Биткоин недавно упал с $90,000 до $85,000, и настроения на рынке остаются напряжёнными. Но если присмотреться, настоящим источником давления является быстрый рост доходности японских государственных облигаций — легко упускаемый из виду сигнал, который меняет глобальные потоки капитала.

**Почему японские процентные ставки — ключевой фактор для глобальных фондов**

Япония на протяжении десятилетий была самым дешёвым источником денег в мировой финансовой системе. Среда с почти нулевой или даже отрицательной процентной ставкой даёт институциональным инвесторам возможность занимать недорогие иены, конвертировать её в доллары и инвестировать в высокодоходные активы — казначейские облигации США, акции США и даже криптовалюты — чтобы получить прибыль от спредов. Масштаб этой стратегии ошеломляет, консервативно оценивается в триллионы долларов, а в крайних случаях может даже достигать 20 триллионов долларов (эквивалент совокупного ВВП Японии, Германии и Великобритании).

Около 3,4 триллиона долларов из них поступило на рынок криптовалют, который стал важной опорой ликвидности.

Теперь ситуация изменилась. Доходность 10-летних государственных облигаций Японии выросла до 1,86% (самый высокий уровень с 2008 года), а доходность двухлетних облигаций также превысила 1%. Это означает, что стоимость заимствования иен резко выросла, пространство для арбитража сильно сократилось, и учреждениям не остаётся выбора, кроме как закрыть свои позиции в рискованных активах и обменять их на иены для погашения долгов.

**Почему криптовалюты несут основной удар**

На вершине пирамиды рискованных активов крипторынок наиболее чувствителен к изменениям ликвидности. Когда доходность японских государственных облигаций растут, арбитражные фонды немедленно выводятся из цифровых активов, таких как BTC, и эта цепная реакция передаётся быстрее и напрямую.