Uniswap использует правовую основу для увеличения доходов — что это значит для вашего UNI

Самая крупная платформа для безразрешительной торговли на Ethereum, Uniswap, только что сделала исторический шаг. 11 августа организация управления объявила о предложении зарегистрировать DAO как DUNA в Вайоминге — новую некоммерческую юридическую структуру, которая может изменить способы работы децентрализованных организаций и их способность захватывать ценность.

Но вот что действительно важно: если это будет одобрено, это наконец-то может разблокировать $240 миллионный ежегодный поток доходов, который находится в спящем режиме в протоколе Uniswap. Давайте разберемся, почему это важно и что будет дальше.

Почему Uniswap нуждается в юридической идентичности

Вот неприятная правда о DAO: они работают в серой зоне. Децентрализованная автономная организация может принимать решения на блокчейне, но если что-то пойдет не так — иск, налоговая проверка, регуляторные вопросы — нет юридического лица, которое могло бы ответить. Владельцы токенов, участвующие в управлении, могут внезапно оказаться лично ответственными за решения, принятые коллективно.

Закон о DUNA в Вайоминге, введенный в марте 2024 года, меняет эту игру. Это по сути легкая юридическая регистрация, которая позволяет некоммерческим DAO получить официальное признание без потери децентрализации. Представьте это как получение паспорта для реального мира: DAO теперь может подписывать контракты, нанимать советников, подавать налоговые декларации и защищать себя в суде как единое юридическое лицо, а не как совокупность отдельных владельцев кошельков.

Для Uniswap это не просто галочка соответствия. Это юридическая основа, необходимая для реализации того, что сообщество хочет уже много лет: активировать переключатель сборов.

Предложение DUNA: что на самом деле происходит

По плану, DAO Uniswap зарегистрируется как DUNI, юрлицо в Вайоминге, в дополнение к существующей структуре Фонда Uniswap. Вот финансовый разбор:

• 16,5 миллиона долларов в UNI пойдут на погашение налоговых обязательств и создание резерва для юридической защиты
• 75 000 долларов в UNI поступят компании Cowrie, базирующейся в Вайоминге, для налоговой отчетности и финансовых аудитов

Стоит отметить договоренность с Cowrie: один из соучредителей фирмы, Дэвид Керр, сыграл ключевую роль в разработке законодательства о DUNA в Вайоминге. Это не случайный подрядчик — это эксперт, который буквально сформировал рамки, которые сейчас принимает Uniswap.

По правилам DUNA, казна DAO не может просто распределять прибыль владельцам токенов как дивиденды. Любой доход должен проходить через решения управления и направляться на общественные блага, исследовательские стимулы или развитие экосистемы. Это ограничение на самом деле укрепляет аргументы в пользу легализации, поскольку оно устраняет риск нарушения закона о ценных бумагах, который ранее тормозил предложения о переключателе сборов.

Переключатель сборов: реальные цифры

В настоящее время Uniswap взимает комиссию 0,3% за каждую сделку. Эта торговая комиссия за последний месяц принесла более $123 миллиона по всем развертываниям платформы. Даже если DAO направит только 1/6 этого дохода в свою казну, это примерно $20,5 миллиона в месяц — или более $240 миллиона в год.

Для контекста: сегодня курс UNI составляет около $5,83, что на 75,76% ниже своего рекордного значения в $44,92 в мае 2021 года. Протокол остается лидером рынка в области децентрализованной торговли, стабильно обрабатывая $30–50 миллиардов в месяц по Ethereum, Polygon, Arbitrum и Optimism. Отсутствие принятия — это не проблема, а захват ценности. Переключатель сборов может изменить эту ситуацию.

Реальность управления

Здесь все усложняется. Хотя теоретически DAO управляются через децентрализованное голосование, структура управления Uniswap показывает признаки концентрации.

Конгрессмен США Шон Кастен публично выразил опасения, что Фонд Uniswap обладает чрезмерным влиянием на исход предложений. Крупные венчурные инвесторы сформировали важные решения: в 2023 году, когда предлагался переключатель сборов, возражения участников привели к его отзыву — ходили слухи, что крупный инвестор a16z ( имел опасения). Партнер Paradigm, Дэн Робинсон, прямо обвинил систему в уступках крупным капиталам.

Некоторые опасаются, что принятие DUNA и формализация управления могут укрепить эту структуру власти, а не распределить ее. Однако другие проекты (LayerZero, Yuga Labs) пошли на подобные компромиссы, централизовав часть полномочий для повышения скорости реализации.

Вопрос для держателей токенов: стоит ли регулятивная ясность потенциально жесткого управления?

Что будет дальше

Если предварительное голосование 18 августа пройдет успешно, Uniswap станет одной из первых крупных платформ, официально принявших эту юридическую структуру. Рынок уже дал сигнал одобрения — UNI вырос почти на 8% в день объявления, прежде чем откатиться.

Но одобрение — это только начало. Даже при наличии DUNA, реальное внедрение переключателя сборов все равно требует согласия сообщества и преодоления оставшихся регуляторных неопределенностей. Юридическая структура снимает одну преграду, но не все.

Настоящий вопрос

Этот проект не столько о бюрократии. Он о том, сможет ли Uniswap стать протоколом, приносящим доход, без потери децентрализации, которая изначально придавала ему легитимность.

Результат повлияет на весь DeFi: если Uniswap удастся сбалансировать соответствие, захват капитала и управление сообществом через DUNA, другие крупные DAO, вероятно, последуют примеру. Если же он провалится — или управление станет явно более централизованным — это может снизить энтузиазм по поводу легализации в секторе.

Для инвесторов, держащих UNI, главный тест — не голосование. А то, сможет ли фонд действительно реализовать захват ценности после того, как юридическая защита будет на месте.