От политики к прибыли: как создается триллионная возможность в регулировании криптовалют США

Прошедший месяц стал свидетелем кардинальных изменений в подходе Вашингтона к криптовалютам. В конце июля и начале августа 2025 года законодатели приняли целый арсенал законодательных актов и исполнительных указов, которые в совокупности посылают один сигнал: криптовалюты больше не просто терпимы — их активно интегрируют в финансовую инфраструктуру Америки. Для инвесторов, отслеживающих эти шаги, вопрос не в том, существует ли возможность, а в том, какие сектора получат наибольшую ценность по мере того, как традиционные финансы и блокчейн наконец объединятся в масштабах.

Арсенал политики: что действительно изменилось

За примерно четыре недели правительство США выпустило четыре официальных заявления, три крупные законопроекта и два исполнительных указа, касающихся криптовалют. Такая концентрация политического внимания беспрецедентна. Расшифруем, что означает каждое из них:

Законопроект GENIUS (подписан 18 июля) создал первую федеральную систему для стабильных монет в США. Теперь стабильные монеты должны поддерживаться на 100% ликвидными активами, такими как облигации Казначейства США, подавать ежемесячные отчеты и получать федеральные или штатные лицензии. Важно, что закон прямо классифицирует платежные стабильные монеты как не являющиеся ценными бумагами или товарами — это юридическая защита, устраняющая годы регуляторной неопределенности.

Законопроект CLARITY (принят 17 июля) разделил регуляторные полномочия между SEC (ценные бумаги) и CFTC (товары), а также создал лазейку для блокчейн-проектов. Как только сеть достаточно децентрализуется, проекты могут перейти от классификации как ценных бумаг к статусу товара через тест «зрелых блокчейн-систем». Это очень важно, потому что регулирование товаров значительно легче, чем регулирование ценных бумаг.

Закон против слежки за CBDC (принят 17 июля) явно запрещает Федеральной резервной системе выпуск цифровых валют центрального банка (CBDC) для широкой публики. Независимо от того, считаете ли вы это положительным для крипто или просто антирегуляторным шагом, эффект одинаков: устраняется регуляторный путь, который мог бы конкурировать с инфраструктурой криптовалют.

29 июля SEC одобрил физическую конвертацию для спотовых ETF по Bitcoin и Ethereum — теперь эти активы могут торговаться как золото, а не как деривативы.

Отчет PWG (30 июля) сформулировал комплексную политику в отношении цифровых активов, охватывающую правила хранения, обращение DeFi и доступ к банковским услугам для криптокомпаний.

К 31 июля — 1 августа SEC запустила «Проект Crypto», а CFTC — «Crypto Sprint», фактически назначив регуляторные команды для модернизации правил специально для ончейн-финансов.

5 августа были сделаны два важных уточнения: SEC заявила, что токены ликвидного стекинга (LSTs) не являются ценными бумагами, а CFTC предложила разрешить спотовую торговлю криптовалютами на зарегистрированных фьючерсных биржах (DCMs).

5-7 августа были приняты исполнительные указания против дискриминации, защищающие криптобизнесы от банковских ограничений, а также произошло важное изменение — разрешение пенсионным фондам 401(k) инвестировать в криптовалюты, недвижимость и альтернативные активы.

Это не случайность. Это скоординированный дорожный план.

Триллионный шанс: стабильные монеты как новая обертка Казначейства

Стабильные монеты стали краеугольным камнем всей политической смены. Исторически облигации Казначейства США считались самым безопасным активом в мире — около 28,8 трлн долларов в общем долге, из которых центральные банки держат $9 триллион(. Сейчас стабильные монеты, особенно USDT и USDC, выступают в роли эффективных ончейн-оберток вокруг этих же активов.

Математика поражает воображение. Глобальный пенсионный рынок составляет около 12,5 трлн долларов. Если даже 2-3% из них перейдут в крипто-доступные стабильные монеты и ончейн-инструменты Казначейства, это даст 250-375 миллиардов долларов нового капитала. Boston Consulting Group оценивает, что к 2030 году примерно 10% глобального ВВП $16 )триллион$30 может быть токенизировано. Standard Chartered идет дальше, прогнозируя (триллион) токенизированных активов к 2034 году.

Почему это важно: стабильные монеты — это входная точка. Это средство, через которое институциональный капитал будет поступать на блокчейны. И в отличие от предыдущих эпох регулирования, когда стабильные монеты существовали в правовой серой зоне, сейчас у них есть явная федеральная поддержка — привязка к облигациям Казначейства, обязательные аудиты резервов и защита от дискриминации банков.

