Понимание CNY и CNH: Руководство трейдера по двойной валютной системе Китая

Чем отличаются CNY и CNH?

Китайский юань существует в двух различных формах на глобальных финансовых рынках. CNY — это внутренняя версия, торгуемая в рамках регулируемых рынков материкового Китая, в то время как CNH представляет собой оффшорный китайский юань, доступный в финансовых центрах, таких как Гонконг, Сингапур, Лондон и Люксембург. Такое разделение обусловлено контролем капитала в Китае — иностранный валютный рынок страны остается частично ограниченным, создавая две отдельные торговые среды с разными характеристиками и ценовыми уровнями.

Эволюция системы обменных курсов Китая

Валютная система Китая претерпела значительные изменения, начиная с 1994 года. До этого года внутренний рынок функционировал по двойной системе с официальным курсом и рыночным курсом, что приводило к существенным расхождениям. Официальный курс USD/CNY составлял 5.8 на конец 1993 года, в то время как рыночный достигал 8.7 — значительный разрыв. 1 января 1994 года эти курсы были объединены в единый курс CNY, что стало основой современной валютной системы Китая.

Между 2005 и серединой 2008 года Народный банк Китая (PBOC) ввел управляемую плавающую систему обменных курсов, предоставив юаню большую гибкость. USD/CNY укрепился на 2.1%, поскольку валюта перешла от фиксированного привязки к доллару США к корзинной модели. Однако, когда в 2008 году началась глобальная финансовая кризис, центральный банк Китая временно закрепил юань за долларом США для стабилизации международной торговли, ограничив колебания USD/CNY в диапазоне от 6.81 до 6.85.

С 2010 года реформа CNY ускорилась. Ежедневный торговый диапазон расширился с 0.5% в апреле 2012 года до 1%, а затем удвоился до 2% к марту 2014 года. 11 августа 2015 года Центральный банк Китая ослабил ежедневную фиксацию CNY на -1.82%, установив ее на уровне 6.2298, что стало сигналом очередной фазы реформ. Позже в том же году PBOC ввел индекс CFETS Yuan Index в качестве официального эталона. Сегодня управляемая плавающая система остается в силе на внутреннем рынке.

CNH: Краткая история оффшорного юаня

Рынок CNH начал развиваться значительно позже своего внутреннего аналога. Буква “H” изначально обозначала Гонконг, где началась торговля оффшорным юанем. С 2004 по 2010 год Гонконг готовился к работе с юанем, облегчая расчетные операции в валюте. Реальный запуск оффшорного рынка состоялся 23 августа 2010 года, когда PBOC и Гонконгский валютный орган официально закрепили соглашение о клиринге, что позволило начать торговлю котировками USD/CNH.

Торговые последствия: почему трейдерам важно знать

Для активных трейдеров понимание этих различий крайне важно. Оффшорный рынок CNH работает с меньшим регулированием, чем внутренний CNY, что делает его более ориентированным на рынок и подходящим для спекулятивных позиций. В результате, во время рыночных событий, цена CNH демонстрирует большую волатильность по сравнению с CNY.

Во время торговой войны между США и Китаем в 2018 году обе пары выросли с 15-месячных минимумов, но с заметными отличиями. USD/CNH вырос с 6.2358 до 6.9587, в то время как USD/CNY — с 6.2419 до 6.9347. Оффшорная пара показала более резкие движения, что отражает меньшие регуляторные ограничения.

Разница между CNH и CNY: чтение сигналов политики

Исторически CNH торгуется немного слабее, чем CNY. Когда этот спред значительно расширяется, это обычно сигнализирует о слабости юаня или спекулятивных продажах. PBOC использует ежедневную справочную ставку и другие инструменты для управления внутренним CNY, а их влияние постепенно распространяется на оффшорные рынки CNH. Широкие спреды часто указывают на противоречивые рыночные силы между политическими целями Китая и настроениями оффшорных трейдеров.

На сегодняшний день USD/CNY остается самой активно торгуемой парой юаня с наибольшим объемом, хотя центральный банк Китая все чаще отслеживает несколько кросс-пар CNY при определении политики. Понимание динамики как внутреннего CNY, так и оффшорного CNH дает трейдерам более полное представление о позиционировании валюты Китая на глобальных рынках.