Когда Федеральная резервная система смягчает монетарную политику, происходит ли рост криптовалют? Проверка 35-летней рыночной истины

Снижение ставки в сентябре почти наверняка произойдет — об этом говорит последняя информация от FedWatch. Однако настоящий вопрос, который держит трейдеров в напряжении, — это не будет ли движение ФРС, а что произойдет с вашим портфелем, когда оно случится. Все предполагают, что снижение ставок автоматически означает бычий рынок, но глубокий анализ тридцатилетней истории показывает, что ситуация гораздо сложнее.

Настоящие отношения между политическими изменениями и рыночной реальностью

Вот что большинство неправильно понимает: они рассматривают все снижения ставок как равнозначные. Но когда вы проследите за действиями Федеральной резервной системы с 1990 года, вы обнаружите два совершенно разных типа движений.

Превентивное снижение — то, что произошло в 1990, 1995 и 2019 годах — происходит заранее, до полного наступления экономического кризиса. Это когда ФРС говорит: «Мы видим трещины, давайте снизим ставки заранее». А экстренное снижение, как мы видели в 2001 и 2008 годах, происходит уже во время обвала рынков. Большая разница.

Эта разница важна, потому что она определяет, будет ли деньги течь в рынок или продолжится паническая распродажа. В текущей ситуации — слабый рынок труда, но охлаждение инфляции, неопределенность политики, но без полного кризиса — мы ближе к превентивному сценарию. И история показывает, что именно в такие моменты рискованные активы могут стать особенно интересными.

1990-е: когда снижение ставок работало

Начнем с того, что сработало. В 1990–1992 годах США столкнулись с идеальным штормом: кризис сбережений и кредитования, геополитические потрясения и заморозка кредитов — все одновременно. ФРС активно снизила ставки с 8% до 3%, почти на 500 базисных пунктов.

Экономические показатели были хорошими — ВВП восстановился с отрицательного роста до 3,5% к 1993 году, а инфляция снизилась, несмотря на снижение ставок. Что особенно важно для трейдеров, — рынок акций это оценил. Индекс S&P 500 вырос на 21%, а Nasdaq, насыщенный технологическими компаниями, взлетел на 47%. Вот как выглядит «успешный» цикл снижения ставок на первый взгляд.

Затем последовали 1995–1998 годы, еще одно превентивное смягчение, которое прошло успешно. Когда ФРС опасалась, что рост замедляется слишком сильно, они постепенно снижали ставки, ВВП США ускорился до 4,45%, а рынки капитала начали бурно расти — индекс Dow почти удвоился, S&P 500 вырос на 125%, а Nasdaq — на 135%, поскольку начался бум интернета.

Но есть одна проблема: эти достижения были достигнуты с помощью скрытого кредитного рычага и спекуляций.

Когда снижение ставок проваливалось с размахом

Перейдем к 2001–2003 годам. Взрыв интернет-бумы, теракты 9/11 и рецессия — все это случилось одновременно. ФРС ответила одним из самых агрессивных циклов смягчения — снизила ставки на 500 базисных пунктов, с 6,5% до 1%.

А что с рынком? Он все равно рухнул. Три основных индекса снизились на 12–13% за этот период. Снижение ставок не смогло остановить кровотечение, потому что проблема заключалась не в нехватке ликвидности — а в фундаментальном падении оценки активов.

Кризис 2007–2009 годов был еще более жестким. ФРС снизила ставки с 5,25% практически до нуля, влила триллионы в систему, а индекс S&P 500 все равно упал на 57%. Иногда снижение ставок просто не может бороться с физикой краха.

Почему 2020 год казался другим

Когда в начале 2020 года началась пандемия COVID-19, ФРС среагировала очень быстро — практически за недели снизила ставки до нуля и запустила беспрецедентные программы количественного смягчения. Макроэкономическая реакция была дополнена масштабным фискальным стимулированием.

