Поворот ФРС: как изменение политики одного чиновника меняет глобальные рынки

Криптовалютные и традиционные рынки наблюдают за развитием одного ключевого момента. Мишель Боуэн, заместитель председателя Федеральной резервной системы, только что оказалась в центре внимания с резким изменением позиции, которое вызывает волну в каждом классе активов — от биткоина по цене $87.58K до Ethereum по цене $2.93K.

От инфляционного ястреба к защитнику занятости: трансформация Боуэн

Вот что привлекло внимание всех: по данным CME Fed Watch, рынки сейчас закладывают вероятность снижения ставки в сентябре в размере 88.9%. Но как мы к этому пришли?

Ответ кроется в полном изменении политики одного человека. Всего несколько месяцев назад Боуэн активно выступала за сохранение повышенных процентных ставок. Она считала, что стабильность цен — превыше всего. Ее позиция казалась непоколебимой — пока не наступил июнь, и все не изменилось. К июлю она публично разошлась с коллегами, выступая за снижение ставок. Сейчас она настойчиво требует немедленных мер уже в сентябре, и она не одна.

Что вызвало этот поворот на 180 градусов? Числа по занятости рассказали слишком тревожную историю.

Тихий сигнал рынка труда

Пробуждение пришло в июльском отчете по занятости, и оно было жестким:

• В США было добавлено всего 73 000 рабочих мест — лишь часть ожидаемых экономистами
• За предыдущие месяцы пересмотрены показатели вниз почти на 260 000 позиций — ошеломляющая коррекция
• Уровень безработицы вырос с 4.1% до 4.2%, при этом Боуэн предупреждает, что он приближается к 4.3%
• За последние три месяца среднее добавление рабочих мест составляло всего 35 000 — менее половины исторического порога в 100 000 для здорового роста занятости

Боуэн выражает сильную озабоченность: если ситуация на рынке труда продолжит ухудшаться, восстановление после массовой безработицы потребует гораздо больших усилий и затрат. Лучше действовать заранее, считает она.

Разногласия в ФРС: два непримиримых лагеря

Здесь становится интересно. Федеральная резервная система — не однородна. Боуэн возглавляет так называемую «фракцию приоритетов по занятости», к ней присоединяются президент ФРС Сан-Франциско Дейли, президент Миннеаполиса Кашкари, а также губернаторы Уоллер и Кук. Их взгляд на данные мрачен: экономика рискует рухнуть без снижения ставок.

Противоположная сторона — «фракция приоритетов по инфляции» — президент ФРС Нью-Йорка Уильямс и президент ФРС Ричмонда Баркэн. Их аргумент: рынок труда показывает устойчивость, инфляция остается большей угрозой, и преждевременное снижение ставок может вновь разжечь ценовое давление, отменяя годы ужесточения политики ФРС.

Обе стороны анализируют одни и те же данные, но приходят к противоположным выводам. Одна видит рушащийся фундамент; другая — лишь поверхностные повреждения.

Перекресток Пауэлла: главный решающий

Все взгляды сейчас обращены к председателю ФРС Джерому Пауэллу. Он принимает окончательное решение, и ставки не могут быть выше. Каждое его слово влияет на триллионы активов по всему миру.

Ключевое понимание рынки получат на конференции по глобальному центральному банкингу в Джексон-Хоул (21-23 августа). Обычно именно там председатель ФРС дает сигнал о направлении политики. Если Пауэлл считает, что фокус действительно сместился с борьбы с инфляцией на защиту рабочих мест, его речь может стать сигналом о кардинальном повороте политики.

Этот сигнал вызовет волну на всех торговых площадках мира.

Что это значит для рынков и вашего портфеля

Заседание Федерального комитета по открытому рынку в сентябре обещает быть неординарным. Вопрос не только в том, снизит ли ФРС ставки — а в том, насколько. Будет ли это скромное снижение на 25 базисных пунктов, чтобы показать намерения, или более решительный шаг для решения проблем на рынке труда?

Трейдеры биткоина и Ethereum уже закладывают разные сценарии. Текущий откат в обоих активах (BTC на -0.38%, ETH на -0.65% за 24 часа) отражает эту неопределенность.

Итог

То, с чего началось как политика одного чиновника, выявило фундаментальный разлом внутри руководства ФРС относительно состояния экономики США. Трансформация Боуэн от ястреба по ставкам к защитнику занятости отражает более широкое осознание: рынок труда ухудшается быстрее, чем ожидали все.

Вероятность снижения ставок в сентябре по мнению рынка — 88.9%. Но настоящий тест наступит, когда Пауэлл выступит в Джексон-Хоул. До тех пор волатильность останется высокой, поскольку инвесторы ждут ясности о том, какая фракция в конечном итоге определит путь ФРС вперед.