Почему Том Ли считает, что Ethereum повторяет бычий рост Bitcoin 2017 года — и что показывает агрессивное накопление Bitmine

Защитник криптовалют на Уолл-Стрит высказывается смело: Ethereum переживает то, что Bitcoin делал семь лет назад, и институциональные деньги наконец начинают это замечать. Недавно запущенный Tom Lee Bitmine доказывает, что он вкладывает реальные капиталы в это убеждение.

Игра на скорость: почему Bitmine накопил 833 000 ETH за рекордное время

Всего за четыре недели после запуска в июле, Bitmine собрал почти 1% от общего предложения Ethereum — примерно 833 000 ETH, что делает его крупнейшей публичной компанией по управлению казначейством Ethereum в мире. Темпы впечатляют: Bitmine приобретает Ethereum в 12 раз быстрее, чем MicroStrategy накопил Bitcoin.

Стратегия напоминает тактику MicroStrategy. В августе 2020 года акции MicroStrategy стоили $13; Bitcoin вырос с $11 000 до $120 000, обеспечив 30-кратную доходность при сочетании с стратегическими активами. Lee считает, что Ethereum представляет аналогичную крупную макро-возможность на следующий десятилетие, поэтому важно накопить до роста цен.

Цель амбициозна: Bitmine планирует в конечном итоге владеть 5% от общего предложения Ethereum — примерно $20 миллиардов долларов. Если скорость приобретения останется на уровне $0.80 — $1.00 в день, компания прогнозирует достижение этого рубежа в течение 1-2 лет. Это резко контрастирует с MicroStrategy, которая за пять лет накопила 3,2% от циркулирующего предложения Bitcoin, покупая всего на $0.16 в день.

Ликвидность стимулирует скорость

Ускорение Bitmine не случайно — оно основано на рыночной ликвидности. Компания демонстрирует объемы торгов в $1,6 миллиарда в день, занимая 42-е место среди акций на рынке США и сравнимо с профилем торгов Uber. Для сравнения, Ether Machine (один из крупнейших держателей Ethereum) показывает всего $7 миллион в ежедневных объемах, а BTBT (четвертый по величине) управляет всего $49 миллионом.

Эта разница в ликвидности очень важна. Быстрое накопление требует мощи; без глубоких ордерных книг и узких спредов покупка больших позиций могла бы повлиять на рынок в противоположную сторону. Институциональная поддержка Bitmine — под руководством макро-хедж-фонда Mosaics, при поддержке Founders Fund, Stan Druckenmiller, ARK Invest и Bill Miller — обеспечивает как капитал, так и доверие, привлекая торговый интерес.

Преимущество стекинга: почему компании по управлению активами Ethereum превосходят ETF

В отличие от простого ETF, Bitmine работает как инфраструктурная организация. $3 миллиард долларов в Ethereum приносят более 3% годовых через нативное стекинг, что считается чистым доходом по стандартам GAAP. При консервативной мультипликации 20x по цене к прибыли, этот доход от стекинга сам по себе оценивает активы в 6 раз выше их чистой стоимости активов — даже не учитывая премии за скорость или бонусы за ликвидность.

Lee так оценивает стоимость: базовые активы — это 1x NAV, доход от стекинга добавляет 6x к прибыли, скорость исполнения дает еще один множитель, а экстремальная ликвидность заслуживает собственного множителя. В совокупности это говорит о том, что Bitmine должен торговаться с существенной премией к спотовым ценам Ethereum, а не по паритету.

Институциональные инвесторы сталкиваются с выбором: купить Ethereum напрямую, ограничиться возможностями ETF или получить экспозицию через казначейскую компанию, которая активно накапливает Ethereum и при этом зарабатывает на стекинге. Для участников рынка США последний вариант предлагает уникальные опции.

Момент 2017 года на Уолл-Стрит: почему именно сейчас?