Что последовало — это самый быстрый бычий рынок в истории акций. К 2021 году индекс S&P 500 вырос почти на 100% с мартовских минимумов 2020 года. Но важно заметить: это было не только о снижении ставок. Это было о масштабе реакции, сочетании с фискальными мерами и о том, что экономический шок был явно временным, а не структурным.

Криптоугол: два очень разных бычьих ралли

Первый крупный цикл криптовалют в 2017 году был основан на остаточной ликвидности после лет мягкой политики. Биткоин взлетел с менее чем $1,000 до почти $20,000, но настоящая история — это альткоины, подпитанные манией ICO. Каждый мог привлекать средства, выпуская токены. Ethereum за год вырос с копеек до $1,400. А в 2018 году все рухнуло на 80–90%, уничтожив большинство проектов без реальной полезности.

Перенесемся в 2021 год — тогда волна ликвидности была астрономической. ФРС почти нулевые ставки и правительство раздавало триллионы в виде чеков стимулирования. Биткоин прорвал отметку $60K, Ethereum достиг $4,800, а Solana — практически не существовавшая год назад — поднялась до $250. Протоколы DeFi показали взрыв TVL, NFT стали глобальным феноменом — CryptoPunks и Bored Apes привлекли внимание, а общая рыночная капитализация криптовалют достигла $3 триллионов.

Но когда ФРС в 2022 году начала цикл повышения ставок и ликвидность иссякла, криптовалюты рухнули на 70–90% по всему рынку. Урок: криптовалюты следуют за потоками ликвидности гораздо более прямо, чем любые другие активы.

Так что же насчет снижения ставки в сентябре?

Вот где текущие условия становятся интересными. Вероятное снижение ставки — превентивное, а не экстренное. Экономика не в кризисе — она просто замедляется, и инфляция охлаждается. Это больше похоже на сценарий 1990 и 1995 годов, чем на 2008.

Также есть нечто беспрецедентное: примерно $7,2 трлн сейчас застряли в денежно-маркетных фондах, при этом при ожидании заморозки ставок они приносят почти нулевой доход. Когда эти доходы рухнут после снижения ставки, эти деньги должны куда-то уйти. Исторически потоки из денежного рынка напрямую связаны с ростом рискованных активов.

В то же время, в крипте ситуация кардинально изменилась. Это не 2017 год с ICO без правил или даже 2021 год с чистой спекуляцией. Сейчас идет формирование нормативной базы вокруг стейблкоинов, реальные институты покупают через ETF (Ethereum ETF активов уже превысили $22 миллиард), а токенизация реальных активов набирает реальный оборот.

Биткоин сейчас торгуется около $87,54K с долей рынка 54,94% — это снижение с 65% в мае. Это перераспределение средств в альткоины. Ethereum на уровне $2,93K выигрывает за счет притока ETF и нарратива о стейблкоинах/RWA. Даже Solana по $122,35 показывает, что инфраструктурный аспект все еще привлекает капитал.

Жесткая правда для этого цикла

Это не будет «сотни монет вместе», потому что рынок слишком зрел. Это будет структурно — деньги будут течь в проекты с реальной полезностью, при поддержке регуляторов или с нарративной динамикой, а все остальное останется позади.

Общая капитализация альткоинов уже выросла более чем на 50% с начала июля и приближается к $1,4 трлн. Но индекс «сезона альткоинов» еще даже не достиг 40 — обычно порог — 75. Этот разрыв между индексом и реальностью говорит о выборочном, осмысленном распределении капитала, а не о слепой спекуляции.

Риск в том, что заморозка ставок не гарантированно продлится. Если геополитическая напряженность возрастет, инфляция окажется более стойкой, чем ожидалось, или крупные институты начнут перераспределять прибыль, концентрированная распродажа может вызвать цепную реакцию. Стратегии казначейства крупных институтов также несут риск чрезмерной финансовизации.

Итог: снижение ставок само по себе не гарантирует бычий рынок — важен более широкий макроэкономический контекст. Сейчас у нас есть этот контекст, но это будет игра качества, а не количества. Внимательно выбирайте свои активы.