Бычий настрой на Ethereum от Уолл-стрит: Том Ли объясняет, почему ETH повторяет сценарий прорыва Биткоина 2017 года

Когда Том Ли объявил о создании Bitmine в конце июня, криптомир обратил на это внимание. Сейчас, будучи крупнейшей публичной компанией, владеющей казначейскими активами Ethereum, с примерно 833 000 ETH (почти 1% от общего предложения), Bitmine стал центром более широкой тенденции: институционального принятия Ethereum как актива и инфраструктурной платформы. В то время как Ethereum (ETH) торгуется примерно по $2.93K, сравнение с ростом Bitcoin до 2017 года становится все более актуальным. Ли объяснил, почему он считает, что Ethereum переживает свой «момент 2017 года» — и почему это важно.

Как стратегия казначейства Ethereum стала новой одержимостью Уолл-стрит

Скорость была поразительной. С момента объявления 30 июня до полного запуска 8 июля, Bitmine накопила 833 000 Ethereum всего за 27 дней — темп, который даже опытных трейдеров заставил обратить внимание. Для сравнения, компания накапливает примерно $0.80 в Ethereum ежедневно, в то время как MicroStrategy методично покупает Bitcoin по $0.16 в день. Это в 12 раз быстрее по скорости накопления.

«Мы действовали быстро, потому что это казалось макро-событием», — объяснил Ли. Параллель с стратегией MicroStrategy по Bitcoin преднамеренна. Когда MicroStrategy начала свою инициативу по казначейству Bitcoin в 2020 году, акции компании торговались всего по $13. После этого Bitcoin вырос примерно с $11 000 до $120 000, а умелое позиционирование активов MicroStrategy принесло дополнительный множитель 20x. Общая доходность: 30x. Ли считает, что Ethereum может дать аналогичную — или даже большую — возможность в течение следующего десятилетия.

Главная цель Bitmine — амбициозная: накопить 5% от общего предложения Ethereum, что потребует примерно $1 миллиардов в капитале для приобретения. При текущем темпе накопления Ли предполагает, что за 1-2 года это вполне достижимо. Но в отличие от медленного, методичного институционального накопления Bitcoin, тезис Ethereum содержит дополнительное измерение: обещание доходности от стекинга.

Стейкинг, соответствие требованиям и инфраструктурная стратегия

Здесь кардинально отличаются компании, владеющие активами Ethereum, от казначейских игр с Bitcoin. Механизм proof-of-stake Ethereum означает, что владение Ethereum — не пассивное — оно приносит доход. $20 Миллиард в Ethereum, который держит Bitmine, может приносить более 3% в год через нативный стекинг, что эквивалентно примерно $3 миллионам в годовом доходе. Используя традиционные стандарты учета GAAP и стандартный мультипликатор 20x по цене к прибыли, этот доход от стекинга сам по себе оправдывает премию в 6x по стоимости чистых активов.

Именно поэтому Goldman Sachs, JPMorgan и другие институты Уолл-стрит внезапно заинтересовались Ethereum. Они не ищут децентрализованный хаос; им нужна соответствующая требованиям, приносящая доход инфраструктура блокчейна. «Ethereum станет основным блокчейном для финансовой институционализации Уолл-стрит», — отметил Ли. «Они не хотят, чтобы Ethereum разбросан по миллионам кошельков. Им нужны профессиональные стейкеры, обеспечивающие безопасность и приносящие измеримый доход».

Bitmine структурировала себя именно так: чистый баланс, нулевая сложность, полное соответствие ожиданиям регуляторов США. Компания занимает 42-е место по объему торгов среди всех акций, торгуемых в США, с примерно $1.6 миллиардами ежедневного объема — уступая только традиционным криптоактивам, но значительно опережая конкурентов вроде BTBT $90 (миллиона в день$49 и других )(миллионов или менее$7 .

Почему премия MNAV — не хайп, а математика

Обозреватели Уолл-стрит часто задаются вопросом о премии «рынок-от-чистых-активов» )MNAV(, которую требует Bitmine. Если компания просто держит Ethereum, разве она не должна торговаться по 1x NAV, как ETF?

Ответ Ли: это не так просто. Начнем с математики. Только доходность от стекинга компании оправдывает мультипликатор 6x по прибыли. Добавим скорость приобретения: всего за 20 дней с запуска до конца июля каждая акция накопила дополнительно )стоимость Ethereum. Это премия за скорость. Добавим премию за ликвидность — ежедневный объем торгов Bitmine в $1.6 миллиарда превосходит конкурентов в 100 раз или более. И наконец, учтем преимущество в соответствии требованиям и инфраструктуре: не весь Ethereum в глазах Уолл-стрит равнозначен.

«Когда вы приобретаете Bitmine, вы покупаете не просто Ethereum», — объяснил Ли. «Вы покупаете управляемую, соответствующую требованиям инфраструктуру Ethereum с генерацией дохода и институциональной ликвидностью. Это оправдывает значительную премию».

Для сравнения, MicroStrategy обычно торгуется с премией 0.7x, несмотря на более медленный темп накопления Bitcoin. Теоретический потолок премии Bitmine может достигать 6x или выше, хотя практические рыночные условия обычно сжимают эти оценки.

