На рынке загораются сигналы тревоги: три финансовых титана предупреждают о надвигающемся кризисе

Беспрецедентное слияние предупреждений

Редко самые успешные инвесторы мира находят общий язык. Однако в середине 2025 года три легендарных фигуры — каждая с безупречной репутацией предвидения рыночных событий — одновременно подняли тревогу по поводу одной и той же экзистенциальной угрозы: возможного системного сбоя рынка казначейских облигаций США в течение следующих трех лет.

Это слияние не случайно. Это не случайные наблюдатели рынка, спекулирующие на квартальных трендах. Рэй Далио, чей Bridgewater Associates управляет крупнейшим в мире хедж-фондом, предсказал финансовый кризис 2008 года, когда мало кто из других это делал. Майкл Бьюри, чей контр-инвестиционный ставк против пузыря субстандартной ипотеки принес ему $800 миллионов и сделал его героем фильма «Великая короткая», начал позиционировать свой портфель так, чтобы выразить глубокую озабоченность. Джереми Грантам, ветеран пятидесятилетнего опыта институциональных инвестиций, опубликовал анализ, предупреждающий о беспрецедентном «супер-пузыре», охватывающем одновременно несколько классов активов.

Объединяет их предупреждения признание того, что текущая экономическая структура по сути своей нестабильна — и точка разрыва может наступить раньше, чем рынки сейчас закладывают в цены.

Структурная слабость, которую никто не хочет признавать

Предупреждение начинается с простой арифметической задачи, которую уже невозможно игнорировать. Государственный долг США сейчас составляет $37 триллионов, в то время как расходы правительства регулярно превышают доходы примерно на 40%. Чтобы проиллюстрировать серьезность: это эквивалент тому, как человек берет кредит на одной кредитной карте, чтобы выплатить другую — неустойчивой пирамиды, которая может функционировать только до тех пор, пока кредиторы не потеряют доверие.

Далио описывает эту ситуацию как сценарий «сердечного приступа» экономики. Критическая уязвимость, по его мнению, — это не фондовый рынок или рынок недвижимости, а $27 триллионный рынок казначейских облигаций США, который служит базовым механизмом ценообразования практически всех процентных ставок в финансовой системе. Когда люди берут ипотеку, автокредиты или кредитные карты, ставки рассчитываются как спред над доходностью по казначейским облигациям.

Что произойдет, если этот рынок перестанет функционировать?

Недавние сигналы свидетельствуют, что система уже находится под стрессом. В апреле 2025 года ликвидность на рынке казначейских облигаций сократилась до всего 25% от нормального уровня, а спреды между ценой покупки и продажи резко расширились за считанные дни. Это не обычное колебание рынка — это предупредительный сигнал о том, что дилеры уходят с рынка, который они воспринимают как все более рискованный. Если эта тенденция ускорится, последствия будут серьезными: ставки по ипотеке могут удвоиться за ночь, автокредиты станут непосильными, а ставки по кредитным картам — резко вырастут. «Неполадка», о которой говорит Далио, не будет типичным рецессионным явлением; это будет системный сбой механизма, через который капитал течет по всей экономике.

Как лопают пузыри: многофазная модель Грантама

Джереми Грантам разработал модель, предполагающую, что мы сейчас застряли внутри «супер-пузыра» — не ограниченного одним классом активов, а охватывающего одновременно акции, облигации, недвижимость и товары. Его модель выделяет три четких фазы:

Первая фаза: начальный крах произошла ранее в 2025 году, когда акции резко снизились, особенно технологические. Многие инвесторы восприняли это как временную коррекцию, кратковременную катарсис, после которой рынки возобновят рост.

Вторая фаза: ложное дно — период, когда часть доверия восстанавливается. Инвесторы, воодушевленные мыслью, что «самое худшее позади», начинают возвращать позиции, покупая по ценам, которые считают выгодными. Эта фаза обычно вызывает времальный рост, привлекающий больше капитала.

Третья фаза: настоящий крах — когда несколько классов активов падают синхронно. В отличие от предыдущих циклов, когда казначейские облигации служили убежищем — позволяя ФРС стабилизировать рынки через монетарное расширение — в этом сценарии сама облигационная система становится источником нестабильности, а не ее решением.

Это качественно иной тип кризиса по сравнению с 2008 годом. Тогда казначейские облигации США сохраняли статус безопасной гавани, а сектор недвижимости рухнул. ФРС могла активно печатать деньги и вводить ликвидность, не разрушая фундамент. Сегодня же сам фундамент трещит.

Параллель с Nvidia: расчетная ставка Бьюри

Майкл Бьюри недавно занял позицию, которая дает представление о том, как продвинутые инвесторы хеджируют риски этого сценария. Он выделил половину своего портфеля для покупки 900 000 пут-опционов на Nvidia, стоимостью примерно $98 миллионов.

Концентрация в Nvidia отражает стратегический расчет. Этот производитель полупроводников составляет 6,5% от общей рыночной капитализации американских акций и обеспечивает важнейшие чипы, которые питают инфраструктуру искусственного интеллекта, на которой почти все крупные технологические компании полагаются. В начале 2025 года акции Nvidia упали на 40%, что вызвало волну потрясений на глобальных рынках. Оценка Бьюри предполагает, что это было лишь началом более длительной коррекции.

Путем шортинга Nvidia Бьюри фактически хеджирует против более широкого рыночного спада, особенно в технологическом секторе, который стал движущей силой последних рыночных прибылей. Если его гипотеза подтвердится, акции технологических компаний — движитель роста рынка — столкнутся с серьезными препятствиями.

Куда течет доверие, когда институты терпят крах

История дает поучительный пример. После краха Lehman Brothers в 2008 году, который мгновенно унес 25 000 рабочих мест, произошло нечто неожиданное: хотя традиционные финансовые институты потеряли доверие, появились альтернативные источники информации и руководства. Финансовые наставники вроде Дейва Рэмси привлекли миллионы слушателей, ищущих советы вне рамок классических каналов. Независимые финансовые комментаторы стали авторитетами именно потому, что существовали вне падающей институциональной системы.

Если предупреждения Далио, Бьюри и Грантама реализуются в реальный кризис, этот сценарий, скорее всего, повторится — только в более масштабных и быстрых масштабах. Передача доверия от институциональных воротил к децентрализованным информационным сетям ускорится драматически.

Уязвимость, которую мы привыкли считать нормой

Слияние трех исключительно проницательных инвесторов с одинаковыми предупреждениями заслуживает серьезного осмысления — не потому, что оно гарантирует апокалиптический исход, а потому, что отражает редкое совпадение информированного анализа, указывающего на повышенные системные риски.

Глобальная финансовая архитектура достигла состояния хрупкости, которое исторические данные считают несостоятельным. Здоровье рынка казначейских облигаций США стало важнее, чем оценки акций, цены недвижимости или движения криптовалют. И самое главное — традиционные пути спасения — казначейские облигации как безопасная гавань — больше не обеспечивают надежности.

Основной вопрос, с которым сейчас сталкиваются каждый инвестор и каждая институция, — достаточно ли они подготовились к финансовому ландшафту, в котором привычные представления о безопасности активов были перевернуты. Ответ определит следующую декаду экономической истории.