2026 год: Полное руководство по повторному залогу ликвидности — следующий шаг в разблокировке доходов и ликвидности DeFi

Цены на биткоин превысили 89 000 долларов, а Ethereum также поднялся выше отметки 3 000 долларов. По мере роста стоимости основных криптоактивов, вопрос о более эффективном использовании существующих активов и получении дохода, превосходящего простое удержание, становится все более актуальным для инвесторов. Перестановка ликвидности в качестве залога постепенно превращается из технической концепции в важную рыночную силу.

Анализ концепции: путь эволюции от залога к повторному залогу

Чтобы понять ликвидность в качестве залога и повторный залог, необходимо сначала рассмотреть развитие механизмов безопасности блокчейна. В механизме подтверждения доли (Proof of Stake) пользователи через залог активов обеспечивают безопасность сети и получают награды — это основа традиционного залога.

Ликвидный залог делает важный шаг вперед: после залога активов пользователь получает соответствующие токены ликвидного залога (LST). Эти LST можно свободно использовать в DeFi-экосистеме, одновременно продолжая получать доход с исходных залоговых активов, что решает проблему «блокировки ликвидности» в традиционном залоге.

Повторный залог — это дальнейшее развитие этой идеи. Он позволяет пользователям повторно вложить уже полученные LST, обеспечивая безопасность другим протоколам или сервисам и получая за это дополнительные награды. Этот процесс породил новый тип токенов — токены повторного залога ликвидности (liquidity re-staking tokens), которые не только представляют исходные залоговые активы, но и накапливают дополнительные права на доходы от повторного залога.

С технической точки зрения, ключевым механизмом повторного залога является «повторное залоговое обеспечение» (re-staking), при котором один и тот же залог может одновременно поддерживать несколько финансовых активов. Такой подход значительно повышает эффективность капитала, позволяя максимально раскрывать потенциал залоговых активов.

Основные преимущества: почему рынок так активно интересуется повторным залогом?

В отличие от традиционного залога, ликвидный повторный залог выделяется тем, что разрушает границы безопасности одного сетевого протокола.

Через LRT залоговые активы могут одновременно обеспечивать безопасность нескольких блокчейн-протоколов, что позволяет пользователям получать награды из разных источников и значительно повышать общую доходность.

Еще одним важным преимуществом является рост эффективности капитала. В традиционном залоге активы блокируются в одном протоколе и не могут быть использованы иначе. В случае с ликвидным повторным залогом одна и та же сумма активов может сохранять исходное состояние залога и одновременно создавать ценность в других протоколах через LRT. Такой «многократный использование» значительно повышает эффективность использования активов.

Для всей DeFi-экосистемы ликвидный повторный залог предлагает решение для совместной безопасности. Новые проекты могут не создавать собственную сеть валидаторов и бюджет безопасности с нуля, а использовать безопасность уже существующих сетей, таких как Ethereum, что снижает барьеры для инноваций. В то же время, ликвидный повторный залог снижает порог входа для обычных инвесторов. Через протоколы LRT пользователи не нуждаются в сложных навыках управления нодами или выполнении требований по объему активов, необходимых для нативного повторного залога, и могут участвовать в экосистеме повторного залога.

Потенциальные риски: сложные вызовы за высокой доходностью

Как и любая финансовая инновация, ликвидный повторный залог сопряжен с существенными рисками.

Риск смарт-контрактов — это главный вызов. Повторный залог включает взаимодействие с несколькими протоколами и сложными смарт-контрактами, и любой уязвимый участок может привести к потере активов.

Непредсказуемость регулирования — еще один важный риск. Регуляторы, такие как Комиссия по ценным бумагам и биржам США, уже предупреждали о ликвидном залоге, сравнивая его с высокорискованными действиями «Леман Бразерс», приведшими к финансовому кризису 2008 года. Усиление регулирования может создать сложности для соответствия протоколов требованиям.

Ликвидный повторный залог также вводит более сложные системные риски. Поскольку активы используются повторно для обеспечения безопасности нескольких протоколов, сбои в одном из них могут вызвать цепную реакцию, приводящую к ликвидации залогов в нескольких протоколах.

Кроме того, существует риск расхождения цен. Хотя теоретически LRT связаны с ценностью исходных активов, при дисбалансе спроса и предложения или панике на рынке возможны отклонения цен. Также есть риск санкций за неправильное поведение валидаторов: если валидатор нарушит правила, исходные залоговые активы могут быть наказаны, что повлияет на стоимость LRT.

Рыночная ситуация: основные протоколы и критерии выбора

На сегодняшний день рынок ликвидного повторного залога сформировал разнообразную конкуренцию.

EigenLayer — лидер в этой области, позволяющий пользователям использовать уже заложенный ETH для поддержки других сетей или сервисов, получая дополнительные доходы сверх базовых наград за залог. Его успех породил ряд аналогичных протоколов.

Решения, такие как Ether.fi, предлагают децентрализованный подход, при котором пользователи сохраняют контроль над приватными ключами, а полученные eETH могут участвовать в повторном залоге или других DeFi-операциях. Эти протоколы более дружелюбны к децентрализации и привлекают пользователей, ценящих контроль над активами.

Межцепочные протоколы повторного залога также набирают популярность. Karak Network поддерживает повторный залог ETH и различных LST, а также USDT, USDC и другие стейблкоины, размещая их на нескольких цепочках, что дает пользователям больше гибкости в выборе активов.

Для держателей биткоинов уникальное решение предлагает Babylon: оно позволяет BTC участвовать в PoS-сетях без использования мостов, прямо залогая BTC для защиты других цепочек и получения дохода. Эта инновация открывает новые возможности для получения дохода у владельцев BTC.

При выборе протокола инвесторам следует учитывать такие факторы, как история аудита и безопасность, поддерживаемые активы, структура комиссий, механизмы вывода средств и стратегия управления ликвидностью. Для инвесторов с низким уровнем риска предпочтительнее выбирать проверенные протоколы с хорошей репутацией и страховыми механизмами.

Практическое руководство: как участвовать в экосистеме ликвидного повторного залога?

Первый шаг — понять свою склонность к риску и цели по доходности. Разные протоколы отличаются по уровню риска и доходности: от более консервативных EigenLayer до более инновационных межцепочных решений.

Подготовка капитала — важный этап. Помимо активов, предназначенных для повторного залога, необходимо иметь токены для оплаты транзакционных сборов. Конкретные требования зависят от выбранного протокола.

После выбора протокола обычно процесс включает: внесение активов в протокол, получение соответствующих LRT и использование их в DeFi для получения дополнительного дохода.

Для опытных пользователей, желающих максимизировать прибыль, доступны стратегии с использованием «кредитного плеча», например, залог ETH для получения ezETH, затем использование его в качестве залога для займа дополнительных ETH и повторного залога. Такие стратегии повышают эффективность капитала, но увеличивают и риски.

Управление рисками — ключ к долгосрочному участию. Рекомендуется держать повторно заложенные активы в пределах разумной доли портфеля, избегая чрезмерной концентрации. Также важно регулярно отслеживать рыночную цену LRT, обновления протоколов и изменения в управлении, своевременно корректируя стратегию.

Конкуренция между протоколами повторного залога уже распространилась с Ethereum на Solana, Bitcoin и Cosmos. С развитием технологий и формированием регуляторных рамок эта сфера станет более зрелой. Перед инвестором стоит не просто выбор между простым залогом, а сложная матрица решений, основанная на эффективности капитала, рисковой толерантности и ожиданиях будущего.