Разные пути к квантовому доминированию: когда стратегия важнее немедленной прибыли

Сектор квантовых вычислений раскрывает кардинально разные подходы к символам роста и позиционированию на рынке. Пока одни игроки гонятся за краткосрочным ускорением доходов, другие ставят всё на инфраструктурные преимущества и долгосрочное доминирование платформы — и рынок отвечает с жестокой честностью.

Стратегия «Инфраструктура прежде всего»: смелая ставка QUBT

Quantum Computing Inc. (QUBT) сознательно выбирает пожертвовать краткосрочной выручкой ради превосходства в производстве. Компания делает ставку на то, что владение интегрированным фотоническим foundry определит десятилетие — но эта ставка сейчас сопровождается болезненной ценой.

Стратегия QUBT сосредоточена на двух этапах производства. Fab 1 уже работает и занимается квалификацией процессов тонкоплёночного литий-ниобата для программ раннего внедрения. Но есть нюанс: он не рассчитан на массовое производство. История настоящего роста — это Fab 2, планируемый в течение следующих трёх лет, который откроет возможности для высокотоннажного производства и позиционирует компанию для массовой коммерциализации к 2030 году.

Это позиционирует QUBT как уникального американского игрока в области интегрированной фотоники с потенциальным применением в телекоммуникациях, обороне, финансовых системах, инфраструктуре ИИ и сенсорах. Впечатляет на бумаге. В реальности — жестко.

В течение следующих трёх лет QUBT сосредоточится на небольших, индивидуальных развертываниях с узким кругом клиентов — правительственные агентства вроде NASA, финансовые институты и ранние корпоративные пользователи. Эти проекты подтверждают технологию и создают доверие, но не масштабируют доходы. Низкие объёмы производства, циклы продаж в 18 месяцев и сильная кастомизация создают нагрузку на доходы, которая кажется болезненной по сравнению с ожиданиями рынка.

Цифры рассказывают историю:

• Акции QUBT за последний год снизились на 37,2% при росте отрасли на 9,2%
• Торгуется по прогнозному P/S 730,68X против среднего по отрасли 5,55X
• Оценки убытков за 2025 год сокращаются, но компания всё ещё убыточна
• Рынок заложил как обещания, так и терпение, необходимое для их реализации

Как конкуренты действуют иначе

Rigetti (RGTI) создала мультидоходную модель, сочетающую государственные контракты, облачные квантовые сервисы, исследовательские партнерства и продажи компонентов. Хотя государственная работа создает разрывы в квартальных результатах, эта диверсификация обеспечивает баланс. Недавно Rigetti усилила сотрудничество в экосистеме — работая с QphoX и Исследовательской лабораторией ВВС США по микроволново-оптическому преобразованию на три года, а также присоединилась к платформе NVIDIA NVQLink для интеграции своих QPU в стеки ИИ-суперкомпьютеров. Это позиционирует Rigetti для захвата ценности по мере масштабирования систем и развития гибридных квантово-классических нагрузок.

IonQ (IONQ) демонстрирует быстрый коммерческий рост: сильный год к году рост квартальных доходов, рекордные показатели производительности систем и улучшение баланса. У компании есть сильное лидерство в области квантовых технологий и умное управление капиталом. Но — и это важно — IonQ всё ещё тратит деньги. Коммерческая жизнеспособность крупномасштабных, отказоустойчивых квантовых систем остаётся неподтверждённой, а сроки внедрения для ранних технологий квантовых систем notoriously неопределённы.

Основное противоречие: какая стратегия победит?

QUBT по сути говорит: «Мы примем убыточность и непопулярность сейчас, чтобы построить инфраструктурную крепость позже». Rigetti говорит: «Мы диверсифицируем доходы, одновременно развивая технологии». IonQ говорит: «Мы быстро масштабируемся и докажем, что рынок существует».

Каждый подход логичен. Каждый несёт реальные риски.

Ставка QUBT зависит от трёх факторов: (1) — доминирование тонкоплёночного литий-ниобата как основной фотонической архитектуры, (2) — успешное завершение Fab 2 в срок и в рамках бюджета, и (3) — реальные обязательства клиентов к массовому производству после появления мощности. Провал любого из этих пунктов разрушит оценочную математику.

Для инвесторов, наблюдающих за развитием квантовых вычислений, урок ясен: компании, стремящиеся к долгосрочному структурному доминированию, выглядят самыми дешевыми и самыми болезненными в краткосрочной перспективе. Именно там обычно скрыты настоящие асимметрии.