EUR/USD в 2026 году: Что на самом деле говорит разрыв курсов о будущем евро

Прогноз по евро зависит от простой дивергенции: в то время как ФРС снижает ставки и демонстрирует признаки дальнейшего смягчения до 2026 года, ЕЦБ остается в режиме удержания. Этот разрыв — и то, как он будет развиваться — определит, укрепится ли евро к уровню 1.20 или отступит к 1.13 (или ниже). Вопрос, с которым борются трейдеры, — это не только цифры; речь идет о том, кто из центральных банков первым моргнет и сможет ли экономика Европы удержать позицию.

Два сценария, важные для EUR/USD

Представьте себе: если рост в еврозоне останется устойчивым, а инфляция медленно приближается к целевому уровню ЕЦБ в 2%, разница в ставках может сыграть в пользу евро. Такой сценарий подтолкнет EUR/USD вверх, протестировав отметку 1.20 и выше. Но если ситуация повернется — рост разочарует и ЕЦБ перейдет к более мягкой политике для поддержки активности — евро начнет откатываться. Зона 1.13 станет реалистичной целью, а 1.10 — не за горами.

Базовый сценарий Citi более медвежий: они моделируют рост доллара до 1.10 к третьему кварталу 2026 года, предполагая, что рост в США ускорится, а ФРС будет снижать ставки менее агрессивно, чем ожидает консенсус. Это примерно 6% движение от текущих уровней. UBS, напротив, занимает противоположную позицию — если разница в ставках сократится из-за терпеливой политики ЕЦБ и меньших снижений ФРС, разрыв доходности сузится так, что поддержит евро, и EUR/USD может достичь 1.20 к середине года.

Настоящий драйвер — это не абстрактная теория; это разрыв в ставках и история, стоящая за ним.

Рост еврозоны: медленный, но живой

Экономика еврозоны движется, хотя и не быстро. Осенние прогнозы Европейской комиссии показывают рост в 1.3% в 2025 году и 1.2% в 2026 году — это незначительное понижение по сравнению с ранними оценками, что намекает на более мягкий импульс впереди. Но «медленный» не означает «крах». Данные за третий квартал показали рост на 0.2% на уровне блока, при этом Франция (0.5%) и Испания (0.6%) превзошли отстающих Германию и Италию (без изменений).

Проблемы роста Европы глубже циклических слабостей. Автомобильный сектор Германии, под давлением перехода на электромобили и проблем в цепочках поставок, сократил производство на 5%. Недоинвестиции в инновации оставляют части Европы позади США и Китая в технологическом развитии. В добавление — растущие торговые напряженности: риторика тарифов администрации Трампа повысила риск введения пошлин в 10-20% на товары ЕС — и экономики, зависящие от экспорта, сталкиваются с реальными препятствиями. Экспорт ЕС в США, по прогнозам, снизится на 3%, причем больше всего пострадают автомобили и химикаты.

Прогноз по евро частично зависит от того, сможет ли Европа поглотить эти шоки без глубокого замедления, затягивающегося до 2026 года. Пока что базовый сценарий — «пройти через это», а не кризис.

Почему инфляция удерживает ЕЦБ в режиме ожидания

Вот причина, по которой ЕЦБ не спешит снижать ставки: инфляция движется в неправильном направлении. Данные Eurostat показали, что инфляция в еврозоне в ноябре составила 2.2% в годовом выражении, превысив среднесрочную цель ЕЦБ в 2%. Цены на энергоносители снизились (на 0.5%), но инфляция в сфере услуг — застрявшая, основанная на заработной плате — ускорилась до 3.5% с 3.4% месяц к месяцу.

Это именно то, чего центральные банки не хотят видеть — ускорения. Инфляция в сфере услуг трудно обратить вспять без снижения спроса, и ЕЦБ это прекрасно понимает. После заседания 18 декабря Кристин Лагард подтвердила позицию «удержания», назвав политику «в хорошем месте». Процентная ставка по депозитам остается на уровне 2.00%, основная ставка рефинансирования — 2.15%, а ставка по маржинальному кредитованию — 2.40%. Большинство экономистов по опросам Reuters ожидают, что ЕЦБ оставит ставки без изменений до 2026 и 2027 годов. Барьер для действий в обе стороны остается высоким.

Внешние аналитики, такие как главный экономист BNP Paribas Изабель Матеос и Лаго, подчеркивают, что эта пауза не пассивна — она осознанна. У ЕЦБ есть возможность подождать, потому что инфляция еще не окончательно сломлена, а рост, хоть и слабый, не рушится.

ФРС: три снижения в 2025 году, больше — вероятно, в 2026

ФРС снизила ставки трижды в 2025 году — в сентябре, октябре и декабре — доведя диапазон федеральных фондов до 3.5%-3.75%. Это превзошло прогноз на декабрь 2024 года, предполагающий два снижения. В марте был перерыв из-за тарифных опасений, но охлаждение инфляции и слабость рынка труда во второй половине года вновь открыли дверь для снижения.

На 2026 год большинство крупных банков придерживаются широкого консенсуса: Goldman Sachs, Morgan Stanley, Bank of America, Wells Fargo, Nomura и Barclays ожидают два снижения, доведя ставки до зоны 3.00%-3.25%. Goldman прогнозирует их в марте и июне; Nomura — в июне и сентябре.

Политика добавляет непредсказуемости. Срок полномочий Джерома Пауэлла заканчивается в мае 2026 года, и он, скорее всего, не останется. Трамп критиковал Пауэлла за слишком медленные действия и намекал, что его преемник будет проводить смягчение быстрее. Этот политический фон — в сочетании с процессом отбора следующего председателя — повышает вероятность того, что политика ФРС может стать более мягкой, чем сейчас оценивают рынки.

Марк Занди из Moody’s утверждает, что снижения в 2026 году не произойдут из-за сильной экономики; скорее, они будут отражением усилий центрального банка поддерживать «деликатый баланс». Иными словами, ФРС может снизить ставки, потому что рост остается хрупким, а не потому что экономика сильна.

Что на самом деле определяет торговлю EUR/USD

Прогноз по евро на 2026 год — это по сути ставка на два расходящихся сценария: терпение ЕЦБ против гибкости ФРС. Разница в ставках важна, но рынки торгуют не только цифрами, а тем, почему это происходит.

Если в еврозоне проявится устойчивость при росте выше 1.3% и инфляция медленно повышается, ЕЦБ сохранит позицию, а EUR/USD протестирует отметку выше 1.20. Напротив, если рост замедлится и ЕЦБ повернется к снижению ставок, восстановление евро в 2025 году прервется, и 1.13 станет магнитом — возможно, и ниже.

Прогноз по евро зависит от этого напряжения. Какой сценарий реализуется, будет зависеть от того, окажутся ли структурные препятствия Европы временными или трансформирующими, ускорятся ли торговые шоки и, в конечном итоге, останутся ли центральные банки на своем курсе или адаптируются к новым экономическим реалиям в 2026 году.