Как показывает эффективность траста Grayscale, происходит смена роли с драйвера рынка на искателя возможностей

Эволюция стратегии продуктов Grayscale: за пределами доверительных фондов на один актив

Grayscale Investments кардинально пересмотрела свой подход к позиционированию на рынке криптовалют. То, что начиналось как инструменты для институционального доступа к крупным криптовалютам, превратилось в диверсифицированную экосистему, включающую ETF, активно управляемые стратегии и целевые частные размещения. Эта трансформация выходит за рамки простого диверсифицирования продуктов — она отражает более глубокую стратегическую переоценку того, как компания выявляет и распределяет ресурсы на новые возможности.

Портфель компании теперь состоит из четырех различных категорий продуктов, каждая из которых обслуживает разные сегменты инвесторов. В рамках этой расширенной структуры доверительные фонды на один актив, представляющие частные размещения, остаются особенно показательными индикаторами того, куда течет традиционный институциональный капитал в криптомаркетах.

Куда течет капитал в 2025 году: ИИ, Sui и конвергенция мемов

Между апрелем и августом 2025 года Grayscale представила шесть новых доверительных фондов на один актив, что ясно указывает на тематические предпочтения. В их числе — экспозиция на Dogecoin (DOGE) по цене $0.12, Pyth Network (PYTH), Space and Time (SXT), торгующийся около $0.02, Story Protocol (IP) по цене $1.45, DeepBook (DEEP) за $0.04 и Walrus (WAL) за $0.12.

Эти дополнения выявляют три сходящихся нарратива:

Инфраструктурный подход: Space and Time и Story Protocol представляют слои данных и ИИ-инфраструктуры — позиционируя Grayscale на базовом уровне, а не в области приложений.

Стратегия проникновения в экосистему: Экосистема Sui вызывает особое внимание, с доверительными фондами, охватывающими основной слой DeFi (DeepBook), инфраструктуру хранения (Walrus) и нативную экспозицию SUI около $1.40. Такой многоуровневый подход свидетельствует о доверии к жизнеспособности конкретной экосистемы, а не только к спекуляциям на токенах.

Культурные активы: Введение доверительных фондов Dogecoin стало первым выделением Grayscale в категории MEME, признавая рыночные реалии за пределами традиционных утилитарных метрик.

Производительность доверительных фондов: превосходство над рынком

Анализ выбранного периода показывает убедительные данные о результативности доверительных фондов. Группа новых фондов 2025 года выросла примерно на 70% в среднем — превзойдя рост Bitcoin в 56.5% за тот же период. В сравнении с общим средним показателем рынка в 59.8% по крупным торговым площадкам, курируемые Grayscale активы продемонстрировали заметное превосходство.

Эта тенденция усиливается при анализе продуктов из более ранних групп. Группа 2024 года показала среднюю доходность 89.22%, в основном благодаря лидерам DeFi (AAVE, LDO по цене $0.56) и платформам уровня 1 (AVAX) по цене $12.38(. Исторические группы показывают разные результаты: 2018 год принес примерно 82%, благодаря устоявшимся цепочкам, таким как Litecoin )$77.03(, Bitcoin Cash )$600.40( и Stellar )$0.21(, тогда как продукты 2017 года значительно отставали.

Из всех 27 проанализированных доверительных фондов восемь превысили 100% доходности, шестнадцать — 50%, а средний показатель по портфелю достиг 75.47%.

Различия по категориям: инфраструктура показывает лучшие результаты

Распределение результатов доверительных фондов по категориям активов выявляет решающие различия:

Лидеры DeFi: В среднем 122% доходности, благодаря таким активам, как Chainlink )$12.22(, AAVE и продуктам экосистемы Lido. Эти показатели отражают важность DeFi в сценариях восстановления рынка.

