Цена биткойна колеблется вслед за последним в этом году решением о политике Федеральной резервной системы. На поверхности наблюдается почти отсутствие явных колебаний, но под ней скрывается совершенно иная ситуация.

Под видимостью стабильного ценового диапазона скрыты периоды интенсивного давления: данные на цепи показывают, что ежедневные убытки инвесторов близки к 500 млн долларов, коэффициент заимствований на фьючерсных рынках резко снизился, и около 6,5 млн BTC в настоящее время находятся в состоянии нереализованных убытков.

Такая ситуация больше похожа на завершающий этап предыдущего рыночного сжатия, чем на здоровую консолидацию.

Однако структурная перестройка под кажущейся стабильной поверхностью для биткойна — явление не редкое, но сроки этой корректировки заслуживают внимания.

«Панические продажи» на внутреннем рынке совпадают с внешним переломным моментом в американской монетарной политике. ФРС завершила наиболее агрессивный этап сокращения баланса за последний десяток лет, рынок ожидает, что на декабрьском заседании она обозначит более четкую стратегию по отношению к «переходу к восстановлению резервов».

Учитывая это, давление на цепи и нерешённый вопрос с переходом ликвидности образуют фон макрособытий на этой неделе.

Переход ликвидности

Согласно сообщениям Financial Times, количественное ужесточение (QT) официально завершилось 1 декабря. В течение этого периода ФРС сократила баланс примерно на 2,4 трлн долларов.

Это привело к снижению уровня банковских резервов до исторического диапазона, связанного с нехваткой средств, а ставка первном ночном финансировании с залогом (SOFR) несколько раз приближалась к верхней границе целевого диапазона ставок.

Эти изменения показывают, что рыночная система утратила обилие ликвидности и постепенно вступает в период «опасений по поводу дефицита резервов».

В этом контексте самый важный сигнал от Федерального комитета по открытым рынкам (FOMC) — не ожидаемое рынком снижение ставок на 25 базисных пунктов, а ориентиры в отношении стратегии баланса.

Рынок ожидает, что ФРС путём официального заявления или политического указания разъяснит конкретный план перехода к «операциям управления резервами (RMP)».

По анализу инвестиционно-исследовательской компании Evercore ISI, эта программа может быть запущена в январе 2026 года с ежемесячным объёмом покупок краткосрочных казначейских векселей около 35 млрд долларов — средства от погашения ценных бумаг, обеспеченных ипотечными кредитами, будут переведены в краткосрочные активы.

Детали этого механизма критически важны: хотя ФРС вряд ли будет определять RMP как «стимулирующую политику», постоянное переинвестирование в краткосрочные казначейские векселя будет постепенно восстанавливать банковские резервы и сокращать сроки активов на счету открытых рынков системы.

Эта операция постепенно увеличит объём резервов, в итоге увеличив годовой прирост баланса более чем на 400 млрд долларов.

Этот сдвиг будет ознаменовывать первый с момента начала количественного ужесточения случай, когда ФРС подаёт постоянные сигналы об экспансионной политике. Исторические данные показывают, что чувствительность биткойна к таким циклам ликвидности значительно выше, чем к изменениям ставки по политике.

В то же время более широкие данные по денежной массе показывают, что цикл ликвидности, возможно, уже начинает поворачиваться.

Примечательно, что предложение денег М2 достигло исторического пика в 22,3 трлн долларов, превысив уровень начала 2022 года после продолжительного сокращения.

(Примечание: М2 — один из ключевых показателей денежной массы, относящийся к категории «широких денег», охватывает более широкий диапазон, чем базовые деньги (М0) и узкие деньги (М1), и может более полно отражать общую ликвидность в обществе.)

Следовательно, если ФРС подтвердит инициирование «восстановления резервов», чувствительность биткойна к динамике баланса может быстро вернуться.

Макроловушка

Основу политического поворота составляют изменения в данных по занятости.

За последние 7 месяцев в 5 месяцах произошло снижение числа создаваемых рабочих мест вне сельскохозяйства; одновременно число вакансий, темпы найма и добровольных увольнений замедлились, смещая нарратив рынка труда с «устойчивости» на «хрупкость и давление».

По мере замедления этих показателей теоретическая база «мягкого приземления экономики» становится всё менее убедительной, а поле для политических решений ФРС сужается.

Хотя инфляция несколько снизилась, она всё ещё превышает целевой показатель; в то же время стоимость «поддержания более длительного ужесточения» постоянно растет.

