Когда сигналы монетарной политики меняют рыночные ожидания

Финансовые рынки полны оптимизма после серии обнадеживающих событий из Вашингтона. За сегодняшним ростом на фондовых рынках стоит фундаментальное изменение ожиданий Федеральной резервной системы — тенденция, набирающая обороты как среди политиков, так и среди инвестиционных сообществ.

Нарратив о снижении ставок кардинально меняется

Вице-председатель ФРС Мишель Боуэн изложила более ясную картину, чем за последние месяцы слышали участники рынка. Ее поддержка снижения ставки в сентябре, в сочетании с руководящими указаниями о трех снижениях на 25 базисных пунктов в этом году, представляет собой заметный отход от более осторожных заявлений председателя Пауэлла. Напомним, что ранее Пауэлл сигнализировал о всего одном снижении, максимум двух — что значительно отличается от сценария трех снижений, который сейчас поддерживает Боуэн.

Особенно поразительно, как позиция Боуэн идеально совпадает с недавним анализом крупных институциональных игроков. Исследовательский отдел JPMorgan пришел к выводу, что инфляционное давление, вызванное торговыми напряженностями, маловероятно, чтобы сохраняться, что фактически подтверждает необходимость краткосрочного смягчения денежно-кредитной политики. Когда крупнейшие банки Уолл-стрит и руководство ФРС сходятся во мнении, рынки, как правило, реагируют решительно.

Это именно то, что сегодня наблюдали трейдеры. Перспектива более мягких условий кредитования вызвала новый всплеск покупок по всему спектру акций, особенно в развивающихся рынках и секторах, чувствительных к росту. Особенно выиграли китайские акции, которые получили поддержку благодаря возобновившимся надеждам на возвращение иностранного капитала в азиатские рынки.

Изменения в руководстве добавляют еще один уровень уверенности

Возможно, не менее важно — хотя и менее очевидно с первого взгляда — объявление министра казначейства Бессент о поиске преемника Пауэлла. Текущий председатель ФРС занимает должность до мая 2026 года, однако администрация уже проводит проверку кандидатур. Этот шаг явно свидетельствует о намерении изменить курс денежно-кредитной политики раньше, чем позже.

Учитывая хорошо задокументированный скептицизм администрации по поводу подхода Пауэлла, его возможный уход кажется почти неизбежным. Политическая логика проста: назначить председателя ФРС, более склонного к мягкой политике. Эта предварительная установка по поводу смены руководства фактически закрепляет рыночные ожидания дальнейшего смягчения, превышающего то, что может предложить текущий председатель.

Конвергенция создает мощный импульс

Когда объединяются эти два фактора — явное руководство по политике от руководителей ФРС и четкие сигналы о смене институционального руководства — послание становится практически однозначным: цикл повышения ставок окончательно позади, а цикл снижения — уверенно впереди.

Такая среда обычно благоприятствует рисковым активам. Акции обычно хорошо реагируют на снижение или ожидаемое снижение стоимости заимствований. Товары также выигрывают от более мягких условий и возможного ослабления валюты. Даже сектора, которые испытывали трудности во время циклов ужесточения, начинают привлекать новое внимание.

Настоящий вопрос для инвесторов сейчас — не будет ли снижение ставок, а его уже заложили в цены. Важнее — масштаб и темп смягчения, а также то, оправдают ли текущие ожидания ФРС слишком оптимистичные прогнозы или же окажутся вполне реалистичными. История показывает, что рынки редко делают такие крупные прогнозы в противоположную сторону, когда консенсус так твердо сформирован.