Токенизация акций на базе Solana: как Ondo Finance планирует изменить круглосуточную торговлю акциями

Токенизация реальных активов вот-вот войдет на рынки акций. Ondo Finance нацелена на запуск токенизированных американских акций и биржевых фондов на блокчейне Solana в начале 2026 года, что станет ключевым сдвигом по сравнению с ее устоявшейся позицией в области токенизации фиксированного дохода и реальных активов. Это расширение сигнализирует о том, как инфраструктура блокчейна может кардинально изменить традиционный доступ к акциям, обеспечивая непрерывные торговые циклы и почти мгновенное расчет—возможности, которые обычные рынки просто не могут предложить.

Почему Solana вместо Ethereum? Преимущество инфраструктуры

Выбор Solana для токенизации акций обусловлен прагматическими техническими соображениями. Традиционные финансовые рынки работают в рамках жестких временных ограничений: примерно 6,5 часов ежедневной торговли в стандартные рабочие часы в будние дни (с 9:30 до 16:00 по восточному времени), при этом предрынковые и послерынковые сессии страдают от низкой ликвидности и широких спредов. Альтернатива на базе блокчейна теоретически может работать постоянно.

Технические характеристики Solana делают эту концепцию экономически осуществимой. Сеть обрабатывает тысячи транзакций в секунду с комиссиями, обычно измеряемыми долями цента—в stark contrast с более дорогими альтернативами, которые делали бы частую торговлю непрактичной для розничных участников. Для платформ токенизации реальных активов, ориентированных на широкое распространение, важна эффективность затрат. Каждая небольшая сделка, каждое расчетное действие, каждое корпоративное действие с передачей должны оставаться экономически оправданными при масштабировании.

Модель с опорой на хранение активов кардинально отличает этот подход. Вместо синтетических деривативов или контрактов на разницу, реальные акции США будут храниться на счетах квалифицированных хранителей, а токены на блокчейне будут представлять собой подлинное владение. Каждая токенизированная акция равна реевой доле, а не спекулятивной экспозиции. Это создает особые регуляторные и операционные требования по сравнению с деривативами.

Понимание существующей базы реальных активов Ondo

Перед расширением в сектор акций Ondo Finance уже прошла сложный путь токенизации фиксированного дохода. Этот опыт существенно важен для оценки вероятности успешной реализации более амбициозных продуктов.

Компания управляет активами на сумму более $500 миллион через существующие предложения по токенизации реальных активов. USDY (U.S. Dollar Yield) обеспечивает токенизированную экспозицию к краткосрочным казначейским обязательствам и банковским депозитам, а OUSG служит институциональным инвесторам, ищущим доступ к государственным облигациям с быстрым расчетом через блокчейн. Эти продукты демонстрируют, что Ondo уже решила несколько критических задач: регистрацию ценных бумаг в SEC, партнерство с традиционными хранителями, инфраструктуру соответствия требованиям для регулируемых токенизированных продуктов и операционный опыт управления системами реальных активов.

Опыт внедрения на Solana через существующую доступность USDY обеспечивает немедленную техническую базу и связи в сети. Это не теория—Ondo уже управляет токенизированными активами на Solana и Ethereum, создавая пути для расширения в сектор акций.

Регуляторная дорожная карта: что означает 12 месяцев

Ранний срок 2026 года отражает реалистичную оценку требований регуляторов США, а не произвольенное планирование. Перед выходом токенизированных акций на публичные рынки необходимо преодолеть несколько препятствий.

Регистрация ценных бумаг в SEC — главный вызов. Токенизированные акции однозначно считаются ценными бумагами по существующему американскому законодательству, требуя либо полной регистрации, либо квалифицированных исключений перед публичным размещением. Регулирование трансферных агентов определяет, как ведутся записи о владении, что требует либо собственной регистрации Ondo, либо партнерства с уже зарегистрированными трансферными агентами. Требования к брокерам-дилерам могут применяться в зависимости от механизмов распространения и условий торговли.

Регуляции по хранению в рамках правил SEC и банковского законодательства требуют, чтобы базовые ценные бумаги хранились у организаций, отвечающих строгим операционным, финансовым и страховым стандартам. Вероятнее всего, партнерство с крупными хранителями, такими как BNY Mellon или State Street, будет обеспечивать фактическое хранение сертификатов, а не сама Ondo.

Требования к соблюдению нормативов создают напряжение между псевдонимными характеристиками блокчейна и требованиями закона о ценных бумагах, предусматривающими полноценную процедуру «знай своего клиента» и контроль за отмыванием денег. Лимиты для квалифицированных инвесторов, скорее всего, ограничат начальные предложения для квалифицированных покупателей по исключениям Регламента D, по крайней мере на начальном этапе.

12+ месяцев до начала 2026 года учитывают, что эта регуляторная сложность требует постоянного взаимодействия с SEC, новых юридических структур и, возможно, интерпретаций существующего законодательства в контексте новых технологий.