Потенциальный риск заключается в том, что слабость рынка труда может ещё больше усугубиться до полного снижения инфляции до целевого уровня. Поэтому информационная ценность пресс-конференции ФРС на этой неделе, возможно, превысит саму решение по ставкам.

Рынок будет в основном обращать внимание на то, как председатель ФРС Пауэлл уравновешивает два противоречивых объекта — стабильность рынка труда и надёжность пути инфляции. Его комментарии по «адекватности резервов», «стратегии баланса» и «сроку запуска RMP» будут определять рыночные ожидания на 2026 год.

Для биткойна это означает, что его ценовое движение не будет результатом дихотомии «либо рост, либо падение», а будет зависеть от конкретного направления политического сигнала.

Если Пауэлл признаёт слабость рынка труда и ясно обозначит план восстановления резервов, рынок может посчитать, что текущие колебания цены в диапазоне не совпадают с направлением политики — если биткойн пробьёт диапазон 92 000 - 93 500 долларов, это будет означать, что трейдеры готовятся к расширению ликвидности.

И наоборот, если Пауэлл подчеркнёт осторожность политики или отложит ясное обозначение деталей RMP, биткойн, возможно, останется в более низком диапазоне консолидации 82 000 - 75 000 долларов — в этом диапазоне сосредоточены нижние позиции по ETF, пороги резервов компаний и исторические структурные области спроса.

Произойдёт ли «паническая распродажа» биткойна?

При этом внутренняя рыночная динамика биткойна дополнительно подтверждает точку зрения о том, что «активы проходят подповерхностный сброс».

Краткосрочные держатели постоянно распродают токены при рыночной слабости; с приближением стоимости добычи к 74 000 долларам экономика майнинга значительно ухудшилась.

Одновременно сложность майнинга биткойна испытала наибольшее однократное снижение с июля 2025 года, что указывает на сокращение производства маржинальными майнерами или полное отключение.

Однако эти сигналы давления сосуществуют с ранними признаками «сжатия предложения».

Исследовательская организация BRN Research сообщила CryptoSlate: за прошедшую неделю крупные кошельки кумулятивно увеличили позиции на около 45 000 BTC; остатки биткойна на биржах продолжают снижаться; приток стейблкойнов указывает на то, что капитал готов вернуться при улучшении условий.

Кроме того, индексы поставок компании Bitwise показывают, что даже при экстремальном страхе розничных трейдеров различные кошельки продолжают накапливать биткойн. Токены перемещаются с высоколиквидных платформ на счета длительного хранения, что ещё больше уменьшает долю доступного предложения для поглощения распродаж.

Такая модель «принудительные распродажи, давление майнеров и выборочное накопление одновременно» обычно служит основным условием формирования долгосрочного дна рынка.

Bitwise дополнительно отметила:

«Приток капитала в биткойн продолжает сокращаться, темп фактического прироста рыночной стоимости за 30 дней снизился до всего лишь 0,75% в месяц. Это указывает на то, что текущая прибыль и убытки на рынке примерно сбалансированы, убытки лишь немного превышают прибыль. Это грубое равновесие означает, что рынок вошёл в «период затишья», где ни быки, ни медведи не имеют явного преимущества.»

Технический анализ

С точки зрения структуры рынка, биткойн всё ещё ограничен двумя ключевыми диапазонами.

При непрерывном прорыве выше 93 500 долларов актив войдёт в регион, где «импульсные модели более вероятно срабатывают», с последующими целевыми уровнями 100 000 долларов, 103 100 долларов (базис стоимости краткосрочных держателей) и долгосрочная скользящая средняя.

И наоборот, если перед осторожными сигналами от ФРС не удастся пробить уровень сопротивления, рынок может откатиться в диапазон 82 000 - 75 000 долларов — этот диапазон неоднократно служил «водохранилищем» структурного спроса.

BRN Research указывает, что перекрёстная динамика активов также подтверждает эту чувствительность: накануне заседания ФРС золото и биткойн демонстрируют обратное движение, что отражает «ротацию активов, вызванную изменениями ожиданий ликвидности», а не простые колебания, обусловленные только настроением риска.

Следовательно, если высказывания Пауэлла усилят ожидания того, что «восстановление резервов — это ядро политики на следующем этапе», капитал может быстро перенаправиться на те активы, которые благоприятно реагируют на «расширение ликвидности».