Корректированный EBIT RPM International сталкивается с препятствиями, поскольку продажи за второй квартал разочаровали ожидания аналитиков

RPM International Inc. RPM опубликовала разочаровывающие результаты за второй квартал фискального 2026 года (завершился 30 нояб. 2025), показывая сложную картину деятельности, при которой рост выручки маскирует снижение маржи и проблемы с прибылью. Несмотря на то, что компания смогла зафиксировать рост выручки по сравнению с прошлым годом, как показатели по выручке, так и по чистой прибыли оказались ниже ожиданий рынка, что свидетельствует о операционных трениях, которые руководство связывает с временными неэффективностями консолидации и ослаблением спроса.

Разрыв в прибыли увеличивается

История с скорректированным EBIT отражает борьбу RPM в этот период. Руководство сообщило о скорректированной прибыли на акцию (EPS) в размере $1.20, что на 14,9% ниже консенсус-прогноза Zacks в $1.41. За аналогичный квартал прошлого года было получено скорректированное EPS в размере $1.39, что указывает на тревожное снижение прибыльности на акцию по сравнению с прошлым годом. Это снижение прибыли произошло несмотря на рост валовой выручки, что подчеркивает серьезность давления на маржу.

Выручка за квартал составила $1.91 млрд, что на 1% ниже консенсус-прогноза в $1.93 млрд. Однако, по сравнению с прошлым годом, выручка выросла на 3,5%. Этот парадокс — недостижение прогноза при росте по сравнению с прошлым годом — отражает повышенные ожидания рынка на фоне сделок по слиянию и поглощению и стратегических инициатив роста.

Анализ сокращения скорректированного EBIT

Скорректированный EBIT снизился до $226,6 млн, что на 11,2% меньше по сравнению с прошлым годом. Еще более тревожно, что маржа скорректированного EBIT сократилась на 190 базисных пунктов до 11,9%, что показывает, как рост затрат поглотил большую часть прибыли от выручки. Это снижение маржи обусловлено несколькими факторами: повышенными расходами на продажи, общие и административные расходы (которые увеличились на 10 б.п. в процентах от продаж до 28,8%), затратами на интеграцию, связанными с M&A, и операционной неэффективностью, вызванной консолидацией производственных и складских мощностей.

Фон правительственного закрытия усугубил проблемы, задерживая строительство общественных проектов и увеличивая сроки выполнения, а снижение спроса на товары для самостоятельного ремонта подорвало динамику по мере прохождения квартала. Вместе эти факторы создали условия, при которых более высокие издержки превзошли преимущества роста выручки во всех операционных сегментах.

Географические показатели показывают смешанные сигналы

Производительность значительно варьировалась по регионам:

Северная Америка (76% квартальной выручки) показала рост продаж на 1,9%, поддержанный сделками по слиянию и поглощению и высоким спросом на решения для строительства в США. Канадские операции столкнулись с ослабленным спросом клиентов, что частично компенсировало сильные показатели в США. Европа (16% продаж) продемонстрировала самый сильный региональный рост за квартал — 13,9%, чему способствовали сделки по слиянию и поглощению и благоприятные валютные курсы.

Африка и Ближний Восток (2% продаж) выросли на 5,2%, благодаря инфраструктурным и высокопроизводительным строительным проектам. В то время как Латинская Америка (4% продаж) снизилась на 0,2% по сравнению с прошлым годом, а Азия и Тихоокеанский регион (2% продаж) сократился на 3,5%, что свидетельствует о слабом спросе на этих развивающихся рынках.

На органической основе — без учета сделок по слиянию и валютных эффектов — продажи сократились на 0,5%. Вклад сделок по слиянию и поглощению увеличил рост на 3,4%, а благоприятный валютный курс добавил 0,6%, что подчеркивает зависимость от неорганических факторов для компенсации внутренних трудностей.

Показатели по сегментам: откуда идет давление на скорректированный EBIT

Группа строительных материалов показала чистую выручку в $737,4 млн, что на 2,4% больше по сравнению с прошлым годом. Органический рост составил 0,8%, сделки по слиянию — 0,5%, а валютные курсы — 1,1%. Однако скорректированный EBIT сегмента снизился на 10,9% до $98,6 млн, а маржа скорректированного EBIT сократилась на 200 б.п. до 13,4% — самое сильное снижение среди трех сегментов.

Группа покрытий достигла роста выручки на 4,4% до $533,8 млн, благодаря 2,7% органическому росту, 1,1% от сделок по слиянию и 0,6% от валютных курсов. Скорректированный EBIT немного снизился на 0,3% до $82,8 млн, хотя маржа скорректированного EBIT сократилась на 80 б.п. до 15,5%, что является минимальным снижением маржи в портфеле.

Потребительский сегмент увеличил выручку на 4,1% до $638,7 млн. Однако органические продажи снизились на 4,7% — единственный сегмент с сокращением внутри, в то время как сделки по слиянию добавили 8,7%, а валютные курсы — 0,1%. Скорректированный EBIT упал на 6,2% до $90 миллионов, а маржа скорректированного EBIT сократилась на 150 б.п. до 14,1%.

Балансовая устойчивость на фоне давления на прибыльность

RPM International завершила второй квартал с общими ликвидными средствами в $1,1 млрд, что выше $969,1 млн на конец 2025 фискального года, что свидетельствует об улучшении денежной позиции. Денежные средства и их эквиваленты достигли $316,6 млн по сравнению с $302,1 млн ранее. Долгосрочный долг (без учета текущих обязательств) снизился до $2,51 млрд с $2,64 млрд, что говорит о прогрессе в сокращении долгов, несмотря на продолжающиеся расходы на приобретения.

Перспективы: восстановление маржи на горизонте

Руководство ожидает продолжения динамики в третьем и четвертом кварталах фискального 2026 года, при условии стабильных строительных проектов и недавних инвестиций, ориентированных на рост. В третьем квартале компания прогнозирует рост консолидированной выручки в среднем по однозначной цифре, а скорректированный EBIT — в среднем или высоком однозначном диапазоне по сравнению с прошлым годом. Планируется внедрение мер по оптимизации SG&A, хотя выгоды могут быть частично нивелированы инфляцией в сфере здравоохранения и расходами, связанными с M&A.

Потребительский сегмент, по прогнозам, превзойдет по росту выручки сегменты покрытий и строительных материалов, благодаря недавним сделкам. В четвертом квартале ожидается, что отложенные проекты перейдут в активность к концу года, что может компенсировать погодные сдвиги, как было ранее в Q3. Общая выручка за Q4, по прогнозам, достигнет среднего по однозначной цифре роста относительно рекордных показателей прошлого года, а скорректированный EBIT — в диапазоне от низкого до высокого однозначного роста.

Руководство остается приверженным инициативе MAP 3.0, которая, как ожидается, улучшит маржу по мере реализации. Компания планирует дисциплинированное распределение капитала в перспективных сферах, включая высокопроизводительные здания, бизнес-аналитику и инновации.

Реакция рынка и оценка

После публикации отчета акции RPM выросли на 1,7% в следующем торговом сеансе. В настоящее время акция имеет рейтинг Zacks #4 (Продажа), что отражает скептицизм аналитиков относительно краткосрочного восстановления прибыльности, несмотря на долгосрочную стратегическую позицию.