Проблемы технологических гигантов в эпоху AI-распыления средств: акции Oracle значительно снизились, состояние Элисона под давлением

甲骨文(ORCL.US)近日股价重挫逾一成，这场大幅下跌直接冲击了公司创始人拉里·埃里森的身家。一天之内，这位81岁的科技巨头财富缩水近250亿美元，从全球富豪排行榜第二名滑落至第三。

AI基础设施投入与营收预期的错配

投资者的担忧焦点并非甲骨文的长期前景，而是当下的现金燃烧速度。公司最新财报显示，为AI数据中心建设所投入的资本开支再创新高，达到120亿美元级别。然而令市场失望的是，这些巨额投入在短期内的商业化进展未能达到预期。

云基础设施领域的竞争越来越激烈。甲骨文今年宣布与OpenAI达成规模达3000亿美元的算力合作协议，并参与了5000亿美元的Stargate超大规模数据中心项目。这些数字足以体现公司在AI浪潮中的雄心，但投资者的疑虑在于：花钱的速度是否已经远超变现的节奏。

债券市场用行动投了反对票。甲骨文的债务违约保险成本已攀升至两年来的高位，摩根士丹利的预测更是令人担忧——该机构估计甲骨文调整后的净债务将在2028财年前接近"三倍膨胀"，从目前约1000亿美元的规模扩大至更高水位。

财富变化的戏剧性反转

埃里森的身家波动堪称市场的晴雨表。仅在今年9月10日，甲骨文因业绩超预期而单日涨幅达36%，创1992年以来纪录。那一天，埃里森的财富暴增890亿美元，甚至短暂成为全球首富。

如今，股价从高点已经回调近40%。不过需要注意的是，即便经历这轮下跌，埃里森与一年前相比仍净增约950亿美元的身家，说明其长期财富基础依然稳固。

现金状况与持股质押风险

根据甲骨文截至2025年9月的代理文件，埃里森账面上拥有约348亿美元的现金及等价物，主要来自历年的股票减持收益。但这一数字需要打折扣：其中相当部分被锁定在房地产、艺术品等低流动性资产中，真正可动用的现金规模外界难以精准判断。

更值得警惕的是持股质押的增加。埃里森约30%的甲骨文持股已被质押用于个人债务融资，这一比例较去年增加了约25%。虽然他手中甲骨文股票的市值仍高达2000亿美元以上，但质押比例的上升暗示着财务杠杆在加大。

AI周期考验下的战略转型

甲骨文在云基础设施领域已布局超过十年，但真正成为AI浪潮的重要参与者是近两年的事。这一时间差意味着公司需要在短时间内实现大幅投入与收益的平衡。

市场对其AI战略的疑虑并非空穴来风。当前整个科技行业都在为AI基础设施进行规模空前的资本投入，但如何将这些投入转化为实际收入，仍然是所有参与者面临的核心难题。甲骨文作为其中之一，必须通过接下来的几个季度向投资者证明其商业模式的可行性。

虽然埃里森仍拥有足以支撑多项重大商业活动的财富规模，但当前市场对科技巨头AI战略的审视已经变得极其严苛。AI资本密集周期正在考验这些企业能否在烧钱与盈利之间找到平衡。