Прогноз движения на 2025 год: снижение ставок действительно означает обесценивание доллара? Возможно, вы слишком упрощаете ситуацию

2024年底美联储开启降息，美元就要崩盘了吗？

很多人看到这条新闻就开始慌了。但实际上，这个逻辑漏洞百出。

Сначала разберёмся: индекс доллара и курс доллара — это совсем разные вещи

Первый шаг в прогнозировании курса доллара — понять, что такое индекс доллара.

Проще говоря, индекс доллара измеряет силу доллара относительно корзины основных валют. Он не является конкретным обменным курсом, а представляет собой взвешенное среднее по шести валютам: евро, японская иена, британский фунт, канадский доллар, швейцарский франк и шведская крона.

В отличие от этого, отдельный обменный курс, например USD/JPY или EUR/USD, — это «один на один» поединок доллара с конкретной валютой.

Это очень важно, потому что снижение ставки по доллару не обязательно сразу ведёт к падению индекса доллара. Ключевое — что делают центральные банки других стран. Если Европейский центральный банк тоже снижает ставки и делает это так же быстро, индекс доллара не сильно ослабнет. Кто снижает ставки быстрее и больше — тот и определяет силу курса.

Прогнозирование курса доллара — это 4 основные драйвера

1. Монетарная политика: игра на разнице ставок

Высокие ставки — деньги идут туда. Когда ставки в США привлекательны, глобальные капиталы борются за возможность обменять валюту на доллар и инвестировать в американский рынок. Обратное — снижение ставок — уменьшает привлекательность доллара.

Но есть ловушка: рынки всегда идут впереди политики. Инвесторы не ждут, пока ФРС реально снизит ставки, они начинают действовать заранее, уже ожидая этого. Поэтому при анализе индекса доллара важно смотреть на «точечные графики» ФРС, а не только на текущие ставки.

По последним прогнозам, ФРС планирует снизить ставки до примерно 3% к 2026 году. Это уже частично заложено в курс.

2. Объём предложения доллара (QE vs QT): мощь печатного станка

Когда ФРС печатает деньги (QE), количество долларов на рынке резко растёт, и доллар ослабевает. Когда ФРС сокращает баланс (QT), долларов становится меньше, и доллар может укрепиться.

Но и в этом случае изменения не происходят мгновенно — нужно время, чтобы рынок их учёл. Инвесторам важно следить за политическим курсом ФРС.

3. Торговый баланс: структурная проблема США

Долгосрочно США импортируют больше, чем экспортируют, что создает огромный торговый дефицит. Импорт увеличивается, требуя больше долларов, что поднимает курс доллара. Экспорт растет — спрос на доллар падает, и доллар может продаваться.

Но важно помнить, что такие эффекты — долгосрочные, и не меняют курс за одну ночь.

4. Глобальный кредит и конкуренция США: скрытая мощь

Доллар стал мировой резервной валютой благодаря доверию к США. Но это доверие подрывается.

За последние десятилетия волна отказа от доллара становится всё заметнее: рост евро, запуск фьючерсов на нефть в юанях, развитие криптовалют, накопление золота — всё это бросает вызов гегемонии доллара. Особенно с 2022 года, когда многие страны начали терять доверие к американским облигациям и переключились на золото.

Если США не восстановят доверие к доллару, его ликвидность в будущем может продолжить снижаться. Поэтому ФРС становится всё более осторожной в решениях по ставкам.

Итоги за 50 лет: как крупные события меняли индекс доллара

За полвека курс доллара постоянно формировался под влиянием крупных экономических событий:

Финансовый кризис 2008 года: глобальный панический спрос на доллар, доллар резко вырос, став «убежищем» инвесторов.

Пандемия 2020: США напечатали много денег для поддержки экономики, доллар ослаб. Но после восстановления экономики доллар снова укрепился, привлекая капиталы.

Цикл повышения ставок 2022–2023: ФРС резко повысила ставки для борьбы с инфляцией, доллар стал очень сильным, индекс превысил 114.

Начало снижения ставок 2024–2025: ситуация меняется — ФРС снижает ставки, и привлекательность доллара падает. Капиталы начинают уходить в другие активы с более высокой доходностью, например, криптовалюты, золото и акции развивающихся рынков.

Прогноз курса доллара — не односторонний обвал, а колебания на высоких уровнях

Многие слышат «снижение ставок» и думают, что доллар обязательно рухнет. Но ситуация гораздо сложнее.

На текущий момент факторы, ослабляющие доллар, действительно многочисленны:

• Всё более агрессивная тарифная политика США, рост издержек для бизнеса, снижение спроса
• Продолжающаяся дезинтеграция от доллара, снижение глобальной зависимости
• Ожидания снижения ставок уже учтены рынком, новых «катализаторов» для сильной девальвации пока нет

Но не стоит слишком радоваться — есть важный фактор: геополитические риски. Конфликты в Израиле, Тайване, ситуация на Украине… Как только где-то вспыхнет кризис, капиталы снова потекут в доллар, ведь он по-прежнему «король укрытий».

Автор считает, что в ближайший год индекс доллара скорее всего будет «на высоких уровнях с постепенным ослаблением», а не односторонним обвалом. Это означает, что инвесторам не стоит играть в короткие продажи по типу «ставлю на падение», а лучше ориентироваться на конкретные валютные пары и делать точные оценки.

Прогноз курса доллара и цепная реакция на разные активы

Золото: падение доллара — рост золота

Золото ценится в долларах, и при ослаблении доллара его цена в долларах растёт. Кроме того, снижение ставок делает золото более привлекательным (ведь у золота нет доходности, и при снижении доходов по другим активам его Opportunity Cost уменьшается). Этот цикл снижения ставок — двойной плюс для золота.

Фондовый рынок: деньги снова потекут

Снижение ставок в США обычно стимулирует приток капитала в акции, особенно технологические и растущие компании. Но если доллар слишком слаб — иностранные инвесторы могут переключиться на Европу, Японию или развивающиеся рынки, снизив привлекательность американского рынка.

Криптовалюты: защита от инфляции

Ослабление доллара означает снижение покупательной способности. В такой среде инвесторы ищут активы для защиты от инфляции, и биткойн как «цифровое золото» становится популярным. Особенно при глобальных потрясениях, девальвации доллара или росте инфляции криптовалютный рынок обычно привлекает капитал.

Другие валютные пары: каждая за себя

USD/JPY (доллар/иена): Япония недавно завершила эпоху сверхнизких ставок, и деньги в иену начинают возвращаться, что поднимает курс иены. В будущем укрепление иены и ослабление доллара — вероятные сценарии.

TWD/USD (новый тайваньский доллар/доллар): Тайвань следит за долларом, но внутри есть ограничения, например, политика по рынку недвижимости. В целом, слабая валюта благоприятна для экспорта, и ожидается небольшое укрепление тайваньского доллара.

EUR/USD (евро/доллар): Сейчас евро относительно сильное, но экономика Европы сама по себе слабая (высокая инфляция, слабый рост). Если ЕЦБ начнет постепенно снижать ставки, доллар немного ослабнет, но сильного падения не ожидается.