Техническая архитектура: от ценообразования до корпоративных действий

Реализация токенизации реальных активов в секторе акций связана с решением технических задач, которых нет в традиционных финансах или чистых криптовалютных системах.

Архитектура хранения, скорее всего, сочетает квалифицированных хранителей, держащих реальные акции, с токенами на базе Solana. Механизмы выпуска и выкупа токенов позволяют уполномоченным участникам создавать новые токены при покупке базовых ценных бумаг и уничтожать их при выкупе, поддерживая 1:1 backing. Это создает механическую основу для систем реальных активов.

Механизмы ценообразования работают плавно в течение стандартных рыночных часов—токенизированные версии просто ссылаются на цены реальных бирж, что позволяет рыночное определение стоимости. Вне торговых часов возникают сложности. Когда базовые рынки закрыты, а сети блокчейна работают постоянно, цены полагаются на последние закрывшиеся значения или оценки справедливой стоимости до открытия рынков, что потенциально создает возможности арбитража, используемые опытными участниками.

Расчеты происходят в сети за секунды по сравнению с традиционным T+1, хотя окончательные передачи владения все равно следуют обычным срокам. Корпоративные действия, такие как дивиденды, дробление акций, слияния и права акционеров, требуют либо автоматизированной логики смарт-контрактов, либо ручной координации, чтобы обеспечить получение пропорциональных выгод токенизированными акционерами.

Права голоса представляют сложную задачу, поскольку адреса в блокчейне могут не соответствовать юридическим требованиям для статуса акционеров-участников в процедурах доверенного голосования, что может потребовать дополнительных проверок или делегирования.

Влияние на структуру рынка: фрагментация, ликвидность и арбитраж

Параллельные токенизированные рынки, функционирующие наряду с традиционными биржами, создают новые динамики структуры рынка, требующие тщательного анализа.

Ликвидность может фрагментироваться между площадками—традиционные биржи обрабатывают часть ордеров, а блокчейн-рынки — другую. Это разделяет глубину рынка и потенциально увеличивает спреды в обеих локациях. Эффективный арбитраж между традиционными и токенизированными версиями становится экономически важным для поддержания ценовой паритетности, несмотря на различия участников и структур.

Возможности арбитража естественно возникают из-за ценовых расхождений между площадками, торговых сессий вне часов работы, а также различий в ликвидности. Маркет-мейкеры сталкиваются с уникальными задачами по поддержанию запасов на обеих площадках, управляя логистикой хранения и расчетов. Аналогично структурам ETF, авторизованные участники могут иметь привилегированную возможность создавать и выкупать токены против базовых ценных бумаг, способствуя обеспечению ликвидности.

Общий успех зависит от того, сформируется ли достаточный объем торгов на токенизированных рынках для создания реальной альтернативы традиционной торговле или продукты останутся нишевыми, обслуживающими конкретные кейсы и регионы.

Кто реально выигрывает? Целевые сегменты пользователей и экономика

Определение реалистичных сегментов клиентов раскрывает стратегию коммерциализации и рыночный потенциал токенизации реальных активов в секторе акций.

Международные инвесторы, сталкивающиеся с разницей во временных поясах, получают очевидную выгоду от круглосуточной доступности, исключающей неудобные часы торговли. Инвесторы, работающие с цифровыми активами на биржах или кошельках, получают доступ к традиционным акциям без необходимости выхода в фиатные системы и традиционные брокерские платформы. Интеграция с DeFi открывает новые возможности—токенизированные акции могут выступать в роли залога в кредитных протоколах, обеспечивая ликвидность для автоматических маркет-мейкеров и объединяясь с другими элементами DeFi в инновационные финансовые продукты.

Фракционная собственность становится экономически оправданной благодаря низким транзакционным издержкам, что позволяет покупать доли за доллары вместо целых акций, особенно дорогостоящих ценных бумаг. Программная торговля и алгоритмические стратегии выигрывают от API-доступа к блокчейну и рынкам с постоянным режимом, обеспечивающим непрерывное автоматизированное исполнение. Корпоративные казначейства и институциональные инвесторы могут использовать токенизированные ценные бумаги для повышения эффективности расчетов, снижения контрагентского риска и снижения операционных затрат.

Однако массовые розничные инвесторы, довольные традиционными брокерами с нулевыми комиссиями и привычными интерфейсами, могут не иметь убедительных причин для перехода. Это говорит о том, что более реалистичным краткосрочным сценарием является фокус на институциональных клиентах.

Модель доходов: как это становится прибыльным

Бизнес-модель зависит от понимания структуры комиссий и юнит-экономики при масштабировании.

