Человек, предсказавший 2008 год, теперь предупреждает, что рынок ИИ столкнется с расплатой

Майкл Барри сделал свой самый смелый рыночный прогноз за последние десять лет: сектор искусственного интеллекта живет на заемных средствах. Инвестор, который получил огромную прибыль, предсказав крах рынка недвижимости в 2008 году, занял позицию против двух самых известных компаний рынка — Nvidia и Palantir Technologies — утверждая, что их совокупная оценка в $5 триллионов скрывает фундаментальные проблемы под поверхностью.

Подготовка: появляется знакомая схема

Тезис Барри основан на ярком историческом параллеле. Он утверждает, что сегодняшнее ралли в области ИИ напоминает пузырь дот-комов не по названию, а по сути. “Это был пузырь передачи данных,” объяснил он во время появления в подкасте Майкла Льюиса, проводя различие, которое раскрывает его аналитический подход: проблема не в искусственном интеллекте сам по себе, а в разрыве рынка с экономической реальностью.

Его ставки значительны по масштабу, но скромны по первоначальному размеру. Барри вложил примерно $10 миллионов долларов в пут-опционы против двух компаний, позиции, которые могут превратиться в более чем $1 миллиардов долларов стоимости, если акции упадут так же драматично, как он ожидает. Он ставит на снижение Nvidia примерно на 37% к 2027 году, до уровня около $110 за акцию, в то время как Palantir, по его прогнозам, упадет с текущего диапазона $50 .

Обвинение: скрытая уязвимость в буме

Для Palantir жалоба Барри сосредоточена на структурных уязвимостях: чрезмерной зависимости от государственных контрактов и вознаграждения руководства, что напрягает бизнес-модель, в сочетании с растущим давлением со стороны таких конкурентов, как International Business Machines. Он утверждает, что конкурентная среда сжимается так, что рынок еще полностью не оценил.

Nvidia сталкивается с другими, но связанными проблемами в анализе Барри. Он указывает на сложную сеть финансовых схем, при которых крупные клиенты — такие как Oracle и Meta Platforms — получают финансирование от самой Nvidia для покупки чипов. Эта структура, по мнению Барри, напоминает бухгалтерские махинации, позволявшие компаниям вроде Enron искусственно завышать продажи и прибыль. Такая схема создает, по его мнению, нездоровую обратную связь, маскирующую реальный спрос.

Помимо структур сделок, Барри изучил бухгалтерские практики, связанные с долговечностью чипов и амортизацией активов, предполагая, что компании продлевают срок службы этих дорогих систем, что искажает краткосрочную прибыль. Если доверие ослабеет и пользователи начнут более агрессивно списывать стоимость активов, это может вызвать каскадное снижение отчетной прибыли, сокращение стоимости акций и уменьшение капитальных затрат — в конечном итоге разрушая траекторию роста Nvidia.

Обратная реакция: вопросы о доверии

Nvidia отвергла эти характеристики прямо. “Наш основной бизнес экономически устойчив, отчетность полная и прозрачная, и мы сохраняем репутацию честности,” заявила компания в меморандуме, отвергая сравнения с историческими бухгалтерскими скандалами. Руководство Palantir ответило более резко, генеральный директор Алекс Карп назвал анализ Барри экстремальным в финансовых СМИ.

Недоверие выходит за рамки корпоративных ответов. История Барри за последние 15 лет была непоследовательной. Его предупреждение о рынке в январе 2023 года оказалось преждевременным — через несколько недель рухнул Silicon Valley Bank, но индекс S&P 500 с тех пор вырос примерно на 70%. Позже он признал, что эта оценка была ошибочной, что вызывает вопросы о точности рыночных таймингов.

Критики в соцсетях отмечают закономерность: Барри предсказал множество рецессий, которые так и не произошли, а за последнее десятилетие у него больше ложных тревог, чем успешных прогнозов. Эта история заставляет наблюдателей сомневаться в том, чтобы воспринимать его текущие предупреждения как истину в последней инстанции.

Настоящий вопрос: тайминг важнее правды

Майкл Грин, главный стратег в Simplify Asset Management, выделяет основное противоречие в методологии Барри: “Его ошибка заключалась не в том, что он был неправ, а в том, что он был рано.” Во время пузыря дот-комов и жилищного пузыря Барри понимал фундаментальные динамики раньше, чем они реализовались. Проблема с таймингом сохраняется и сегодня.

Тем не менее, осведомленность о коротких позициях Барри не вызвала значительных потрясений в акциях. Скорее, по мнению Грина, участники рынка могли стать еще более уверенными в неограниченном потенциале роста — психологический сдвиг, который укрепляет именно те пузырьковые динамики, на которые Барри пытается воздействовать. Акции с тех пор снизились после того, как Барри раскрыл свои позиции в ноябре, но движения остаются хаотичными и неопределенными.

Ставки: информационный бюллетень и доверие на грани

После закрытия своего хедж-фонда Барри запустил информационный бюллетень Cassandra Unchained, который привлек 171 000 платных подписчиков за $200 в год — быстрее, чем большинство финансовых изданий на Substack. Платформа дает ему прямой доступ к заинтересованной аудитории и создает финансовые стимулы вокруг его рыночных взглядов, вызывая вопросы о том, движет ли его текущие позиции убежденность или коммерческий интерес.

Его ставка остается условной: пузырь может существовать, но когда он лопнет — и если его конкретные цели рухнут, как предсказано — остается неизвестным. Эта неопределенность, больше чем разногласия по поводу диагноза, определяет настоящую проблему последнего контр-интуитивного прогноза Барри.