Сейчас 2025 год приближается к концу, и криптовалютный рынок находится на важном переломном этапе. Недавно более 30 ведущих финансовых институтов в своих отчетах о перспективах на 2026 год упомянули один и тот же феномен — правило "четырехлетнего халвинга" биткоина, которое действует уже 14 лет, начинает давать сбои. Логика за этим очень интересная: основные движущие силы рынка меняются — от предыдущего предложения (события халвинга майнеров) постепенно к спросу (постоянное участие крупных институциональных игроков). Проще говоря, биткоин эволюционирует из "спекулятивного инструмента для розничных инвесторов" в "актив, признанный институционалами".

Это изменение наиболее явно проявляется в спотовых ETF. Эти ETF постоянно покупают биткоин, обеспечивая прочную ликвидность. В отличие от эмоциональных покупок и продаж розничных инвесторов, поток средств институциональных инвесторов следует модели распределения активов, что делает его более рациональным и системным. Именно поэтому волатильность биткоина стала снижаться — резкие колебания, вызванные событиями халвинга, сейчас встречаются реже. С этой точки зрения, поведение биткоина постепенно приближается к зрелым макроактивам, таким как золото. Некоторые аналитики считают, что 2026 год может стать "взрослым" этапом для биткоина, и к тому времени его цена может стать "скучной", что как раз и свидетельствует о его зрелости.

Далее стоит обратить внимание на более глубокие изменения: механизм определения цены перестраивается. Традиционная теория о циклах халвинга основывается на "дисбалансе спроса и предложения" — халвинг означает резкое сокращение нового предложения, и цена должна расти. Но ситуация изменилась. Согласно данным, доля биткоинов, находящихся в спотовых ETF, уже составляет 18% от общего обращения, тогда как в 2020 году этот показатель был всего 1%. Чувствительность институциональных инвесторов к "сокращению предложения" заметно снизилась, и их внимание переключилось на макроэкономические факторы — ликвидность, процентные ставки и регуляторную политику. Это говорит о том, что механизм ценообразования биткоина перераспределяется — от микроскопических данных о предложении к макроэкономическим факторам.