Биткойн по цене $90.40K: Почему макро-стратег сомневается в лидерстве BTC над золотом несмотря на тезис о девальвации

Криптовалютный рынок сталкивается с любопытным парадоксом в начале 2026 года. В то время как динамика государственного долга и девальвация валют остаются структурно бычьими темами, один из ведущих макроаналитиков утверждает, что Bitcoin в данный момент может не быть оптимальным инструментом для выражения этой сделки.

Люк Громен, основатель FFTT (Forest For The Trees) и автор макроисследовательского продукта Tree Rings, придерживается долгосрочной убежденности, что давление со стороны суверенного долга подтолкнет центральные банки к инфляции и ослаблению валют. Однако его краткосрочная позиция по Bitcoin заметно изменилась — и его рассуждения дают практические уроки для тех, кто отслеживает динамику активов, не слепо следуя за нарративами.

Каркас девальвации: почему это по-прежнему важно

Основная идея Громена заключается в том, что происходит, когда правительства несостоятельно несут долговую нагрузку. Вместо полного дефолта они могут постепенно снижать долговую нагрузку, допуская более высокую инфляцию и позволяя своим валютам терять покупательную способность. Номинальный долг остается неизменным, но его реальная ценность со временем уменьшается.

Эта динамика исторически выгодна активам, воспринимаемым как устойчивые к бесконечному созданию предложения — прежде всего золоту, а в последние годы — Bitcoin. Оба сложнее «печатаются», чем фиатные деньги, что делает их привлекательными хранилищами покупательной способности в условиях инфляции.

Ключевое понимание состоит в том, что Громен не рассматривает это как краткосрочную тактическую игру. Девальвация действует на протяжении лет и десятилетий. Откаты и коррекции внутри этого долгого цикла не опровергают структурную теорию. Однако структурная убежденность не требует держать актив, который ухудшается, при каждом движении цены.

Почему относительная производительность Bitcoin важнее абсолютной цены

При цене $90,40K Bitcoin значительно выше своих минимумов 2024 года, однако обеспокоенность Громена не связана с абсолютным ростом доллара. Он сосредоточен на сравнительной динамике Bitcoin и золота — более показательном метрике для проверки, остается ли BTC предпочтительным инструментом защиты от девальвации.

Отношение BTC к золоту значительно сократилось. Чтобы приобрести один Bitcoin, инвесторам сейчас нужно примерно 20 унций золота, по сравнению с примерно 40 унциями в декабре 2024 года. Это ухудшение соотношения сигнализирует о том, что участники рынка все больше предпочитают золото в качестве основной защиты от инфляции, по крайней мере, в краткосрочной перспективе.

Это изменение важно, потому что оно говорит о том, что хотя оба актива могут выигрывать от девальвации в течение десятилетия, предпочтения рынка в данный момент сместились в сторону золота. В рамках Громена это не капитуляция — это практический сигнал, что золото и определенные сегменты акций более эффективно выражают сделку по девальвации, чем криптовалюты в данный момент.

Три операционных сигнала, за которыми стоит следить еженедельно

Вместо того чтобы полагаться на чью-либо рыночную оценку, Громен предлагает подход, основанный на механических фильтрах:

Отношение BTC к золоту: основной тест защиты

Следите за тем, укрепляется ли или ослабевает Bitcoin относительно золота. Рост этого отношения говорит о том, что Bitcoin становится предпочтительным инструментом девальвации; снижение — что золото выигрывает у инвесторов. Этот показатель исключает влияние волатильности доллара и показывает чистую относительную силу.

Целостность тренда: 200-дневная скользящая средняя

200-дневная скользящая средняя (200D SMA) служит широко признанной границей между долгосрочным восходящим и нисходящим трендом. Пробитие ниже этого уровня не означает «продать все», а скорее указывает на ухудшение соотношения риск-вознаграждение и необходимость снижения экспозиции или перехода в защитную позицию.

Особенно важно отслеживать взаимодействие Bitcoin с этой скользящей средней в сочетании с плохой динамикой BTC к золоту. Пробития ниже 200D SMA вместе с ослаблением отношения золота формируют двухэтапное предупреждение о смене технического фона.

Потоки ETF: подтверждающий слой

Потоки спотового Bitcoin ETF в США, отслеживаемые публичными провайдерами, такими как Farside, показывают, накапливают ли институциональные инвесторы или распродают активы. Постоянные оттоки при слабых отношениях BTC к золоту и ухудшении тренда создают «три удара», оправдывающие снижение экспозиции по Bitcoin — даже если долгосрочная теория девальвации остается в силе.

