Декабрьские протоколы заседания FOMC показывают, что ФРС обеспокоена возможным сбоем краткосрочного финансирования

Источник: Cointime Оригинальный заголовок: Декабрьские протоколы FOMC показывают, что ФРС обеспокоена возможным зажимом краткосрочного финансирования Оригинальная ссылка: https://www.cointime.ai/news/december-fomc-minutes-show-the-fed-is-worried-short-92523

Что важно знать:

• Официальные лица ФРС все больше сосредоточены на вопросе, есть ли у финансовой системы достаточное количество наличных средств для бесперебойного функционирования, даже если ставки останутся стабильными.
• В протоколах декабря FOMC выражена озабоченность тем, что стресс в краткосрочном финансировании может возникнуть тихо и вызвать внезапную волатильность.
• В протоколах изложены меры, направленные на предотвращение нехватки наличных средств до того, как сезонные нагрузки усилятся в начале 2026 года.

Протоколы декабрьского заседания Федерального комитета по открытым рынкам 2025 года показывают, что чиновники внимательно следят за риском, который редко становится предметом новостей, но может быстро потрясти рынки: сможет ли финансовая система тихо исчерпать наличные средства, даже если ставки едва изменятся.

Опубликованные 30 декабря протоколы заседания 9–10 декабря показывают, что политики в целом были удовлетворены экономической ситуацией. Как отмечается в протоколах, инвесторы в основном ожидали снижения ставки на четверть пункта на этом заседании и прогнозировали дополнительные снижения в 2026 году, а ожидания по ставкам за период между заседаниями практически не изменились.

Но обсуждение вышло за рамки политики по ставке. В протоколах неоднократно подчеркиваются признаки того, что рынки краткосрочного финансирования — где банки и финансовые компании берут и дают взаймы наличные на ночь для облегчения ежедневных транзакций — становятся более напряженными.

В центре этого беспокойства — уровень наличных средств, известных как резервы, в банковской системе. В протоколах говорится, что резервы снизились до уровня, который ФРС считает «достаточным». Хотя это звучит обнадеживающе, чиновники описали эту зону как ту, где условия могут стать более чувствительными: небольшие колебания спроса могут повысить стоимость заимствования на ночь и напрячь ликвидность.

Были отмечены несколько предупредительных признаков. В протоколах упоминаются повышенные и волатильные ставки по репо на ночь, растущие разрывы между рыночными ставками и регулируемыми ставками ФРС, а также увеличенная зависимость от операций репо, проводимых ФРС.

Некоторые участники отметили, что часть этих давлений, похоже, развивается быстрее, чем во время сокращения баланса ФРС в 2017–2019 годах, что подчеркивает, насколько быстро могут ухудшиться условия финансирования.

Сезонные факторы усилили озабоченность. Прогнозы сотрудников показывают, что конец года, январские изменения и особенно крупный весенний поток налоговых платежей, поступающих на счет Казначейства в ФРС, могут резко истощить резервы. Без мер, как предполагается в протоколах, резервы могут опуститься ниже комфортных уровней, что увеличит риск сбоев на ночных рынках.

Для устранения этого риска участники обсуждали возможность начала покупок краткосрочных казначейских ценных бумаг для поддержания достаточного уровня резервов со временем. В протоколах подчеркивается, что эти покупки предназначены для поддержки контроля ставок и стабилизации работы рынка, а не для изменения денежно-кредитной политики. Согласно опросам, участники ожидают, что объем покупок составит около $220 миллиарда в первый год.

Также в протоколах показано, что чиновники стремятся повысить эффективность операционной репо-функции ФРС — инструмента, предназначенного для обеспечения ликвидности в периоды стрессов. Обсуждалось снятие общего лимита на использование этого инструмента и уточнение коммуникаций, чтобы участники рынка воспринимали его как обычную часть операционной структуры ФРС, а не как сигнал последней инстанции.

Рынки сейчас сосредоточены на следующем решении по политике. Текущий диапазон целевых ставок по федеральным фондам составляет 3,50%–3,75%, а следующее заседание FOMC запланировано на 27–28 января 2026 года. По состоянию на 1 января трейдеры оценивают вероятность сохранения ставок на текущем уровне в 85,1%, и вероятность снижения на четверть пункта до диапазона 3,25%–3,50% составляет 14,9%.