Общественные цепочки показывают избирательность: Хотя платформы с высоким ростом, такие как Avalanche )$12.38(, Sui и Solana )$122.39(, показывали сильные результаты, другие, такие как ZCash )$446.23( и Optimism, оставались скромными, что свидетельствует о все большем различении между ведущими и второстепенными цепочками уровня 1.

Сектор ИИ консолидируется: Несмотря на то, что ИИ — заявленная сфера интересов Grayscale, активы категории ИИ в среднем принесли 56% прибыли — достойный результат, но уступающий DeFi и топовым публичным цепочкам.

Сдвиг стратегии: от ‘эффекта Grayscale’ к ‘компасу Grayscale’

Данные свидетельствуют о фундаментальной переоценке роли Grayscale на рынке. До 2021 года включение в доверительный фонд Grayscale служило фактическим сигналом мейнстримовой валидации — так называемый ‘эффект Grayscale’ надежно стимулировал институциональные притоки и рост цен. Это объяснялось дефицитом регулируемых путей инвестирования в криптовалюты.

К 2025 году эта динамика изменилась. Распространение спотовых ETF, инструментов стекинга и диверсифицированных крипто-продуктов сделало базовое экспонирование более доступным. Преимущество Grayscale больше не в том, что она является единственным институциональным шлюзом, а в распознавании новых нарративов.

Рассмотрим стратегию экосистемы Sui: вместо того чтобы ограничиваться только показателями доверительного фонда SUI, компания построила детальный слой, включающий DeepBook )— основной протокол ликвидности DeFi( и Walrus )— инфраструктуру децентрализованного хранения(. Это микроуровень позиционирования — ставка не только на принятие экосистемы, но и на компоненты, которые смогут извлечь сверхприбыли.

Недавний запуск Глобального доходного фонда Grayscale, ориентированного на доходность от стейкинга, дополнительно закрепляет этот сдвиг. Там, где раньше доминировала спекуляция, механизмы получения дохода — торговые сборы, награды за стекинг, доходы протоколов — все больше привлекают институциональный капитал, ищущий устойчивую прибыль, а не волатильность.

Что показывают метрики доверительной эффективности о распределении капитала

Постоянное превосходство активов, выбранных Grayscale, над широкими индексами и среднерыночными показателями свидетельствует о трех инвестиционных принципах:

Инфраструктура как основа: будь то оракулы )Pyth(, слои DeFi )DeepBook(, AAVE) или сервисы данных, — самые уверенные инвестиции Grayscale сосредоточены вокруг компонентов экосистемы, аналогично тому, как в эпоху золотой лихорадки использовали кирки. Эти позиции имеют структурное значение как во время бычьего, так и медвежьего рынка.

Глубина экосистемы важнее одного актива: концентрация доверительных фондов в перспективных экосистемах Sui, Solana говорит о приоритете построения портфеля вокруг резонанса всей экосистемы, а не только отдельных токенов.

Доходность и устойчивость важны: переход к стекингу и продуктам с постоянным доходом отражает предпочтения традиционного капитала — получать предсказуемую, повторяющуюся прибыль, что является фундаментальным отходом от спекулятивных стратегий.

Эволюция тактики институциональных инвесторов

Данные о результатах доверительных фондов и запуск новых продуктов свидетельствуют о том, что институциональные инвесторы в криптовалюты осуществляют сложную трансформацию. Вместо того чтобы рассматривать крипту как отдельный класс активов, капитал все больше распределяется по цепочкам стоимости и инфраструктурным слоям. Такой мультиактивный, ориентированный на цепочку поставок подход — очевидный в архитектуре портфеля Grayscale — балансирует ростовые возможности с распределением рисков по компонентам экосистемы.

Для участников рынка очевиден вывод: автоматический эффект Grayscale как катализатор цен, возможно, устарел, однако ‘категории, выбранные Grayscale’, остаются предметом исследований и внимания. Там, где Grayscale концентрирует свои инвестиционные ресурсы, обычно выбираются среднесрочные структурные победители, а не спекулятивные пики.