Основная идея Lee основана на распознавании исторических паттернов. В 2017 году Bitcoin вырос с $1 000 (подвергся критике как «для наркоторговцев и пользователей тёмной сети») до $120 000 — рост в 120 раз. Тогда институциональные активы были почти нулевыми; движение было полностью за счёт розничных инвесторов. Исследование Fundstrat показало, что 97% роста цены Bitcoin обусловлено ростом сети, а не спекуляциями — больше кошельков, больше активности, больше полезности.

Теперь Ethereum занимает ту же позицию. Уолл-Стрит отвергал его как «мертвую цепочку», предпочитая более быстрых конкурентов или альтернативные методы верификации. Однако Ethereum работает уже десять лет без существенных простоев. Недавние события — сильный IPO Circle, восстановление Coinbase и рост Robinhood — свидетельствуют о том, что институты пересматривают свои ставки на криптоинфраструктуру.

В настоящее время волна токенизации — от представления реальных активов до инфраструктуры искусственного интеллекта — всё больше сосредоточена на Ethereum. Решения Layer 2, протоколы DeFi и выпуск стейбкоинов зависят от базовой безопасности Ethereum. Goldman Sachs и JPMorgan не хотят, чтобы Ethereum распылялся по миллионам кошельков; им нужны соответствующие требованиям регуляторов организации и профессиональный хранительский сервис. Bitmine выполняет эту роль.

Катализаторы цен: от $4K до $15K и дальше

Ближайшая цель Lee — достичь цены Ethereum в $4 000 к концу года. В долгосрочной перспективе, $6 000 — $15 000 кажется разумным, поскольку на рынок выходят другие казначейские компании, а Bitcoin продолжает расти. К 2026 году смягчение политики Федеральной резервной системы и расширение ликвидности могут значительно повысить цены.

Коэффициент Ethereum к Bitcoin укрепляет аргументы. Год назад ETH/BTC составлял 0,05; сегодня ситуация более благоприятна, что говорит о том, что Ethereum опережает Bitcoin в восстановлении. Текущая цена в $2,93K остается доступной для институциональных инвестиций.

Пока что пузыря нет — скептицизм всё ещё доминирует

Lee отвергает опасения по поводу пузыря, отмечая, что истинные пиковые точки рынка наступают, когда все настроены оптимистично. Сегодня царит медвежий настрой: трейдеры остаются скептичны по отношению к Ethereum, Bitcoin и акциям в целом. Обвал с использованием заемных средств происходит, когда компании используют сложные долговые схемы; Bitmine явно поддерживается чистым балансом без финансовых инженерных решений.

Реальная опасность возникнет только, если чрезмерный заемный капитал распространится по всей экосистеме. Отдельные казначейские компании с сильной поддержкой представляют минимальную системную угрозу. Если Ethereum снизится и Bitcoin упадет, акции Bitmine тоже упадут — но это ценовое открытие, а не распространение кризиса.

Контр-инвестиция: ставка на противоположное

История показывает, что нестандартные мнения движут рынками вверх. Когда все отвергали Bitcoin в 2017 году, рекомендация его покупки могла бы навредить карьере институциональных советников. Fundstrat потерял клиентов из-за этого. Но Bitcoin принес 100-кратную доходность тем, кто смотрел дальше шумихи.

Текущий момент Ethereum напоминает ту ситуацию. Преимущества Layer 2 наконец достигают полезности Layer 1. Смарт-контрактные блокчейны конкурируют с Bitcoin по значимости. Инфраструктура стекинга привлекает капитал Уолл-Стрит. Цена еще не последовала за этим — задержка создает возможности для тех, кто накапливает сейчас.

Агрессивная скорость приобретения Bitmine в 12 раз быстрее — это не иррациональный ажиотаж; это асимметричная ставка на то, что следующая волна институциональных инвестиций превзойдет ранний энтузиазм розницы, как это было с Bitcoin.