Момент «2017 года»: почему Ethereum напоминает Bitcoin до взлета

Здесь Ли делает действительно интересное предположение. В 2017 году Bitcoin застрял примерно на $1 000, и большинство институтов рассматривали его как спекулятивный актив-казино, связанный с наркоторговцами и темной сетью. Исследование Fundstrat показало, что 97% роста цены Bitcoin до того времени пришлись на рост сети — больше пользователей, больше активности, больше кошельков — а не на спекуляции.

«Мы сотрудничали с финансовыми советниками и изучали поведенческие модели миллениалов», — вспомнил Ли. «Bitcoin был цифровым золотом для инвесторов поколения Z, так же как золото было для бэби-бумеров. Никто тогда не верил в эту гипотезу, но данные показывали взрывной потенциал роста при росте принятия».

Перенесемся в 2025 год: Bitcoin вырос с $1 000 до $87 500, примерно в 87 раз. Ethereum сталкивается с аналогичным разрывом доверия. Сеть когда-то называли «мертвой цепочкой», ее обходили более быстрые решения Layer 2 или новые блокчейны с другими методами верификации. Но Ethereum работал без простоя целое десятилетие — это очень ценится на Уолл-стрит.

Волна токенизации ускоряется. Circle, Coinbase и Robinhood строят инфраструктуру Layer 2 на Ethereum. Активность в сети достигла рекордных максимумов. Сообщество воодушевлено. Но основные инвесторы остаются скептичны, считая Ethereum устаревшим по сравнению с новыми цепочками или переоцененным по текущим ценам.

«Это классическая позиция перед взрывом», — утверждает Ли. «Bitcoin сталкивался с аналогичным скепсисом. Теперь Ethereum выглядит как Bitcoin 2016-2017 годов — дешево по сравнению с будущим, многие его отвергают, но за сценой растет использование и легитимность».

Вопрос о целевой цене

Прогнозы Ли обычно смелые. Он считает, что Ethereum в ближайшее время достигнет $4 000 — это примерно на 36% выше текущих уровней. Через год, учитывая улучшение соотношения Ethereum к Bitcoin $19 сильнее, чем год назад(, он оценивает целевую цену в $6 000 как разумную. К концу года, при дополнительной институциональной покупке и росте Bitcoin, достижима цена в $7 000 — $15 000.

К 2026 году, при условии смягчения монетарной политики Федеральной резервной системы и расширения ликвидности, Ethereum может продолжить рост. «Криптовалютный цикл явно не просматривается», — признал Ли. «Но если он появится, это принесет преимущество активным компаниям, связанным с Ethereum».

Он готов к тому, что Ethereum останется стабильным или даже снизится в цене за следующие пять лет перед крупным взлетом. Более низкие цены делают накопление дешевле. Как только вся финансовая система признает роль Ethereum в токенизации и инфраструктуре искусственного интеллекта, асимметрия станет очевидной.

Почему это не пузырь )Пока(

Критики опасаются, что казначейские компании Ethereum могут породить пузырь, напоминающий крах закрытых фондов 1920-х годов. Ли отвергает эти опасения — но с важной оговоркой.

«Пузыри возникают, когда все настроены бычье», — отметил он. «Сейчас все настроены медвежье. На прошлой неделе был сильный распродажный прессинг. Если бы это был настоящий пик, люди бы спокойно приняли это. Вместо этого вера слабая. Это как раз противоположность сигналу пузыря».

Настоящий системный риск — это кредитное плечо. Казначейские компании Ethereum с большим долгом или сложными финансовыми инструментами могут усилить рыночный стресс во время спада. Но Bitmine, MicroStrategy и подобные платформы держат чистые балансы именно для того, чтобы избежать этой ловушки.

«Мы далеки от опасной зоны», — заключил Ли. «Большинство опасений по поводу пузырей криптоактивов развеиваются при тщательном анализе. Пики происходят, когда скептицизм полностью исчезает. Сегодня скептицизм жив и силен».

Общий нарратив

В основе тезиса Тома Ли лежит простое наблюдение: Ethereum переходит от спекулятивного актива к важной финансовой инфраструктуре. Уолл-стрит не реагирует на хайп, она реагирует на деньги. Успех IPO Circle, устойчивость Coinbase и сила Robinhood свидетельствуют о возобновлении институционального интереса.

Компании казначейства Ethereum, такие как Bitmine, выступают как макро-торговые инструменты для профессиональных инвесторов, желающих получить экспозицию к Ethereum без прямого владения криптовалютой. Для хедж-фондов, семейных офисов и казначейств публичных компаний покупка акций Bitmine дает доступ к потенциалу Ethereum, одобренному Уолл-стрит, с профессиональным управлением и регуляторной уверенностью.

«Это и есть настоящая история», — подчеркнул Ли. «Не ставка на крипту. Ставка на то, что Ethereum станет основой токенизированных финансов и цифровой инфраструктуры. Инструмент — казначейская компания. Тезис — фундаментально обоснован».

Достигнет ли Ethereum $4 000, $6 000 или $15 000 — зависит от кривых принятия и макроэкономических условий. Но стратегия — накопление инфраструктуры Ethereum до того, как это станет мейнстримом — точно повторяет подготовку Bitcoin до 2017 года. Для верующих в долгосрочную роль Ethereum в мировой финансовой системе этот параллель имеет реальное значение.