Жестокая правда о маржинальных инвестициях: когда математика сталкивается с человеческой природой

Публикация: Tree Finance

Если кто-то скажет вам, что просто увеличив кредитное плечо для регулярных инвестиций в BTC с 2 до 3 раз, можно значительно повысить доходность, вы поверите?

Большинство людей — да. В конце концов, в этой индустрии кредитное плечо — как магия — оно обещает при том же капитале получить более крупную отдачу. Особенно когда вы видите, как кто-то из ваших знакомых в бычьем рынке зарабатывает на высоком кредитном плече, возникает тревога «пропустил миллиард», которая мгновенно затмевает разум.

Но если я скажу вам, что по результатам пятилетнего бэктеста увеличение плеча с 2 до 3 раз принесло всего на 3,5% больше прибыли, а цена — почти полное обнуление счета в медвежьем рынке — вы сделаете такой же выбор?

Это не теория, а суровый вывод, основанный на полном цикле бычьего и медвежьего рынка с капиталом в 18 250 долларов. Более того, в показателях доходности с учетом риска лучше всего показала себя самая простая стратегия — регулярные покупки в спотовом рынке. Этот результат опровергает интуицию многих и раскрывает один из скрытых принципов криптоинвестирования.

Когда мечты становятся реальностью: правда о пятилетней истории

Давайте посмотрим, как развивались три стратегии при одинаковых стартовых условиях. Все три счета начинались с нуля, инвестируя каждую неделю фиксированную сумму, единственное отличие — множитель плеча. По истечении пяти лет спотовый счет вырос до 42 717 долларов, при использовании 2-кратного плеча — до 66 474 долларов, а при 3-кратном — до 68 833 долларов.

На первый взгляд, 3-кратное плечо — победитель, но есть важная деталь: увеличение с 2 до 3 раз дало всего на 2 300 долларов больше прибыли. А если учесть, что с 1 до 2 раз прибыль была на 23 700 долларов больше — разница в десять раз! Это говорит о том, что предельная полезность плеча резко снижается: вы берете на себя больше риска, а отдача почти не растет.

Еще более драматична кривая чистой стоимости. График спотовых инвестиций — относительно плавный, как устойчиво поднимающаяся горная тропа, с небольшими колебаниями. В бычьем рынке 2-кратное плечо показывает впечатляющий взрывной рост, но в медвежьем — сильные просадки. А кривая при 3-кратном плече напоминает электрокардиограмму — долгое время ползет по земле, почти достигая нулевой отметки, и только в финальной фазе, при отскоке, чуть превосходит 2-кратное плечо.

Это раскрывает жестокую правду: «победа» 3-кратного плеча полностью зависит от удачи в последней части рынка. В течение многих лет его показатели были отстающими, и держатели счетов переживали долгие мучения и бесконечные сомнения. Представьте, что если бы не сильный отскок 2025–2026 годов или если бы вы в какой-то момент не смогли выдержать давление и закрыли позицию — чем бы это закончилось?

Крах математики и психологический кризис

Когда мы обращаем внимание на показатели риска, картина становится еще более тревожной. Максимальная просадка по спотовой стратегии — 49,9%, что уже достаточно, чтобы большинство не могло спать спокойно. Для 2-кратного плеча — 85,9%, то есть ваш счет в самый темный момент сократился до 14% от начального — с 100 000 до 14 000 долларов, чтобы вернуться к исходной точке, нужно рост на 614%.

А что насчет 3-кратного плеча? Максимальная просадка — 95,9%. Что это означает? В самый низ ваш счет остается всего 4%, и для возврата к исходной точке требуется рост на 2400%. Это не просто убытки — это почти «математический крах». В глубине медвежьего рынка 2022 года, держатели 3-кратных позиций по сути играли в новую игру — их прибыль в основном исходила из новых вложений после дна рынка, а не из восстановления первоначальных позиций.

