Доллар в этом году не провёл удачи. Индекс доллара США упадёт примерно на 9% в 2025 году, что станет его худшим годовым показателем с 2017 года. Учреждения прогнозируют, что он продолжит снижаться в следующем году, с диапазоном около 3%. Причины этого не сложны — ФРС снижает процентные ставки, фискальный дефицит США остаётся высоким, а мировое доверие к доллару постепенно ослабевает.

Но действительно интересно, что сейчас произошла тонкая смена в структуре власти в денежно-кредитной политике США.

С одной стороны — традиционная Федеральная резервная система. Дилемма Пауэлла в последние годы была довольно неловкой — слабые данные по занятости и инфляция не хотят полностью спадать, что поставило политику в тупик. К 2025 году ФРС трижды снижала процентные ставки, но проблема в том, что независимость подрывается различными политическими давлениями.

С другой стороны — невидимый персонаж. Министр финансов США Безант называется многими «теневым председателем ФРС», что звучит преувеличенно, но истина не так уж далека от истины. Балансы ФРС и Казначейства фактически «связаны» между собой, и ФРС фактически покрывает фискальные расходы. Монетарная политика больше не действует самостоятельно, а становится инструментом фискального расширения.

Смотря в будущее 2026 года, риск уже здесь: председатель ФРС, скорее всего, будет заменён голубиным показателем, а снижение процентных ставок может продолжаться; В то же время это «комбинированное» состояние фискальной и монетарной политики может подтолкнуть инфляцию и напрямую ослабить доверие к доллару США. В сочетании с вмешательством «теневой ФРС» неопределённость движения доллара становится ещё больше. Это сигнал для тех, кто держит активы в долларе США.