Стратегический поворот Grayscale: от движущей силы рынка к обнаружению экосистем — что на самом деле хочет институциональный капитал

Grayscale, veteran криптовалютный хранитель, претерпевает тонкую, но значительную трансформацию. Наблюдая за последними институциональными движениями через запуск продуктов Grayscale, появляется более ясная картина: компания больше не гонится за заголовками рынка, а стратегически позиционируется глубже в новых экосистемах.

Переход от “Рынка силы” к “Потенциальному разведчику”

Много лет Grayscale выступала в качестве основного шлюза для институционального капитала в криптовалюте. До 2021 года листинг на Grayscale означал почти гарантированное увеличение цены — то, что трейдеры называли “эффектом Grayscale”. Любая криптовалюта, одобренная для траста Grayscale, мгновенно приобретала легитимность и доступ к ликвидности.

Эта эпоха прошла.

Распространение ETF, одобрение спотовой торговли на крупных биржах и созревание соответствующих инвестиционных инструментов кардинально изменили роль Grayscale. Компания больше не выступает как катализатор рынка, а как разведчик экосистем — выявляя, какие сектора и протоколы будут драйверами следующего цикла, а не подтверждая популярность уже существующих активов.

Это различие чрезвычайно важно для инвесторов, желающих понять, куда фактически течет институциональный капитал.

Где Grayscale делает ставки

В 2025 году Grayscale запустила шесть новых трастов на отдельные криптовалюты, демонстрируя последовательную инвестиционную стратегию в трех областях:

Глубокий анализ экосистемы Sui: Вместо простого предоставления экспозиции к токенам SUI, Grayscale запустила целевые трасты для DeepBook (DEEP, торгующегося примерно по $0.04), и Walrus (WAL, сейчас около $0.12) — ключевых DeFi и инфраструктурных протоколов внутри сети Sui. Это сигнал стратегии “углубления”: вместо макроинвестиций в слой-1 блокчейны, Grayscale теперь делает ставку на конкретные протоколы, захватывающие ценность экосистемы.

Инфраструктура ИИ: Space and Time (SXT) и Story Protocol (IP) отражают убеждение Grayscale, что следующая волна роста крипто будет обусловлена инфраструктурой, связанной с ИИ, а не отдельными токенами ИИ. Это инструменты, позволяющие реализовывать приложения ИИ, а не сами приложения.

Культурные активы: Dogecoin (DOGE, сейчас $0.12), — первый траст Grayscale, ориентированный на мемы, что подтверждает, что активы, основанные на нарративах, стали законным сегментом рынка, заслуживающим внимания институционалов.

Как производительность подтверждает (и ставит под сомнение) новую стратегию

В период с апреля по август 2025 года портфель трастов Grayscale 2025 года в среднем принес около 70% прибыли — опередив Bitcoin (, который вырос примерно на 56.5%), но уступив портфелю 2024 года (, который в среднем дал 89.22% прибыли). Эта смешанная динамика рассказывает историю:

Новые продукты еще не являются лидерами рынка, что говорит о том, что Grayscale действительно инвестирует в потенциал, а не в импульс. Лучшие показатели 2024 года (, достигнутые за счет DeFi-лидеров, таких как AAVE по $153.86, AVAX по $12.37 и LDO по $0.56), отражают приоритеты рынка того года.

Однако, если посмотреть на весь портфель: из 27 проанализированных трастов восемь проектов превысили 100% прибыли, а 16 показали доходность более 50%, в среднем получив 75.47%. Это значительно превосходит средний показатель по всему крипторынку (, примерно 59.8% по всем токенам), и показывает, что “отбор Grayscale” остается значимым фильтром, даже если “эффект Grayscale” ослаб.

По категориям активов, DeFi-протоколы в среднем принесли 122% прибыли (, возглавляемые AAVE, Chainlink [LINK, $12.23], и LDO), в то время как устоявшиеся публичные цепочки, такие как Bitcoin Cash ($598.74), Litecoin ($76.98) и Stellar ($0.22), в среднем принесли 81.98% прибыли. В свою очередь, ставка Grayscale на ИИ в среднем дала лишь 56% прибыли — достойный, но не выдающийся результат — что говорит о скептицизме рынка по поводу чистых нарративов ИИ в криптовалюте.

Настоящее понимание: инфраструктура прежде, чем нарративы

Эволюционная стратегия портфеля Grayscale раскрывает фундаментальную истину о том, как на самом деле работает институциональный капитал:

Тезис 1: принцип “Кирки и лопаты” по-прежнему работает
Будь то добыча золота или запуск блокчейнов, бизнесы, приносящие наиболее стабильную прибыль, — это инфраструктурные провайдеры. Chainlink ($12.23) зарабатывает на каждом блокчейне, которому нужны внешние данные. Pyth Network (PYTH, сейчас $0.06), делает то же самое. Инвестируя в эти протоколы вместо L1-токенов, Grayscale снижает экспозицию к конкуренции, одновременно захватывая ценность растущей экосистемы.

Тезис 2: Мультиактивное диверсифицирование важнее концентрации в одном активе
Grayscale все активнее внедряет портфельные трасты, ETF на майнинг Bitcoin (MNRS) и продукты с фокусом на доход, такие как Grayscale Dynamic Income Fund (GDIF) — который ориентирован на доходность от стекинга в сетях с подтверждением доли. Это свидетельствует о фундаментальном предпочтении: институционалы хотят стабильных потоков дохода, а не бинарных ставок на рост активов.

Тезис 3: Глубина экосистемы важнее широты нарративов
Глубина позиций Grayscale в Sui — охватывающая базовый актив, DeFi-слой и инфраструктуру хранения — показывает, что серьезный институциональный капитал больше не рассматривает блокчейны как взаимозаменяемые. Вместо этого инвесторы выбирают свою экосистему (Sui, Solana по $122.48, Avalanche) и строят внутри нее глубокие позиции.

Что это значит для вашего портфеля

Если вы пытаетесь предвосхитить действия Grayscale, старый сценарий уже не работает. Одобрение продуктов Grayscale больше не вызывает автоматического роста цен. Однако тематическая позиция Grayscale остается поучительной:

• То, что Grayscale строит глубоко внутри Sui (, а не просто держит SUI), говорит о том, что институциональный капитал рассматривает Sui как долгосрочную экосистемную игру, а не краткосрочный торговый инструмент.
• Акцент на инфраструктуре (oracles, DeFi-протоколах, слоях данных) вместо базовых токенов указывает на веру в то, что следующий этап криптоадаптации потребует решения реальных проблем, а не только спекуляций.
• Внедрение продуктов с доходностью отражает зрелость рынка, где институционалы требуют денежные потоки, а не только роста капитала.

Для тех, кто отслеживает потоки институционального капитала через платформы вроде Gate.io, наблюдение за тем, куда направляет свои новые трасты Grayscale, остается одним из самых надежных индикаторов — хотя и не по тем причинам, что раньше.

“Эффект Grayscale” мог исчезнуть, но способность Grayscale выявлять новые экосистемы и недооцененные инфраструктурные протоколы, по сути, стала более ценной. В рынке, все более заполненном розничными трейдерами, гоняющимися за импульсом, институциональный капитал, мыслящий в терминах экосистемной динамики и долгосрочного принятия протоколов, обладает информационным преимуществом, которое по-прежнему отражается в доходности.