Протокол заседания FOMC за декабрь раскрывает скрытую озабоченность ФРС по поводу краткосрочной ликвидности

Протокол заседания политики Федеральной резервной системы США (Fed) за декабрь 2025 года, недавно опубликованный, выявил важную, но редко обсуждаемую проблему: риск «замораживания» рынка краткосрочного финансирования из-за нехватки наличных, даже при практически неизменных процентных ставках. Общая картина экономики: относительная стабильность Согласно протоколу заседания FOMC, прошедшего 9–10/12, представители ФРС в целом удовлетворены текущей экономической ситуацией. Инвесторы на тот момент были почти уверены, что ФРС снизит ставку на 0,25 процентных пункта, а также ожидали дальнейших снижений в 2026 году. В течение периода между двумя заседаниями ожидания по ставкам практически не менялись. Однако, наиболее важная часть протокола касается не процентных ставок, а более глубоких опасений относительно деятельности финансовой системы за кулисами. Рынок краткосрочного финансирования начал напрягаться ФРС внимательно следит за рынком краткосрочного финансирования — места, где банки и финансовые организации занимают наличные на ночь для проведения ежедневных операций. Это жизненно важная часть финансовой системы, и любое нарушение может быстро распространиться по всему рынку. Основная тревога связана с уровнем наличных в банковской системе, или резервами. В протоколе говорится, что уровень резервов снизился до уровня, который ФРС называет «достаточно насыщенным». Звучит безопасно, но на практике это чувствительная зона: даже небольшое увеличение спроса на наличные может резко повысить стоимость заимствования на ночь и создать давление на ликвидность. Ранние сигналы тревоги Протокол перечисляет ряд признаков, указывающих на рост давления: Высокие и волатильные ставки репо на ночь Увеличение разрыва между рыночными ставками и ставками, регулируемыми ФРС Все большая зависимость от постоянных операций репо ФРС Некоторые участники FOMC отметили, что эти давления формируются быстрее, чем во время сокращения баланса ФРС в 2017–2019 годах. Это вызывает опасения, что рынок краткосрочного финансирования может ухудшиться очень быстро, если ФРС не предпримет своевременных мер. Временные факторы увеличивают риск Помимо структурных факторов, временные обстоятельства также вызывают особую настороженность ФРС. Прогнозы команды ФРС показывают: Конец года — давление Резкие корректировки в конце января Особенно — крупные денежные потоки весной, когда налоговые поступления поступают на счета Минфина США в ФРС Эти факторы могут вывести из системы значительный объем резервов. Без компенсирующих мер резерв может опуститься ниже «комфортного» уровня, что увеличит риск нарушений за ночь. ФРС рассматривает активные меры Для минимизации рисков представители ФРС обсуждали возможность покупки краткосрочных облигаций Казначейства США для поддержания достаточного уровня резервов в среднесрочной перспективе. ФРС подчеркнула, что это не является новой формой количественного смягчения, а лишь направлено на лучшее контроль над ставками и обеспечение бесперебойной работы рынка. Согласно опросам, приведенным в протоколе, объем покупок может достигнуть около 220 миллиардов долларов в первый год. Параллельно, ФРС хочет повысить эффективность механизма постоянного репо — инструмента, обеспечивающего ликвидность в условиях напряженности рынка. Предложения включают устранение общего лимита использования и улучшение коммуникации, чтобы рынок воспринимал это как обычный инструмент, а не как «экстренную помощь». Рынок ожидает следующего решения В настоящее время целевой диапазон ставки ФРС составляет 3,50%–3,75%. Следующее заседание FOMC запланировано на 27–28/01/2026. Согласно инструменту FedWatch от CME Group, на 1/1 вероятность сохранения ставки на текущем уровне составляет 85,1%, а вероятность снижения на 0,25 пункта — 14,9%. Заключение Протокол декабря показывает, что ФРС обращает внимание не только на инфляцию и рост, но и очень осторожна в отношении скрытых рисков в финансовой системе. Краткосрочная ликвидность, несмотря на малое внимание, может стать критической слабостью, если ее игнорировать. Предстоящие шаги ФРС, скорее всего, будут сосредоточены на «поддержании потока денег», даже при сохранении текущей ставки.