Сентябрьские снижения ставок в перспективе: раскрытие сложной связи между политикой ФРС и ралли на рынке

Решение Федеральной резервной системы по ставкам в сентябре вызвало новый виток дебатов на финансовых рынках. Согласно данным FedWatch, вероятность снижения на 25 базисных пунктов составляет 83,6 %, инвесторы снова задаются важным вопросом: автоматически ли снижение ставок вызывает бычий рынок?

Чтобы ответить на него, необходимо проанализировать пять крупных циклов снижения ставок за последние 35 лет. Исторические данные выявляют важный вывод — снижение ставок гораздо более сложное явление, чем популярный нарратив «смягчение политики — рост».

Понимание двух лиц снижения ставок

Циклы снижения ставок делятся на два типа: профилактическое смягчение и кризисное смягчение. 1990, 1995 и 2019 годы представляют профилактические меры, когда политики действовали до полного наступления рецессии, обычно при этом стимулируя рискованные активы. В отличие от них, 2001 и 2008 годы демонстрируют чрезвычайные меры во время полномасштабных кризисов, когда даже агрессивные снижения ставок не сразу останавливают падение рынков.

Текущая ситуация склоняется к профилактическому типу. Инфляция замедляется, рынок труда показывает слабость, геополитическая напряженность создает неопределенность — однако экономика еще не вошла в рецессию. Эта благоприятная обстановка уже позволила Биткоину резко вырасти, а американским акциям — достичь рекордных максимумов.

Уроки из пяти циклов снижения ставок в истории

Период 1990-1992: урок шока от войны в Персидском заливе

Федеральная резервная снизила ставки с 8% до 3% в период с июля 1990 по сентябрь 1992 года, реагируя на кризис сбережений и кредитования и вторжение Ирака в Кувейт. Политика оказалась эффективной — рост ВВП США восстановился с -0,11% в 1991 году до 3,52% в 1993. Капитальные рынки отреагировали положительно: индекс S&P 500 вырос на 21,1%, а Nasdaq — на 47,4%, что свидетельствует о высокой уверенности инвесторов.

Опыт 1995-1998: предотвращение рецессии, управление кризисами

В 1995-1996 годах профилактическое снижение ставок было направлено на поддержание роста без запуска рецессии. Стратегия сработала — ВВП вырос с 2,68% до 4,45% к 1997 году. В 1998 году, когда азиатский финансовый кризис и крах LTCM угрожали глобальной стабильности, ФРС трижды снижала ставки с сентября по ноябрь. Реакция оказалась мощной: индекс S&P 500 вырос на 124,7%, Nasdaq — на 134,6%, что создало импульс для последующего интернет-бумa.

Период 2001-2003: снижение ставок не решает структурных проблем

Пузырь доткомов лопнул, произошли теракты 11 сентября, и последовала рецессия. Федеральная резервная запустила одну из самых агрессивных кампаний смягчения — снизила ставку с 6,5% до 1% за два года, то есть на 500 базисных пунктов. Однако это не дало мгновенных результатов: в 2002 году рост ВВП составил всего 1,7%, корпоративные инвестиции оставались подавленными, а рынок продолжал падать. Только в 2003-2004 годах, по мере накопления эффектов политики, рост восстановился до 3,85%. Важно отметить, что основные индексы в этот период закрылись ниже: S&P 500 упал на 13,4%, Nasdaq — на 12,6%. Этот пример показал, что даже масштабные снижения ставок не могут справиться с структурными пузырями.

Период 2007-2009: пределы чрезвычайных мер

Когда в 2008 году разразился кризис субстандартных ипотек, ФРС снизила ставку с 5,25% до почти нуля за несколько месяцев и запустила безлимитное количественное смягчение. Но Леман Бразерс обанкротился в сентябре 2008, вызвав глобальную панику. Чрезвычайные меры ФРС предотвратили худшие последствия, но не остановили падение. В 2009 году ВВП сократился на 2,5%, безработица превысила 10%, рынок рухнул: S&P 500 упал на 56,8%, Nasdaq — на 55,6%. Восстановление началось только в 2010 году после комбинированных монетарных и фискальных стимулов, что привело к росту ВВП до 2,6%.