Аргументы за тактическое снижение в 2026 году

Громен описывает сценарий, при котором Bitcoin может опуститься до диапазона $40 000 в 2026 году. Это не призыв «Bitcoin умер». Скорее, он оценивает, что текущий риск-вознаграждение не оправдывает максимальную экспозицию.

Основные факторы ухудшения, которые он выделяет:

Недостаточная эффективность Bitcoin по сравнению с золотом: сжатие отношения BTC к золоту сигнализирует о смене относительных позиций. Когда ведущий инструмент защиты от инфляции (Bitcoin) не достигает новых рекордов по сравнению с традиционным хеджем (gold), возникает вопрос, какому активу больше доверяют для сохранения покупательной способности.

Технические повреждения: пробития ключевых скользящих средних устраняют подушку, на которую опираются трейдеры по тренду. Это не означает немедленный крах, но указывает на ухудшение технического фона и необходимость бдительности.

Квантовые риски: растущие обсуждения вокруг квантовых вычислений и криптографических уязвимостей создают фоновый негатив. Хотя практические угрозы квантовых технологий остаются годами, психологический эффект повторяющихся новостей может привести к снижению риска. Разработчики Bitcoin уже обсуждают пути миграции после квантовых угроз, а организации стандартов, такие как NIST, завершили начальные стандарты постквантовой криптографии в августе 2024 года, однако внедрение займет годы.

Отделение макротеории от выбора инструмента

Элегантность рамки Громена заключается в ее гибкости. Он разделяет убежденность в девальвации (девальвация будет разворачиваться) и распределение активов (Bitcoin — оптимальное выражение сейчас).

Это означает:

• Убежденность в том, что правительства продолжат девальвировать валюты, не требует держать максимальную экспозицию в Bitcoin.
• Снижение доли Bitcoin не означает отказ от идеи девальвации. Золото, сырье и определенные сегменты акций могут более эффективно выражать ту же теорию в настоящее время.
• Правила ребалансировки — снижение Bitcoin при ухудшении трех сигналов, увеличение при их улучшении — позволяют управлять рисками без необходимости точного тайминга рынка или эмоциональной дисциплины.

Как повторно войти в Bitcoin: сигналы разворота

Рамка работает в обе стороны. Bitcoin оправдан для перераспределения, если:

1. Отношение BTC к золоту стабилизируется и растет, сигнализируя о возобновлении доверия рынка к Bitcoin как к инструменту защиты от девальвации.
2. Цена возвращается к трендовым уровням, особенно возвращаясь выше 200D SMA в устойчивом режиме.
3. Потоки ETF переходят из оттоков в притоки, подтверждая, что институциональная тревога снизилась.

Никакие из этих сигналов не обязательно должны приходить одновременно. Но совпадение двух или трех укажет на то, что тактический риск снижен, и соотношение риск-вознаграждение снова в пользу Bitcoin.

Уравнение квантовых рисков: тайминг против реальной реализации

Квантовые риски требуют особого внимания, поскольку они работают на двух временных горизонтах: немедленное влияние на настроение и фактический график миграции криптографических систем.

С технической стороны, оценки таких компаний, как a16z, показывают, что квантовые компьютеры, способные решать криптографические задачи, в 2020-х маловероятны. Однако перенос крупных систем на постквантовую криптографию — сложный и долгий процесс. Разработчики Bitcoin уже предлагают и обсуждают планы миграции через каналы вроде Bitcoin-Dev mailing list и Bitcoin Optech.

На практике это означает, что квантовые риски, скорее всего, останутся информационным фоном в течение нескольких лет, даже если техническая угроза отстает. Инвесторам, ориентированным на краткосрочные и среднесрочные позиции, стоит учитывать этот нарратив, даже если реальная криптографическая угроза еще далека.

Процесс против предсказания

Главный урок анализа Громена — систематическое управление позициями превосходит слепое следование за нарративами. Проверяя три сигнала еженедельно — отношение BTC к золоту, уровень тренда и потоки ETF — инвесторы могут:

• Избежать ловушки мышления «Только Bitcoin или ничего», сохраняя экспозицию к теории девальвации.
• Снизить эмоциональные решения, задав четкие правила заранее.
• Сохранить «сухой порошок» для увеличения позиций, когда оценки и технические показатели стабилизируются.

Сделка по девальвации, вероятно, будет вознаграждать терпеливых долгосрочных держателей Bitcoin в течение следующего десятилетия. Эта убежденность не требует, чтобы держатели Bitcoin терпели ухудшающуюся ситуацию без корректировок своих позиций.

Дисклеймер: данный анализ предоставлен в образовательных целях и не является инвестиционной рекомендацией. Все инвестиции связаны с риском. Перед принятием торговых решений рекомендуется проводить самостоятельное исследование и консультироваться с квалифицированными специалистами.