Еще более жестоким является психологический аспект. В риск-метриках есть показатель «Индекс язвы», который измеряет страдания от длительного пребывания в минусе. У спотовой стратегии он равен 0,15, у 2-кратного плеча — 0,37, а у 3-кратного — целых 0,51. Что это значит? Что большую часть времени ваш счет дает вам отрицательную обратную связь, каждое открытие сделки — психологическое испытание, каждое падение вызывает сомнения в себе.

В таком состоянии самый рациональный инвестиционный подход превращается в сложное испытание на стойкость. Вы будете сомневаться при каждой отскоке, бояться обнуления при каждом падении, и в долгой боковой фазе — сомневаться, не глупы ли вы. Эта мука не измеряется доходностью, она съедает вашу веру, здоровье и качество жизни.

Невидимый нож волатильности

Почему результаты 3-кратного плеча так плохи? Ответ кроется в технической детали: в эффекте ежедневной ребалансировки и связанной с этим волатильности.

Логика этого механизма проста — чтобы поддерживать фиксированное кредитное плечо, система должна ежедневно корректировать позицию. Когда BTC растет, увеличивая позицию для поддержания 3-кратного плеча; когда падает — уменьшать, чтобы избежать ликвидации. Звучит разумно, но в условиях высокой волатильности этот механизм становится невидимым ножом.

В условиях колебаний, когда BTC может сегодня вырасти на 5%, завтра упасть на 5%, послезавтра снова вырасти на 5%, для держателей в спотовом рынке это — просто колебания. А для 3-кратного плеча каждое движение съедает капитал: при росте — покупка по высокой цене, при падении — продажа по низкой, а в периоды без движения счет продолжает уменьшаться. Это классический эффект «волатильности искажения», и его разрушительная сила пропорциональна квадрату плеча.

На активе с годовой волатильностью свыше 60%, как BTC, 3-кратное плечо фактически несет нагрузку в 9 раз больше волатильности. Это не преувеличение — это точный математический расчет. Поэтому вы видите, что за годы счет с 3-кратным плечом — как мышь на беговой дорожке: бежит, но остается на месте.

Пусть время работает против вас, а не в вашу пользу

Возвращаясь к первоначальному вопросу: если вы действительно верите в долгосрочную ценность BTC, какой самый рациональный выбор?

Ответ, который дает данные, — удивительно прост: спотовая стратегия. Не потому, что она дает самую высокую доходность, а потому, что по рискам она наиболее оптимальна, психологически — наиболее устойчива, а в реализации — наиболее реалистична. Коэффициент Шарпа 0,47 показывает, что при минимальных рисках достигается максимальная эффективность дохода; а плавная кривая чистой стоимости говорит о том, что вам не потребуется железная воля, чтобы держать позицию.

2-кратное плечо — это вариант, но он подходит лишь очень немногим — тем, кто способен вынести просадку до 85%, имеет достаточный запас наличных для маржин-колла и, что важнее, обладает сильной психологической устойчивостью, чтобы пережить самые темные времена. Это не вопрос знаний, а вопрос ресурсов и психологической стойкости — большинство в итоге выйдут из игры.

Что касается 3-кратного плеча, то пятилетний бэктест показал одну вещь: его долгосрочная ценность крайне низка, и оно не подходит для регулярных инвестиций. Те дополнительные 3,5% прибыли не компенсируют экстремальные риски, психологические страдания и почти полное обнуление счета. Более того, оно привязывает вашу судьбу к гипотезе о необходимости сильного рынка в последней фазе — что в инвестициях крайне опасно и сродни азартной игре.

Сам BTC — это уже высокорискованный актив, с годовой волатильностью свыше 60%, и ежедневными колебаниями в 10%. Если вы действительно верите в его будущее, разумнее всего снизить плечо, удлинить горизонты и позволить сложному проценту и времени творить чудеса, которые не под силу кредитному рычагу. В конце концов, настоящее богатство — не в том, сколько вы заработали в безумном бычьем рынке, а в том, сколько осталось после полного цикла и сохранилось ли у вас здравомыслие, здоровье и любовь к жизни.

Когда математика сталкивается с человеческой природой, побеждает человек. А те, кто доходят до финала, — это не те, кто использовал высокий кредит, а те, кто обладал ясным разумом и стойкостью.