Период 2019-2021: профилактическое смягчение и пандемический шок

С августа 2019 года ФРС начала профилактическое снижение ставок. Когда в начале 2020 года началась пандемия COVID-19, эта взвешенная стратегия переросла в чрезвычайные меры — ставки упали до нуля к марту, к ним присоединились масштабные фискальные стимулы и безлимитное QE. Результаты были беспрецедентными: несмотря на сокращение ВВП на 3,4% в 2020 году, экономика резко восстановилась в 2021 году с ростом 5,7%. Фондовые рынки взлетели: индекс S&P 500 вырос на 98,3% за период 2019-2021, Nasdaq — на 166,7%. Этот поток ликвидности создал самый быстрый бычий рынок в истории США и напрямую стал катализатором взрывного роста криптовалют в 2021 году.

Как ликвидность подпитывала два крупнейших бычьих цикла криптовалют

2017: Взрыв альткоинов под влиянием ICO

В 2017 году, пока Биткоин вырос с менее $1,000 почти до $20,000, настоящая история — это взрыв альткоинов, вызванный моделью ICO. Восстановление мировой экономики и низкие ставки в США привлекли спекулятивный капитал в новые проекты токенов. Ethereum стал основным источником финансирования ICO: ETH вырос с центов до $1,400 за год. Почти любой новый проект мог быстро привлечь средства, породив феномен «тысяч монет». Однако этот ликвидностный пир оказался нереалистичным: к началу 2018 года альткоины скорректировались на 80-90%, большинство проектов без фундаментальной поддержки исчезли. Этот цикл оставил важный урок: крипторынки могут создавать невероятное богатство через нарратив и ликвидность, но пузырь лопается с экстремальными рисками.

2021: Мульти-нарратив и безлимитное смягчение

В 2021 году сезон альткоинов был принципиально иным. Вместо одного катализатора слились сразу несколько: протоколы DeFi, такие как Uniswap и Aave, быстро росли по TVL; NFT взорвались с CryptoPunks и Bored Ape, привлекая мейнстрим; новые публичные цепочки — Solana, Avalanche, Polygon — конкурировали с доминированием Ethereum. В этом диверсифицированном нарративе ETH вырос с менее $1,000 до $4,800, а Solana (SOL) — с менее $2 до $250, став крупнейшей темной лошадкой года. Рыночная капитализация крипты превысила $3 триллион в ноябре 2021. Но как только ФРС начала цикл повышения ставок 2022 года, ликвидность испарилась, и альткоины снова скорректировались на 70-90%.

Текущая ситуация: структурные драйверы бычьего рынка

Современная картина заметно отличается от предыдущих циклов. Доля Биткоина на рынке снизилась с 65% в мае до 54,97% сейчас, а капитализация альткоинов выросла более чем на 50% с начала июля, достигнув примерно $1,4 трлн. Ethereum (ETH), торгующаяся по $2,93K, — особый бенефициар — не только благодаря интересу ETF, превысившему $22 миллиардов в притоках, но и благодаря своей ключевой роли в нарративах о стейблкоинах и реальных активах (RWA).

Особенно показатель оттока из фондов денежного рынка говорит о многом: в США на счетах этих фондов рекордные $7,2 трлн, и исторически оттоки из них коррелируют с ростом рискованных активов. По мере снижения доходности по ставкам, этот огромный капитал может быстро перейти в крипту и другие высокорискованные активы — мощный потенциальный драйвер бычьего рынка.

Сейчас Биткоин торгуется по $87.52K с долей рынка 54,97%, а Solana — по $122.13. Расхождение между отстающими индикаторами традиционного альткоин-сезона и взлетающими капитализациями альткоинов говорит о том, что деньги поступают избирательно в конкретные качественные проекты, а не равномерно во все токены.

Впереди: выборочные стратегии вместо универсальности

В отличие от 2017 года, когда «сотни монет летели вместе», сегодняшняя рыночная логика эволюционировала. Инвесторы все больше ориентируются на проекты с реальными денежными потоками, ясной регуляторной позицией или убедительным нарративом — особенно те, что выигрывают от трендов RWA и институционального принятия. Проекты с длинным хвостом без фундаментальной поддержки рискуют оказаться на обочине.

Однако текущая ситуация несет и риски. Оценки рынка достигли высоких уровней, а концентрированные продажи со стороны институтов могут вызвать резкие коррекции. Глобальные макроэкономические неопределенности — тарифные барьеры и геополитическая напряженность — остаются непредсказуемыми факторами.

Циклы снижения ставок в сентябре, рассматриваемые через призму истории, подтверждают оптимистичный сценарий для криптоактивов в периоды смягчения денежно-кредитной политики. Но это скорее структурный бычий рынок, ориентированный на качество проектов, а не безразборчий рост. Успех требует аккуратного выбора секторов и дисциплинированного управления рисками на фоне неизбежной волатильности.