Реальные активы $14 RWA$11 : Тихий многотриллионный сдвиг

Когда политическая рамка открылась, она не только подтвердила существующие криптоактивы. Она легитимизировала токенизацию традиционных финансовых инструментов.

На данный момент на ончейн-рынке существует примерно (миллиард) долларов в RWA — в основном частные кредитные активы. Платформа Figure Technologies, специализирующаяся на секьюритизации активов, управляет примерно (миллиардом), что составляет 75% рынка(. Но потенциал гораздо больше. Токенизированные активы, поддерживаемые Казначейством, такие как Ondo USDY), токенизированные долговые обязательства недвижимости, кредиты малому бизнесу и структурированные кредитные продукты, уже движутся к путям соответствия.

Механизм таков: институциональный актив — например, ипотечный пул недвижимости, коммерческие кредиты, казначейские векселя$1 — секьюритизируется ончейн. Инвесторы получают токенизированные доли или доходные токены. Эти токены затем могут использоваться в качестве залога в протоколах DeFi, создавая многоуровневые доходные структуры. Пенсионный фонд теоретически может держать токенизированный казначейский долг, заложить его для получения стабильных монет и вложить эти монеты в более доходные DeFi-продукты — все в рамках соответствия требованиям.

До августа 2025 года это было теоретически возможно, но практически невозможно. Банки не хранили бы токены. Регуляторы не разъясняли налоговое обращение. Аудиторские фирмы не подписывали бы. Сейчас, с ясными руководствами SEC/CFTC и защитой от дискриминации для крипробанков, трение исчезает.

Прогнозы рынка показывают, что только ончейн-кредитование может превысить (триллион) за 5-7 лет при условии стабильного внедрения и ясных путей соответствия.

Ончейн-рынки акций: биржа 24/7

Возможно, самый разрушительный аспект новой регуляторной базы — это то, что она позволяет для традиционных фондовых рынков. Акции США оцениваются примерно в 50-55 трлн долларов, но торгуются всего 6,5 часов в день по будням. Географические и временные ограничения ограничивают участие.

Токенизированные акции меняют эту схему. Доля Apple или Microsoft, оцифрованная ончейн и привязанная к реальной цене акции, может торговаться 24/7 по всему миру. Для розничных трейдеров в странах с валютным контролем (Китай, Вьетнам, Индонезия) это первый реальный доступ к американским акциям. Для опытных трейдеров это возможность использовать кредитное плечо до 9x (против 2,5x на традиционных платформах) или использовать акции как залог в DeFi.

Регуляторное одобрение пришло через несколько каналов: интеграция Robinhood с ончейн-партнерами, пилотное одобрение Coinbase SEC, предложение Nasdaq о цифровых системах альтернативной торговли $300 ATS$250 . Текущий объем ончейн-торговли акциями — около (миллиона) в месяц, но ранние прогнозы показывают, что через 2-3 года он может превысить 50-100 миллиардов долларов в год по мере развития инфраструктуры.

Объем рынка огромен. Если всего 1% американской торговли акциями перейдет ончейн, это даст примерно (миллиард) в годовом объеме торгов.

Перелом в легитимности DeFi: от рискованного к институциональному

Заявление SEC от 5 августа о ликвидном стекинге было обманчиво простым: «Токены ликвидного стекинга не являются ценными бумагами, если базовый актив не является ценными бумагами.»

Это одно решение открыло целую экосистему. До августа 2025 года крупные биржи удаляли услуги стекинга под давлением SEC. stETH от Lido и rETH от Rocket Pool существовали в правовой неопределенности. Теперь они явно безопасны.

Но настоящий эффект выходит за рамки стекинга. Это подтверждает всю стековую структуру деривативов DeFi, построенную на стекинге: торговлю доходами $20 Pendle(, залоговое стекинг )Ethena + Aave$61 , протоколы ре-стекинга и агрегаторы доходности. По данным DeFiLlama, общий объем ликвидного стекинга вырос с (миллиард) в апреле 2025 до $1 миллиард( в августе 2025 — тройной за четыре месяца.

