Трампские доходы от тарифов ослабли, низкие данные по инфляции превзошли ожидания и поддержали американский рынок

Тарифная политика сталкивается с реальными трудностями. 6 января Бюро статистики труда США опубликовало последний индекс потребительских цен (CPI) на уровне 2.7%, что значительно ниже ожидаемых на Уолл-стрит 3.1%, что разрушило общие опасения рынка о том, что тарифы могут спровоцировать рост инфляции. Еще более впечатляюще, что доходы от тарифов, на которые возлагались большие надежды при администрации Трампа, постепенно снижаются месяц за месяцем. Эти сравнительные данные выявляют ключевую проблему: фактический эффект тарифной политики значительно отличается от ожидаемого.

Почему тарифы не вызывают рост инфляции

Этот результат кажется неожиданным, но за ним стоит ясная логика. Последние исследования Федерального резервного банка Сан-Франциско показывают, что исторический опыт свидетельствует о том, что тарифы не приводили к масштабному взрыву инфляции, поскольку рынок обладает механизмами саморегуляции.

Стратегии обхода импортёров

• Перенаправление цепочек поставок для обхода тарифов
• Переговоры с другими странами о получении исключений
• Значительное снижение фактической налоговой ставки

Согласно данным, текущая средняя эффективная ставка тарифов в США составляет около 12%, что значительно ниже номинальной ставки. Это означает, что хотя в политике заявлялось о повышении тарифов, на практике их воздействие было значительно ослаблено.

Инфляционные шоки в основном уже пережиты

Расчеты показывают, что влияние тарифов на инфляцию личных потребительских расходов (PCE) составляет примерно 0.9 процентных пункта, из которых 0.4 пункта уже было учтено рынком ранее. Другими словами, основные инфляционные шоки, вероятно, прошли, и ожидается, что в течение года базовая PCE приблизится к целевым 2%. Это объясняет, почему данные CPI за январь оказались ниже ожиданий.

Реальные трудности доходов от тарифов

Более конкретная проблема связана с доходной стороной. Отчет Pantheon Macroeconomics показывает, что доходы от тарифов в США начали сокращаться:

За три месяца доходы снизились на 4 млрд долларов, что составляет снижение на 11.7%. Этот тренд напрямую влияет на американский бюджет.

Значительный разрыв между ожиданиями и реальностью по доходам

Министр финансов администрации Трампа, Бейзенгейт, ранее прогнозировал, что тарифы принесут доход в размере 5000 миллиардов до почти 1 триллиона долларов, однако независимые оценки показывают, что к 2025 году доходы от тарифов могут составить всего 2610–2880 миллиардов долларов. Ожидания и реальность разошлись более чем в 3 раза.

Эта ситуация с недополучением доходов напрямую ослабляет финансовые возможности правительства США. Предложенные Трампом “счета Трампа” и программы прямых выплат населению сталкиваются с проблемами устойчивости финансирования. В настоящее время совокупный дефицит бюджета США на 2026 финансовый год достиг 439 миллиардов долларов, а общий государственный долг превысил 38.5 триллионов долларов, и снижение доходов от тарифов только усугубляет ситуацию.

Изменение рыночных настроений

Появление данных о низкой инфляции изменило ожидания рынка. Для криптовалют и рисковых активов это является позитивным сигналом:

• Ослабление инфляционного давления означает, что Федеральная резервная система, возможно, не потребуется чрезмерное ужесточение политики
• Низкая инфляция сохраняет реальную покупательную способность, что благоприятно для распределения рисковых активов
• Подъем настроений на американском рынке акций зачастую стимулирует весь сегмент рисковых активов

Итог

Ключевая логика этого выпуска данных очень ясна: эффект тарифной политики в повышении инфляции значительно ниже ожидаемого, главным образом потому, что рынок компенсировал воздействие через корректировки цепочек поставок и стратегии обхода. В то же время снижение доходов от тарифов выявляет еще одну проблему — недополучение доходов бюджета. Появление низкой инфляции действительно подняло настроение рынка, но за этим стоит ограниченность эффективности тарифной политики администрации Трампа. Для инвесторов, следящих за макроэкономикой и распределением активов, эти данные сигнализируют о важной точке поворота: опасения по поводу инфляции ослабевают, но устойчивость политики требует дальнейшего наблюдения.