Почему акции BigBear.ai теряют позиции в буме искусственного интеллекта

Когда весь сектор искусственного интеллекта переживает взрывной рост, ожидаешь, что компании, использующие эту волну, будут процветать. Однако BigBear.ai представляет собой загадочное противоречие: несмотря на продолжающееся ускорение расходов отрасли на ИИ, эта технологическая акция, ориентированная на безопасность, движется в противоположном направлении. Разрыв между рыночными тенденциями и фактическими результатами этой компании вызывает фундаментальные вопросы о ее конкурентной позиции и долгосрочной жизнеспособности.

Парадокс: расходы на ИИ растут, а доходы BigBear снижаются

Цифры рассказывают яркую историю. За последние три года расходы крупных технологических компаний на ИИ резко выросли. В 2024 году гиперскейлеры инвестировали примерно 197 миллиардов долларов в капитальные затраты на ИИ. Эта цифра резко увеличилась до около 405 миллиардов долларов в 2025 году, а по прогнозам Уолл-стрит, к 2026 году она может достичь 527 миллиардов долларов, при этом некоторые аналитики предполагают, что она может даже приблизиться к 700 миллиардам долларов.

На фоне этого бумового инвестирования в отрасль траектория BigBear.ai выглядит все более проблемной. Вместо того чтобы захватывать долю этого растущего рынка, доходы компании за тот же трехлетний период снизились на 10,3%. Это не временное падение — это отражение фундаментальной неспособности воспользоваться беспрецедентным спросом на решения в области ИИ.

Контраст становится еще более очевидным при сравнении с конкурентами. Palantir Technologies, еще одна компания, ориентированная на безопасность и работающая в схожих рынках, увеличила свои доходы на 96,3% за тот же период. Когда конкурент процветает, а ваша компания застаивается, это указывает на более глубокие проблемы с конкурентной позицией, соответствием продукта рынку или способностями к исполнению.

Разводнение акций: скрытая налоговая нагрузка на ранних инвесторов

Помимо проблем с доходами, инвесторы BigBear.ai сталкиваются с структурной проблемой, которая усугубляется со временем: агрессивным разводнением акций. С 2024 года количество выпущенных акций компании почти утроилось, увеличившись с 156,8 миллиона до 436,6 миллиона. Это значительное увеличение фактически снизило стоимость существующих акций — инвесторы, владевшие акциями до 2024 года, уже понесли примерно 64% потери стоимости своих акций только за счет разводнения.

Математика разводнения такова: представьте будущую прибыль компании как фиксированный пирог. Когда руководство выпускает значительно больше акций, каждая существующая акция представляет меньшую часть этого пирога. Ваша доля собственности не меняется численно, но ее экономическая ценность ухудшается.

Обеспокоенность вызывает то, что это может быть только началом. Текущие 436,6 миллиона акций приближаются к разрешенному лимиту компании в 500 миллионов акций. Недавно руководство провело голосование по доверенности, чтобы увеличить лимит с 500 миллионов до 1 миллиарда акций — фактически подготовка к удвоению потенциального количества акций. Основные консультирующие фирмы ISS и Glass Lewis обе рекомендовали акционерам одобрить этот шаг, что, скорее всего, и было сделано. Если это полностью реализовать, доля существующих акционеров может быть сокращена вдвое или более.

Когда рост капитала обходится чрезмерной ценой

Руководство оправдывает необходимость дополнительного разрешения на выпуск акций тем, что возможность эмиссии новых акций важна для приобретений, разработки продуктов и укрепления баланса. Эта логика могла бы иметь смысл, если бы компания использовала эти средства для достижения исключительного роста. Но когда доходы снижаются, а конкуренты процветают, этот аргумент звучит пусто.

Акционеры сталкиваются с неприятной дилеммой: либо принять массовое разводнение, которое может снизить их долю в стоимости вдвое или более, либо наблюдать, как компания остается с ограниченными ресурсами и неспособна эффективно конкурировать. В условиях, когда компания уже отстает от конкурентов, ни один из путей не кажется привлекательным.

Итог для инвесторов в акции

Акции BigBear.ai — это пример того, почему финансовые рынки иногда ценят нарратив выше сути. У компании есть привлекательный нарратив, связанный с ИИ, но ее финансовые показатели вызывают тревогу. Снижение доходов на фоне отраслевых тенденций, агрессивное разводнение акций и ухудшающееся конкурентное положение создают множество препятствий, которые нивелируют привлекательность роста индустрии ИИ.

Для инвесторов, оценивающих технологические акции в этой сфере, этот случай подчеркивает важность смотреть за пределы привлекательных историй и анализировать реальные показатели исполнения, экономику единицы и то, создают ли действия руководства стоимость для акционеров или уничтожают ее. В случае BigBear все указывает на разрушение стоимости и дальнейшее отставание в отрасли, в которой компания должна была бы процветать.