Рынок какао восстанавливается после недавних минимумов на фоне замедления роста поставок в Кот-д'Ивуаре

Фьючерсы на какао в понедельник показали рост, отменяя резкое снижение прошлой недели. Контракты ICE Нью-Йорк на какао (CCH26) закрылись на 45 пунктов выше, на уровне +1,08%, в то время как ICE Лондон на какао (CAH26) выросли на 84 пункта, или +2,88%. Скромное восстановление произошло на фоне свидетельств замедления поступлений какао в порты Западной Африки по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, что вызвало renewed интерес участников рынка к закрытию коротких позиций.

Последние данные по отгрузкам рассказывают о предостерегающей картине с точки зрения динамики предложения. В начале февраля текущего маркетингового года 2025/26 фермеры Кот-д’Ивуара доставили в порты 1,23 миллиона метрических тонн (ММТ) какао — на 4,7% меньше по сравнению с 1,24 ММТ за аналогичный период прошлого года. Будучи крупнейшим в мире производителем какао с заметным отрывом, Кот-д’Ивуар служит важным индикатором глобальных потоков предложения. Замедление движения какао привлекло внимание трейдеров, которые ранее ставили на дальнейшее ослабление рынка, и побудило некоторых выкупить позиции по текущим уровням.

Слабость спроса сохраняется в нескольких регионах

Рост цен на какао скрывает более глубокие структурные проблемы на стороне потребления. Высокие цены на шоколад оттолкнули потребителей от премиальных кондитерских изделий, создав проблему спроса, которая оказывает давление на цены в среднесрочной перспективе. Компания Barry Callebaut AG, доминирующая в глобальном производстве оптового шоколада, за квартал, завершившийся 30 ноября, зафиксировала резкое снижение объема на 22% в своем какао-отделе. Компания объяснила спад «негативным спросом на рынке и приоритетом объемов в сегментах с более высокой доходностью», что свидетельствует о том, что даже крупные промышленные игроки испытывают трудности с рентабельностью, связанной с какао.

Данные по переработке из трех ключевых регионов подтверждают картину ослабления потребления какао. Переработка какао в Европе снизилась на 8,3% в годовом выражении до 304 470 тонн в четвертом квартале — это более резкое падение, чем ожидаемое снижение на 2,9%, и самое слабое четвертое квартальное выполнение за более чем десять лет. В Азии переработка сократилась на 4,8% в годовом выражении до 197 022 тонн, тогда как в Северной Америке показатели остались практически без изменений, увеличившись всего на 0,3% до 103 117 тонн. Эти слабые показатели в ключевых регионах потребления подчеркивают, что разрушение спроса остается основным фактором давления на цены.

Уровень запасов растет, оказывая давление на перспективы рынка какао

Физические запасы какао в портах США создают еще один вызов для быков. После достижения 10,5-месячного минимума в 1,6 миллиона мешков в конце декабря запасы на прошлой неделе выросли до 1,78 миллиона мешков — максимума за 2,5 месяца. Восстановление запасов свидетельствует о медвежьем факторе, указывая на то, что избыток предложения сохраняется несмотря на замедление отгрузок из Кот-д’Ивуара. Повышенные уровни складских запасов обычно означают, что физический спрос не способен поглотить доступные запасы, что способствует их накоплению.

Перспективы урожая в Западной Африке и поддерживающие сигналы

Со стороны предложения начинают появляться позитивные признаки. Группа Tropical General Investments Group отметила, что благоприятные условия для выращивания в Западной Африке должны поддержать сбор какао в феврале-марте как в Кот-д’Ивуаре, так и в Гане. Отчеты фермеров свидетельствуют о том, что pods крупнее и здоровее по сравнению с тем же периодом прошлого года, что улучшает прогнозы по поставкам нового урожая. Крупный производитель шоколада Mondelez отметил, что текущие показатели pods в Западной Африке на 7% превышают средние за пять лет и «значительно выше» урожая прошлого года.

Основной сбор урожая в Кот-д’Ивуаре уже начался, и фермеры выражают оптимизм относительно качества урожая. Благоприятные погодные условия и хорошее развитие pods могут усложнить ценовую картину, обеспечивая поступление достаточных объемов на рынок в ближайшие месяцы — что противоположно тому, что нужно быкам для поддержания любой ралли.

Ограниченная поддержка со стороны производства в Нигерии

Нигерия, пятый по величине производитель какао в мире, демонстрирует противоположную картину предложения. Экспорт какао страны в ноябре снизился на 7% в годовом выражении до 35 203 тонн, что свидетельствует о замедлении отгрузок. Более того, Ассоциация какао Нигерии прогнозирует, что производство в сезоне 2025/26 сократится на 11% до 305 000 тонн по сравнению с оценкой предыдущего сезона в 344 000 тонн. Значительное снижение производства одного из крупнейших производителей мира могло бы оказать некоторую поддержку ценам на какао, однако эта поддержка, вероятно, будет нивелирована сильными запасами из Кот-д’Ивуара и Ганы.

Долгосрочная картина предложения остается спорной

Прогнозы по глобальному предложению какао на ближайшие два сезона продолжают вызывать разногласия среди аналитиков. StoneX предсказывает избыток в 287 000 тонн для сезона 2025/26, а также еще один избыток в 267 000 тонн для 2026/27 — резкий разворот по сравнению с острой нехваткой, наблюдавшейся всего два года назад. Rabobank недавно снизил свой прогноз глобального избытка на 2025/26 с 328 000 тонн в ноябре до 250 000 тонн, что указывает на начало некоторого сжатия предложения. Международная организация какао (ICCO) в январе сообщила, что мировые запасы какао выросли на 4,2% в годовом выражении до 1,1 миллиона тонн, что свидетельствует о сохранении высокого уровня резервов.

Сезон 2024/25 стал переломным моментом для рынка какао. ICCO отметила, что в этом сезоне наблюдался первый за четыре года избыток — 49 000 тонн, после того как производство выросло на 7,4% в годовом выражении до 4,69 миллиона тонн. Этот рост последовал за катастрофическим сезоном 2023/24, когда производство сократилось на 12,9% до всего 4,368 миллиона тонн, что привело к дефициту в 494 000 тонн — крупнейшему за более чем 60 лет. Переход от острого дефицита к избыточным запасам объясняет большую часть недавнего давления на цены какао.

Рост цен в понедельник, хотя и заметен, скорее является технической коррекцией, а не началом устойчивого ралли. Слабость спроса, рост запасов и перспектива избытка предложения в ближайшие месяцы создают серьезные препятствия для значительного повышения цен на какао.