Белый металл на рынке фьючерсов недавно претерпел интересные изменения. Согласно последним деталям по открытым позициям на COMEX, чистые короткие позиции своп-трейдеров (преимущественно банков) постепенно сокращаются и сейчас примерно сбалансированы с короткими позициями производителей, обе стороны находятся в диапазоне 25 000 контрактов. В то же время длинные позиции в основном сосредоточены у спекулянтов и других институциональных инвесторов.

Эта ситуация по сути отличается от предыдущих заявлений о "штурме коротких позиций". Когда короткие позиции перестают резко расширяться, появляется другой риск — короткий сжатие. Проще говоря: производители должны найти баланс между продажей физического металла и оплатой маржи по фьючерсам, и при напряжённой финансовой ситуации они могут просто не успеть.

Вчера на Чикагской товарной бирже (CME) произошли изменения. Они пересчитали методику расчёта маржи, перейдя от фиксированной суммы в долларах к проценту от номинальной стоимости, для серебра установлено на уровне 9%. Кажется, что это значительная реформа, но взглянув в историческую справку, этот показатель на самом деле не является аномальным — он примерно соответствует долгосрочному среднему уровню.

Такое изменение CME по сути направлено на усиление контроля рисков с обеих сторон. В последнее время цены действительно колеблются часто, и периоды сильных волатильностей требуют большей способности покрывать маржу. Обязанность биржи — обеспечить своевременное пополнение маржи всеми участниками в экстремальных условиях, чтобы избежать цепной реакции рисков. Это не предпочтение какой-либо стороны, а базовая логика управления рынком.