Управленческие сборы, аналогичные коэффициентам расходов ETF (обычно 0,10% — 0,50% в год), обеспечивают постоянный доход, растущий с ростом активов под управлением. Транзакционные сборы за выпуск и выкуп токенов приносят доход, хотя конкуренция может снизить их, чтобы ускорить внедрение. Спред между ценами покупки и продажи токенизированных ценных бумаг создает торговую прибыль, если Ondo обеспечивает маркет-мейкинг. Комиссии за хранение, взимаемые базовыми хранителями, снижают чистую прибыль, требуя масштабирования для покрытия фиксированных затрат и сохранения конкурентных цен.

Экономика зависит от достижения значительного объема активов, поскольку фиксированные регуляторные, технологические и операционные издержки требуют существенного AUM для выхода на прибыльность. Это создает естественные стимулы к институциональному принятию, обеспечивающему концентрированный объем.

Конкурентная среда в сфере токенизации реальных активов

Ondo входит в все более насыщенный рынок токенизации реальных активов с устоявшимися игроками и новыми участниками.

Backed Finance предлагает токенизированные акции на блокчейне, включая крупные технологические компании и индексы, из благоприятной регуляторной среды Швейцарии. DeFi-протоколы, такие как Synthetix, предоставляют синтетическую экспозицию к акциям через деривативы, а не через хранение токенов, что создает иной профиль риска и регуляторных требований. Традиционные финансовые гиганты, такие как BlackRock, Franklin Templeton и другие управляющие активами, в настоящее время сосредоточены на фондах денежного рынка и продуктах фиксированного дохода, а не на акциях.

Securitize предоставляет инфраструктуру для токенизации ценных бумаг с партнерствами, включая KKR, с возможным расширением в сторону публичных акций. INX Limited управляет платформой SEC-зарегистрированных ценных бумаг, предлагая токенизированные ценные бумаги, хотя с ограниченным ассортиментом продуктов и объемами торгов.

Преимущества Ondo включают устоявшиеся платформы для реальных активов, проверенную техническую инфраструктуру Solana, институциональные связи из сегмента фиксированного дохода и опыт навигации в регуляторной сфере. Конкуренция возникает как со стороны крипто-нативных платформ, так и со стороны традиционных финансовых игроков.

Риск-ландшафт: что может сорвать этот проект

Множество операционных, регуляторных и рыночных факторов могут помешать успешному запуску или ограничить последующее распространение.

Отказ или задержки регуляторов — главный риск. SEC может отказать в одобрении, потребовать изменений или наложить ограничения, снижающие жизнеспособность продукта. Риски хранения и контрагента существуют несмотря на требования к квалификации и страховое покрытие. Уязвимости смарт-контрактов могут привести к краже, несмотря на аудит и меры безопасности.

Рыночное принятие остается под вопросом. Инвесторы могут предпочесть знакомые традиционные брокерские услуги вместо новых блокчейн-решений, особенно из-за кривой обучения. Недостаточная ликвидность может привести к широким спредам и плохому исполнению ордеров. Риски оракулов и ценообразования в нерабочие часы создают возможности манипуляций или расхождения цен с справедливой стоимостью. Сложность корпоративных действий, таких как тендеры, банкротства или сложные слияния, может оказаться трудной для автоматизированных смарт-контрактов.

Регуляторные изменения могут ввести новые ограничения на токенизированные ценные бумаги, использование стейблкоинов для расчетов или блокчейн-продуктов после запуска.

Реалистичный график и фокус на институциональных клиентах

Цель начала 2026 года признает, что массовое розничное внедрение маловероятно в краткосрочной перспективе. Успех, скорее всего, потребует поддержки со стороны институциональных игроков.

Хедж-фонды и фирмы проприетарной торговли могут использовать постоянные рынки для непрерывного управления рисками и алгоритмических стратегий. Международные управляющие активами смогут получать доступ к американским акциям в рабочие часы, повышая операционную эффективность. Фонды криптовалют и управляющие цифровыми активами получат упрощенную диверсификацию в традиционные акции без сложных процедур конвертации фиатных валют. Семейные офисы и состоятельные инвесторы могут ценить программируемость и интеграцию с DeFi для продвинутого управления богатством.

Розничные брокеры, возможно, в будущем предложат токенизированные ценные бумаги, предоставляя клиентам выбор между традиционным и блокчейн-доступом к одним и тем же активам. Но это — более поздняя стадия развития, а не начальный путь.

Институциональный фокус соответствует ограничениям для квалифицированных инвесторов, что, вероятно, ограничит начальные предложения и реалистичные пути привлечения клиентов, учитывая регуляторную среду. Это прагматичная стратегия, а не ограничивающая философия—она строится на создании доверия и операционного опыта через институциональное внедрение перед расширением на более широкие рынки.

Токенизация реальных активов в секторе акций приходит не как революционное разрушение, а как постепенное расширение существующей финансовой инфраструктуры на блокчейн. Успех зависит от институционального принятия, регуляторной ясности и развития экосистемы, а не от энтузиазма розничных инвесторов.