Почему Уолл-стрит отвергает акции софтверных компаний: структурный кризис эпохи ИИ

Большие инвестиционные банки Уолл-стрит следят за софтверными компаниями. Последние тенденции на рынке показывают не просто ценовые колебания, а фундаментальный кризис доверия всему сектору. Быстрый рост технологий искусственного интеллекта вызывает опасения, что он угрожает существующим бизнес-моделям программного обеспечения, и эти опасения распространяются среди инвесторов.

Влияние ИИ на акции софтверных компаний: предупреждение Уолл-стрит о «газетной индустриализации»

Несколько дней назад сектор программного обеспечения стал центром внимания рынка, но настроение инвесторов резко изменилось. Акции софтверных компаний, упавшие за неделю на 15%, с максимума сентября 2025 года, потеряли в общей сложности 29%. Аналитические отчёты ведущих инвестиционных банков Уолл-стрит наполнены тревожными оценками текущего кризиса.

Ключевая суть анализа такова: ранее универсальная идея «повышения производительности» теперь превращается в прямую угрозу для ценовой политики самих софтверных компаний, их рыночной защиты и даже их существования. Аналитики сравнивают судьбу софтверной индустрии с газетной индустрией, которая была поглощена интернетом в начале 2000-х, или с табачной промышленностью конца 90-х, пострадавшей от регулирования. Это не просто снижение прибыли, а осознание долгосрочного упадка самой отрасли.

Запуск таких технологий, как плагин Claude от Anthropic и новые модели ИИ от Google, стал катализатором этого изменения настроений. В Уолл-стрит считают, что эти технологии могут разрушить прибыльную структуру существующих софтверных компаний.

Опасения не о краткосрочной коррекции, а о «падении темпов роста»

На первый взгляд, акции софтверных компаний выглядят недооценёнными. Показатель P/E на 2025 год снизился с примерно 35 до около 20, а премия по отношению к индексу S&P 500 достигла минимальных за более чем 10 лет уровней.

Однако аналитики Уолл-стрит подчеркивают другое: ожидаемый рост прибыли софтверных компаний всё ещё держится на рекордных за последние 20 лет уровнях и значительно превышает средний показатель по S&P 500. Это означает, что текущая низкая оценка отражает не истинный дно, а перспективу резкого снижения темпов роста.

Конкретные сравнения показывают ясную картину: при сохранении P/E около 36 в сентябре 2025 года предполагался рост прибыли на 15–20% в среднем. Сейчас же, при снижении P/E примерно до 20, предполагается рост всего 5–10%, что указывает на ожидание существенного замедления роста. Рынок уже закладывает в цену «провал» в росте.

Предупреждение истории: дно определяется не ценой, а психологией

Как смотрит на ситуацию история? В 2002–2009 годах газетная индустрия потеряла в среднем 95%. Важно понять, что истинное дно наступает не тогда, когда макроэкономика улучшается или цены падают достаточно сильно, а когда ожидания прибыли стабилизируются и дальнейшее снижение прекращается. Только после этого акции начинают восстанавливаться.

Табачная индустрия показывает похожие сценарии: после снятия регуляторных неопределенностей в конце 90-х и достижения «ключевых соглашений» цены начали расти. Но даже при низких ценах, если инвесторы сомневаются в долгосрочном росте, дна не наступает — это урок истории.

Использование таких примеров Уолл-стрит показывает, что текущая ситуация оценивается очень холодно. Даже при хороших краткосрочных результатах нельзя отрицать риск долгосрочного разрушения, вызванного ИИ.

Отток капитала: новые направления Уолл-стрит

Самый очевидный сигнал — изменение потоков капитала. Хедж-фонды значительно сократили свои позиции в секторе софтверных компаний, а крупные совместные фонды с середины прошлого года систематически уменьшают долю акций софтверных компаний.

Одновременно капитал явно перетекает в сектора с меньшим воздействием ИИ. Ведущие отрасли — промышленность, энергетика, химия, транспорт, банки — сейчас в центре этого потока. Это подтверждается сильной прибылью портфелей, ориентированных на value и циклические сектора.

Некоторые сегменты софтверных компаний всё ещё защищены: вертикальные решения, глубоко интегрированные в бизнес-процессы, имеют высокие издержки переключения для клиентов и трудно заменимы ИИ. Также компании, обладающие эксклюзивными данными и барьерами входа, могут оказаться менее уязвимыми к переоценке рынка.

Важность восстановления прибыльности: окончательное предупреждение Уолл-стрит

Вывод ясен: только когда прибыльность действительно стабилизируется, акции смогут найти дно. За последние два года основной нарратив о софтверных компаниях — «ИИ ускорит рост» — сменился на более пессимистичный. Уолл-стрит теперь задает вопрос: «Будет ли ИИ разрушать коммерческую ценность софтверных компаний?» — и воспринимает его очень серьёзно.

Главное — не сможет ли софтверный сектор восстановиться, а то, сможет ли отдельная компания доказать, что она не станет «газетной индустрией» будущего. Сейчас Уолл-стрит занимает позицию ожидания, и этот период испытывает терпение инвесторов.