Ethereum может достичь раньше

Целевые цены Ли казались смелыми, пока не вспомнить его прогнозы по Bitcoin 2017 года, которые сбылись точно. Для Ethereum его модель работала последовательно: $4 000 должны появиться в течение нескольких месяцев по мере ускорения признания сети. К концу года достижимо было $7 000–$15 000, учитывая импульс Bitcoin и смягчение политики ФРС. К 2026 году, когда ликвидность неизбежно расширится, $15 000+ казалось почти неизбежным, если повторятся исторические циклы.

Ключевое осознание: потенциал роста Ethereum превосходит Bitcoin именно потому, что скептицизм остается глубже. Bitcoin уже многократно переоценивался. Институциональная история Ethereum только начинается.

Вопрос системного риска, который никто сейчас не задает

Появились неизбежные опасения: могут ли премии казначейских компаний Ethereum создать условия пузыря, похожие на крах закрытых инвестиционных трастов 1920-х? Спровоцируют ли заемные средства или внешние шоки рыночную контагию?

Ли различал структурный риск и циклическую уязвимость. Компании, использующие заемные средства или сложные деривативы, были опасны. Но Bitmine имела чистый баланс — 100% за счет собственных средств, привлеченных у уважаемых институциональных инвесторов. Эта разница имела огромное значение. Большинство крипто казначейских компаний работали обычно; лишь немногие, такие как MicroStrategy, MetaPlanet и Bitmine, обладали масштабом и управлением, чтобы избежать катастрофического спирального левериджа.

Более того, настоящие пузыри возникают, когда все соглашаются с ростом. В середине 2024 года скептицизм оставался подавляющим. Каждая дискуссия сводилась к тому, что Ethereum переоценен. В прошлую пятницу свеча с поглощением медвежьего тренда вызвала рыночные оценки «достигнут вершина» — и все равно все оставались медведями. Это всеобщее пессимистичное настроение свидетельствовало о том, что рынок очень далек от настоящего пика пузыря.

Глубокая стратегия, о которой никто не говорит

За накоплением Bitmine скрывался геополитический аспект. Если бы правительство США когда-нибудь решило создать стратегический резерв Ethereum — аналогично предложенным некоторыми политиками стратегическим резервам Bitcoin — кто бы его держал? Частная компания, владеющая 5% Ethereum по всему миру, заняла бы исключительную позицию, балансируя между финансовой повесткой Уолл-Стрит, потребностями инфраструктуры ИИ Кремниевой долины и стратегическими интересами США.

Это не было паранойей; это было институциональное позиционирование. Goldman Sachs и JPMorgan явно не хотели, чтобы Ethereum располагался по миллионам индивидуальных кошельков. Им было предпочтительнее соответствие нормативам и институциональный стейкинг. Bitmine, с прозрачной деятельностью в США и поддержкой ведущих компаний, представлял именно тот тип организации, который привлек бы регуляторов и традиционные финансы одновременно.

Кристаллизация тезиса

Ethereum переживает свой «2017 год» — начальную фазу признания Уолл-Стрит перед экспоненциальным переоцениванием. Bitmine — не просто казначейская компания; это институциональная инфраструктура для этого переоценивания. При цене $2.93K Ethereum предлагал институциональным покупателям ту же возможность, что и Bitcoin при $1 000: экспоненциальную прибыль до того, как нарратив полностью «заиграет» в массовых рынках.

Достигнет ли Ethereum $6 000, $15 000 или $100 000 — менее важно, чем направление и неизбежность этого движения. Институциональная инфраструктура формируется. Стейкинг-доход реален. Экосистема Layer 2 процветает. Регуляторный путь очищается. Том Ли уже доказывал свою проницательность раньше. На этот раз он не один — наконец-то Уолл-Стрит присоединяется к разговору.