Эпоха ликвидности обеспеченных активов: токенизация впервые проявит свою истинную ценность в рамках «движения на три триллиона долларов»

Национальная ассоциация фондовых бирж (NASDAQ), подала в SEC в начале сентября заявку на изменение правил, что на первый взгляд может показаться победой криптоактивов. Это попытка разрешить торговлю акциями и ETP на блокчейне. Однако, если подумать спокойно, возникают скрытые проблемы.

Что действительно ценно на уже цифровых рынках

На самом деле, фондовый рынок уже десятилетиями идет по пути цифровизации. Когда в 1970-х годах Уолл-стрит столкнулся с «кризисом документов», когда горы бумажных носителей мешали работе, в 1973 году была создана Depository Trust Company, предложившая решение. Это был подход, при котором ценные бумаги хранились в сейфах и заменялись электронными записями.

Позже, материнская компания этой организации, Depository Trust & Clearing Corporation (DTCC), стала основой американского финансового рынка, контролируя почти все клиринговые и расчетные операции по ценным бумагам. Аналогичные системы были созданы в Лондоне (CREST), Европе (Euroclear), Японии (JASDEC) и других регионах в конце 1980-х — начале 1990-х годов.

То есть, сегодня ценные бумаги уже созданы в цифровой форме, а их право собственности отслеживается, записывается и рассчитывается внутри централизованной архитектуры. В этом контексте технология блокчейн — это скорее не революция в самих активах, а новый способ их учета.

Почему токенизация недостаточна

Здесь возникает важный вопрос. Может ли токенизация быстрее перемещать обеспеченные активы? Можно ли бесшовно интегрировать активы, приносящие доход, и стейблкоины? Может ли рынок достигнуть уровня капитализации и эффективности, невозможных в традиционных системах?

Ответ заключается не в самой технологии, а в ее практической реализации. Истинный прогресс — это не революция в реестрах, а реальные улучшения в финансах и операциях, превосходящие текущие системы. Ликвидность обеспеченных активов — это ключ к этой трансформации.

Реальность трехтриллионного рынка и его возможности

Объем мирового рынка облигаций на 2024 год достигнет 145,1 трлн долларов. Только государственные облигации на конец сентября оцениваются примерно в 22,3 трлн долларов — это в 8 раз больше рыночной капитализации всех криптоактивов.

Этот огромный пул активов — ключ к возможностям. Ликвидность обеспеченных активов означает способность быстро перемещать и использовать активы между участниками рынка. Это важные понятия для маржи, ликвидности и управления рисками. Токенизация позволяет этим активам передаваться, повторно использоваться и программно перемещаться на цепочке, что значительно увеличит их эффективность без узких мест традиционной инфраструктуры.

Стейблкоины, подкрепленные государственными облигациями и денежными эквивалентами, такими как USDC и Tether (USDT), уже функционируют как инструменты для снижения расчетных издержек и ускорения переводов. Согласно недавнему отчету EY, доля стейблкоинов в мировой системе расчетов может составить 5–10%, что соответствует 2,1–4,2 трлн долларов.

Более того, CFTC рассматривает возможность признания стейблкоинов, таких как USDC и USDT, в качестве залоговых активов на рынке деривативов США. Если это произойдет, стейблкоины займут место в ряду основных залоговых активов наряду с государственными облигациями и высококлассными облигациями, что создаст прочную инфраструктуру для масштабного мобилизации и трансформации активов.

Время для инфраструктурных лидеров

К 2026 году банки и управляющие активами, судя по всему, будут активно тестировать токенизированные облигации и стейблкоины в рамках ограниченных рабочих процессов, используя несколько высококачественных инвестиционных возможностей. Особенно в деривативном рынке стейблкоины могут начать дополнять традиционные наличные в расчетах и клиринге.

К 2030 году ситуация может кардинально измениться. Токенизированные облигации, фонды и стейблкоины, скорее всего, станут основными залоговыми активами для институтов. Токенизированные государственные и корпоративные облигации могут занять значительную долю ликвидности и рынка репликации. Массовое внедрение стейблкоинов банками сделает расчеты быстрее, дешевле и прозрачнее.

В этой среде победителями станут не просто компании, освоившие токенизацию, а компании, овладевшие инфраструктурой преобразования залоговых активов. Способность интегрировать, повторно использовать и перемещать токенизированные активы, управлять рисками, привлекать капитал и внутренне оптимизировать процессы — именно это определит следующий этап развития финансового рынка.

Капитальная эффективность — залог долгосрочной конкурентоспособности

Трейдеры и участники рынка должны уметь бесшовно перемещать залоговые активы между токенизированными ценными бумагами, облигациями и стейблкоинами, чтобы управлять капиталом максимально эффективно. Чем больше будет внедряться цифровых залоговых активов, тем важнее станет создание надежных систем.

Капитальная эффективность — это не только операционная простота, но и возможность для компаний обеспечить финансовую свободу, защиту от внезапных рыночных изменений и гибкость в стратегических решениях. Когда ресурсы используются оптимально, компании могут предлагать лучшие цены, получать более высокие маржи, укреплять свои позиции на рынке и превосходить конкурентов с низкой эффективностью капиталовложений.

Итог: эпоха не технологий, а практической реализации

Заявка NASDAQ на изменение правил — важный шаг в постоянной цифровой эволюции финансовых рынков. Но нельзя забывать, что ценные бумаги уже цифровы. Токенизация сама по себе не создает революции, если не сочетается с системами, позволяющими более эффективно преобразовывать, повторно использовать и перемещать залоговые активы.

Истинное влияние заключается в освобождении гибкости и эффективности крупных пулов активов, таких как государственные и корпоративные облигации, а также в интеграции с новыми цифровыми продуктами, вроде стейблкоинов. Будущее финансов — это не просто управление активами на блокчейне, а создание системы, в которой эти активы могут быть взаимозаменяемыми, интероперабельными и стратегически используемыми по всему финансовому сектору.

Это очень вероятный следующий фронтир капитальных рынков — место, где сливаются технологии, управление рисками и операционное мастерство. Стремление к мощной капитальной эффективности — это тихий, но неотъемлемый двигатель для всех серьезных финансовых компаний.