Более того, эта ясность открывает участие институционалов. BlackRock, JPMorgan и Apollo явно заявили, что рассматривают токенизацию как инструмент повышения ликвидности и доходности рынка. С одобрением SEC эти компании могут масштабировать вложения в DeFi-продукты. Одна институциональная инвестиция в $E0@миллиард) в DeFi-кредитование может привести к увеличению текущего TVL протоколов в 100 раз.

Уровень публичных цепочек: товарный статус как конкурентное преимущество

Тест «зрелых блокчейн-систем» закона CLARITY фактически создает двухуровневую систему: цепочки, соответствующие стандартам децентрализации, получают товарный статус (легкое регулирование), а те, что не соответствуют — остаются под контролем ценных бумаг.

Это значительно дает преимущество определенным цепочкам. Solana, Base, Sui и Sei — сети, созданные в США и имеющие глубокие связи с институциональным сектором, — позиционируются как предпочтительные слои расчетов для ончейн RWA, токенизированных акций и институционального DeFi.

Заявка VanEck на спотовый ETF по Solana и фьючерсные контракты Coinbase (CFTC-регулируемые) сигнализируют, что Solana рассматривается как полноценный аналог Bitcoin или Ethereum с точки зрения регулирования. Если одобрят, это откроет триллионы потенциальных потоков капитала.

Ethereum, как «мировой компьютер», получает иное преимущество. Явное заявление SEC о том, что ETH-обеспеченные LST не являются ценными бумагами, фактически подтверждает товарный статус Ethereum. Уже с ~$1,3 трлн в DeFi, стабильных монетах и RWA активностях на Ethereum эта легитимность откроет шлюзы для институциональных вложений в казначейские резервы, корпоративное управление наличностью (он-чейн эквиваленты) и трансграничных расчетов.

Катализатор 401(k): масштаб пенсионных капиталов

Самый недооцененный элемент этой волны политики — это исполнительный указ от 7 августа, разрешающий планам 401$2T k( инвестировать в криптовалюты, частный капитал и недвижимость. Американский пенсионный рынок оценивается в 12,5 трлн долларов.

Распределение 2% в крипту — это эквивалент 1,5-кратных всех потоков от спотовых ETF по Bitcoin и Ethereum на сегодняшний день. Распределение 3% более чем удвоит общие входящие потоки. Важно, что пенсионные вложения не зависят от ценовых колебаний — они ориентированы на целевые показатели, а не тактические сделки. Это обеспечивает стабильный и крупный поток капитала независимо от краткосрочной волатильности.

Куда идет этот капитал? В основном в стабильные, доходные продукты: токенизированные казначейские облигации с доходностью 4-5%, ончейн-кредитные продукты с доходностью 8-12%, а также стекинг-доходы. Этот пенсионный капитал, скорее всего, полностью минует волатильные активы крипторынка и напрямую пойдет в институциональные DeFi и RWA продукты.

Для протоколов в области кредитования и генерации дохода это означает потенциальный рынок в сотни миллиардов долларов за 3-5 лет.

Триллионный счет: что реально строится

Фраза «триллионный счет» отражает структуру возможностей, а не вероятность немедленного осуществления. Но потенциал можно количественно оценить:

• Инфраструктура стабильных монет на базе казначейских активов: $500 млрд — )адресуемый рынок$5B против текущих $100 млрд+$24B
• Токенизация реальных активов: (текущие, )к 2025 году $250B консервативные$500B , потенциально более $1 трлн в долгосрочной перспективе
• Ончейн-торговля акциями: $50 млрд — $1T годовой потенциал(
• Институциональный DeFi и кредитование: $100 млрд — )годовой объем
• Развитие инфраструктуры публичных цепочек: $500 млрд — новых ончейн-приложений

В совокупности это представляет собой легитимный триллионный потенциал.

Оставшиеся риски

Дружелюбие регуляторов не гарантирует неограниченного роста. Детали реализации, требования к аудитам, налоговое обращение и пороги соответствия определят, какие протоколы и платформы добьются успеха. Регуляторные изменения возможны, хотя все меньше шансов, учитывая двупартийную поддержку криптоинфраструктуры в Вашингтоне.

Кроме того, криптовалюты должны доказать, что могут сохранять свои преимущества — 24/7 торговлю, меньшие трения, программируемость — при этом соблюдая требования институциональных игроков. Платформы, способные пройти этот тест, получат огромную ценность. Те, что не смогут — столкнутся с трудностями.

Вектор политики решительно сместился. Как инвесторы и предприниматели воспользуются этим сдвигом, определит следующий цикл роста.